一声惊雷：算力泡沫论再起丨算力网风云㉑
21世纪经济报道记者雷晨 北京报道
近年来，随着人工智能（AI）技术的迅猛发展，全球范围内掀起了一股AI算力中心建设的热潮。
从中国各地的“智算中心”项目密集开工，到美国科技巨头动辄数百亿美元的数据中心投资，算力基础设施成为新一轮科技竞赛的核心战场。
这股热潮之下，业内也开始出现不同的声音。阿里巴巴集团主席蔡崇信等业内人士警示“AI算力投资存在泡沫”，而Meta、英伟达等企业则坚称“AI算力需求远超供给”。
而当美国市场率先出现阶段性过剩信号，中国算力产业又该如何避免重蹈覆辙？
美国算力泡沫隐现？
今年以来，DeepSeek凭借其高效、灵活和低成本的优势，引发全球大模型平权浪潮。
随着算力成本的不断降低，算力领域是否存在泡沫的争议日益加剧，其中，美国市场首先出现了关于算力中心存在泡沫的论点。
今年1月，微软计划在2025财年斥资800亿美元用于建设AI数据中心，重点用于开发能够训练人工智能模型、部署人工智能以及基于云的应用程序的数据中心。
2月，Meta正在探索建设一座巨型数据中心园区的计划，以支持其AI项目，预计投资额将超过2000亿美元。该公司CEO扎克伯格曾透露，计划在2025年投资高达650亿美元，用于扩展人工智能基础设施。
但没过多久，多家机构与行业领袖相继发出预警信号，认为美国算力基础设施可能正面临阶段性过剩风险，行业或将进入深度调整期。
3月24日，高盛下调了机架级AI服务器(Rack-levelAIServer)销量预测，将2025年和2026年预计出货量分别从3.1万台和6.6万台分别下调至1.9万台和5.7万台（以144-GPU等效计算）。
蔡崇信也对美国AI数据中心建设表示担忧。3月25日，他在汇丰全球投资峰会上表示，开始看到AI数据中心建设出现泡沫苗头，并指出美国的许多数据中心投资公告都是“重复”或相互重叠的。
与此同时，企业侧也出现了谨慎投资的举措。TDCowen分析师近期透露，由于为AI提供动力的计算机集群供应过剩，微软(MSFT.US)已经放弃了在美国和欧洲的新数据中心项目，这些项目的耗电量约为2GW。
对此，微软一位发言人在一份声明中表示，得益于此前的重大投资，公司已具备满足当前及未来客户需求的能力，去年新增产能创历史纪录。尽管可能在某些领域调整或放缓基础设施建设，但微软仍将在所有地区保持强劲增长，以便为未来增长领域分配资源。
声明中还提到，本财年（截至6月），微软预计投入约800亿美元建设AI数据中心，但此后增速将放缓。微软高管称，在支持OpenAI等项目的高速扩张后，支出重点将从新建数据中心转向配备服务器等设备，以优化资源利用。
“我们仍然认为，租赁取消和容量推迟表明，数据中心的供应相对于当前的需求预测存在过剩的情况。”TDCowen分析师表示。
国内算力总量不缺
与美国企业主导的投资不同，中国“东数西算”工程通过国家枢纽节点统筹规划。
国内方面，公开数据显示，截至2024年9月，中国算力总规模达246EFLOPS，位居世界第二；截至2023年底，算力总规模达230EFLOPS，智能算力规模达70EFLOPS，增速超70%。可以看到，我国的算力规模在稳步提升，尤其是和AI更紧密的智能算力大幅增长。
谈及国内算力发展现状，天娱数科总经理贺晗近期对21世纪经济报道记者表示，“大的方面，目前我们算力总量不缺，但是智算资源结构性短缺，是‘大水漫灌’与‘精准滴灌’之困。”
同时贺晗认为，我国算力仍存堵点：调度体系不完善，智算资源没有互联互通。他提到，东部时延敏感业务被迫“挤地铁”，而西部闲置算力却在“晒日光浴”。具体而言，一是多元异构算力度量、调度、运行等方面，缺乏统一标准和规范，难以协同优化。二是各地算力政策“九龙治水”，智算孤岛问题突出，缺乏互通互用机制、平台、交易体系。
他还指出了两方面短板，其一是高端芯片和核心软件与美国差距大，其二是绿色低碳算力发展不足。目前耗电量已占全国用电量的3%，预计2030年将接近5%。
基于此，贺晗建议打通堵点，补齐短板。一是全国统筹布局，通过“东数西算”工程强化生态协同，推动算力标准化建设，让各地、各行业的算力资源高效对接，形成一个完整、协调的算力生态系统，避免资源闲置，提升整体通行效率。二是加速自主研发，通过政策支持提升自己的“芯”（高端芯片）和“魂”（基础软件），让中国的算力产业跑得快、跑得稳。三是大力推广绿色算力，实施更严格的能效标准，推广“绿电直供”模式，给“高能耗怪兽”戴上节能“紧箍咒”。
值得一提的是，随着算力供给持续增加，以及DeepSeek带来的算力范式重构，算力成本也较早前大幅下降。
记者调研获悉，当下，算力成本下降趋势十分显著。以GPT3.5为例，其刚推出时，处理百万token的成本约为7到10美元，百万token大致相当于20万次交互。如今，中国部分厂商基于不同规模模型，已大幅降低成本。
“以7B或12B小模型为例，中国厂商对外售卖处理百万token服务时，即便加上三倍利润，价格也仅5美分，比美国最便宜的报价还低。”有资深业内人士对记者表示，目前，推理成本已逐步降至能够支撑深度应用商业模式的水平。
算力板块进入调整期
在我国数据中心行业供给规模中，第三方IDC服务商占据重要地位，市场份额达50%以上。
但受业务结构变化、新建项目增加以及市场竞争加剧等因素影响，自去年上半年以来，多家第三方IDC公司毛利率就出现下滑。
回顾2024年全年，部分第三方IDC公司的业绩增长，更是与其二级市场的股价表现不成正比。
从行业数据来看，去年股价涨幅高达151.66%的万国数据（9698.HK），2024年年报显示净收入仅增长了5.5%；数据港（603881.SH）情况略好一点，但去年营收增速仅为11.57%。
从上述两家头部第三方IDC厂商的业绩表现来看，数据中心的建设仍在紧锣密鼓地进行，但较此前高峰期已呈现放缓趋势。
以万国数据为例，受益于大型互联网公司的入驻速度，该公司去年四季度在内地业务的新增使用面积有所回落，约为14440平方米。
“我们认为（万国数据）2024年四季度业绩增长略低于预期。”交银国际研报分析称，2024年四季度，按剔除DayOne（前GDSI，2024年末B轮融资后现按权益法入账）口径计算，公司实现收入约26.9亿元，同比增加9.7%，经调整EBITDA为13.97亿元，同比增加11.8%，增速较3季度有所放缓。
至于数据港，天风证券研报认为，短期来看，数据港经过2021、2022年固定资产规模快速扩张期后，整体收入增长稳定。同时，公司存量机柜上架率提升叠加整体经营质量稳步提升，为短期盈利提供支撑。但该机构同时提示了相关风险，包括行业供需格局恶化、新项目交付进度不及预期、公司上架率不及预期等。
自年初以来，算力板块自阶段性高点进入调整周期，一定程度反映出，此前的算力热潮中，既有对未来数字经济的必要投资，也确有非理性成分。
正如2001年互联网泡沫破裂后，亚马逊、谷歌等真正有价值的公司最终脱颖而出一样，本轮数据中心调整后，能够提供真实价值的企业将继续引领行业发展。
对于投资者来说，或许该重温巴菲特那句老话：“只有当潮水退去，才知道谁在裸泳。”
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