中国第二大羊奶粉公司冲击港股IPO：年入逾17亿，盯上成人特医食品
中新经纬9月5日电 (闫淑鑫 实习生 杨丹青)近日，宜品营养科技(青岛)集团股份有限公司(下称宜品营养)递表港交所，向港股IPO发起冲击。招股书显示，宜品营养专注于羊奶粉及特殊医学用途配方食品领域，以2024年零售额计，在中国羊奶粉市场排名第二。
羊奶粉贡献五成以上收入
宜品营养由黑龙江省北安市乳品厂(下称北安乳品)发展而来。招股书显示，1956年，北安乳品以国有企业身份成立，从事生产和分销奶粉的业务。在历经一系列股权转让、资产收购以及更名后，北安乳品被其当时的股东作为资产出资，于2004年成立了北安宜品乳业有限公司。2007年，北安宜品乳业有限公司被牟善波收购。
牟善波现任宜品营养董事长、执行董事兼总经理，在乳制品行业拥有将近30年经验，曾先后任淄博得益乳业有限公司(现称山东得益乳业股份有限公司)技术质量科科长、青岛圣元乳业有限公司供应链与采购部负责人、青岛圣乔治乳业有限公司(现称圣元营养食品有限公司)总经理等。
截至2025年8月25日，牟善波、康旺投资和启旺投资分别直接持有宜品营养19.16%、38.31%和17.64%的股份，为宜品营养控股股东。其中，康旺投资由牟善波全资拥有；启旺投资为员工持股平台。
目前，宜品营养专注于羊奶粉及特殊医学用途配方食品领域，产品矩阵涵盖婴幼儿配方羊奶粉、特殊医学用途配方食品、婴幼儿配方牛奶粉、儿童及成人配方奶粉产品等。
招股书显示，2022年、2023年、2024年及2025年上半年，宜品营养实现收入14.02亿元、16.14亿元、17.62亿元、8.06亿元；期内利润分别为2.27亿元、1.68亿元、1.72亿元、5668.8万元。同期毛利率分别为45.2%、49.9%、49.9%、50.9%。
从收入构成来看，宜品营养五成以上的收入来自羊奶粉。2022年、2023年、2024年及2025年上半年，该公司婴幼儿配方羊奶粉产品产生的收入分别为7.72亿元、9.26亿元、10.33亿元、4.49亿元，占总收入的55.1%、57.4%、58.6%、55.6%。
宜品营养于往绩记录期间按产品类别划分的收入明细 来源：宜品营养招股书
招股书援引弗若斯特沙利文报告称，中国羊奶粉市场集中度适中，前五大企业占2024年零售总额的55.6%。其中，宜品营养在中国羊奶粉市场排名第二，市场份额为14.0%；在中国婴幼儿配方羊奶粉市场排名第二，市场份额为17.6%。
从招股书披露的信息可以看出，中国婴幼儿配方羊奶粉市场排名第一的是澳优，市场份额为24.8%。
中新经纬注意到，在宜品营养披露的部分精选产品系列中，五款3段婴幼儿配方羊奶粉(适用于12-36个月龄婴幼儿)的建议零售价分别为438元/800克、368元/700克、458元/800克、388元/800克、418元/800克；三款同段龄的婴幼儿配方牛奶粉的建议零售价分别为328元/800克、398元/800克、398元/800克。同等规格下，羊奶粉的价格高于牛奶粉。
电商平台上的实际售价要低一些。以宜品蓓康僖3段婴幼儿配方羊奶粉为例，招股书披露的建议零售价为388元/800克，电商平台官方旗舰店的券后价为257元/800克。飞鹤旗下高端产品卓睿ProA2β酪蛋白3段乳铁婴幼儿牛奶粉的券后价为286.97元/758克。
而从毛利率来看，2022年、2023年、2024年及2025年上半年，宜品营养婴幼儿配方羊奶粉的毛利率分别为54.1%、57.4%、58.2%、59.6%，高于婴幼儿配方牛奶粉的47.1%、46.3%、44.5%、44.0%。
招股书援引弗若斯特沙利文报告称，相较于牛奶，羊奶具有较低的天然致敏性。2020至2024年间，羊奶粉零售额从208亿元增长至250亿元，复合年增长率达4.7%，这一持续增长主要由于相比传统牛奶产品，消费者对于配方羊奶粉更温和、更低致敏的认知提高，对此，中国国内领先品牌正加快对配方羊奶粉创新的投入，并得到自有奶源和垂直整合供应链的支持，利用羊奶粉的营养特性不断扩充满足不同需求的产品组合，这有助于强化产品质量与品牌信任。
该报告显示，预计到2029年，中国羊奶粉零售额将达约318亿元，2024年至2029年的复合年增长率为4.9%。
盯上了成人特医食品
宜品营养不仅是中国第二大羊奶粉公司，同时也是中国本土第二大婴儿特殊医学用途配方食品品牌。
特殊医学用途配方食品是科学配制的营养产品，以满足患有代谢紊乱、肠胃功能障碍、吸收不良综合征或其他疾病相关营养缺乏症等特定病症患者的特定饮食需求。特殊医学用途配方食品具有技术门槛高、准入门槛严等特点，在中国，特殊医学用途配方食品须接受严格的监管，包括按照国家市场监督管理总局的要求进行全配方注册和临床验证(如适用)等。
招股书显示，截至2025年6月30日，宜品营养已获批四款特殊医学用途配方食品，覆盖多种特殊医学症状需求，包括婴幼儿的乳糖不耐受、牛乳蛋白过敏、早产或低出生体重，以及成人的进食受限、消化吸收障碍和代谢紊乱等。
2022年、2023年、2024年及2025年上半年，宜品营养特殊医学用途配方食品产生的收入分别为2380万元、1.30亿元、2.19亿元、1.30亿元，占总收入的1.7%、8.1%、12.4%、16.1%。
中新经纬注意到，在宜品营养一众产品类别中，特殊医学用途配方食品的毛利率最高，2022年、2023年、2024年及2025年上半年分别为74.8%、75.3%、76.1%、74.8%。
宜品营养在招股书中介绍，公司前期策略性地聚焦婴幼儿特殊医学用途配方食品，利用与既有婴幼儿配方羊奶粉的渠道协同，驱动婴幼儿特殊医学用途配方食品高速增长。2022年至2024年，公司特殊医学用途配方食品板块的年复合增长率达到203.3%。
“我们正在大力拓展全品类特殊医学用途配方食品产品布局，特别是成人特殊医学用途配方食品，以抓住中国老龄化趋势带来的市场机遇。”宜品营养称。
招股书显示，截至2025年6月30日，宜品营养有15款特殊医学用途配方食品产品处于预备注册阶段，另有在研特殊医学用途配方食品产品超40款。
“在过敏问题日益普遍的当下，奶粉的低致敏性、营养功效与易吸收性成为核心消费关注点。羊奶粉及特殊医学用途配方食品凭借低致敏、高营养价值、易吸收优势，精准满足消费者需求，市场空间持续增长。”宜品营养在招股书中提到。
招股书援引弗若斯特沙利文资料称，中国特殊医学用途配方食品市场规模预计将由2024年的230亿元增长至2029年的530亿元，复合年化增长率达到18.2%；其中婴儿特殊医学用途配方食品市场规模将由2024年的132亿元增长至2029年的276亿元，复合增长率达到15.9%。
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责任编辑：常涛 罗琨
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