城投境外债再迎新规 “364”品种发行将面临降温
21世纪经济报道记者 余纪昕
1月10日，河南省政府办公厅印发《河南省国有企业境外债券管理办法》。
记者注意到，针对一度成为城投公司融资“神器”的境外债，本次办法在发行管理、资金使用、激励约束等方面做出了明确清晰的规范。在地方化债的总体导向下，此举旨在严控外债短借长用、汇率与流动性等风险，以防范新增隐性债务。
比如，针对资金流向，该办法指出，境外债券募集资金原则上应调回境内使用，只有经发改委审核登记，国有企业按照批准的债券资金用途开展境外投资经营活动时，募集资金方可保留在境外。
并且发行初期，发债企业必须在资金交割后10个工作日内向出资人机构详细报告发行情况，包括托管银行、外国投资者占比等信息。若资金投向的固定资产项目严重偏离时序进度，出资人机构将启动专项核查。
后续风险把控环节上，该办法进一步明确了各方责任。比如对于发债主体，应定期研判债券风险，如出现可能影响本息兑付、滚动接续困难等情况时，需在债券到期前30个工作日内或立即书面向出资人机构报告相关情况并启动应急预案。
并且，应当在启动偿债准备、明确本息兑付资金来源、锁定本息兑付资金来源等重要时间节点，向出资人机构报告真实进展情况。
对未按要求报送信息的国有企业及责任人，相关部门将进行约谈。同时，出资人机构会跟踪评估企业债券管理情况，协同有关部门及时研判处置风险隐患。
银行端，担任境外债券受托管理人的商业银行需严格履行资金接收、划转、偿付等职责。
奖惩方面，对2次及以上涉及触发风险应急预案的中介服务机构和违规商业银行，将列入全省统一名单。对违规批准发债的出资人机构负责人和违规发债的国企负责人，按照“谁审批谁负责”原则终身追责。
发布后，该办法持续引发市场探讨。有债券从业人士认为，河南相关文件出台后，预计将有更多地方陆续推出类似规范。
亦有投资者还注意到，正式文件未保留征求意见稿中“严禁各级政府融资平台公司和国有企业发行一年期及以下境外债券”的表述，这也进一步引发了市场关注。
其所提到的“364境外债”，是指境内企业在境外发行的一年期以内债券，包括美元债、点心债等，期限多为364天。那么，此类债券品种又为何会成为争议颇多的“困难生”品种？
聚焦发行端，由于一年期以下的境外债不属于国家发改委的管理范畴，发行后仅需向外汇管理部门备案，手续相对简单，无需前置审批。相比之下，一年期以上外债的发行则需依照2023年2月实施的56号令履行审核登记程序。因此，一些发行主体为更快满足融资需求，倾向于通过发行该品种来“绕过”对一年期以上新发债券的事前审批。
YY评级团队告诉记者，在35号文（作者注：即《关于金融支持融资平台债务风险化解的指导意见》）出台后，境外债成为城投平台新增融资的一个渠道，尤其是364天期短期境外债无需监管审批，因而在2024-2025年在部分地区密集发行。不过，该类债券票息成本较高，与当前地方化债的政策导向并不相符。
来源：DM查债通
记者注意到，一级发行市场方面，近三年城投主体发行的离岸城投债呈现“量冲高后回落、价维持相对高位”的走势，与境内城投债利率普遍下行的趋势形成反差。
据DM数据，2023年初至2024年第三季度，离岸城投债发行数量总体呈波动上升态势，并在2024年8月至9月达到峰值，单月发行量在60只左右。此后发行规模明显回落。但与此同时，其平均票面利率始终保持在高位，发行票息长时间位于5%-6%以上的较高水平，其间未下破过4.5%，这也与发行量有所缩减的走势并不一致。
因而，城投企业对此类融资方式偏好的再度兴起，便显得有些颇具争议。
展望后续，YY评级团队向记者分析指出，在此背景下，河南省此次及时出台相关政策，即便未明文禁止发行364天境外债，但可以预见，未来该类高息债券的发行大概率将得到一定程度上的遏制。
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