多家药企终止IPO进程，医药资本审美转向何处？
21世纪经济报道记者 韩利明
今年以来，在众多创新药企业排队冲刺IPO的同时，亦有多家药企在审核阶段主动撤回申请，终止IPO进程。
信息显示，延安医药在今年1月收到北交所首轮问询函后，于近期终止IPO审核。在此之前，拟登陆北交所的百诺医药、天康制药等企业也先后暂停上市进程。
除北交所外，港股市场同样出现药企终止IPO案例。今年6月，两家A股上市药企华恒生物（688639.SH）、诺思兰德（430047.BJ）相继发布公告，终止筹划H股发行及港股上市事项。
在业内看来，在医药IPO审核持续趋严、资本市场波动加大的背景下，药企上市节奏分化加剧。拟上市药企应当结合自身经营情况统筹资本规划，不必盲目追赶上市窗口。
多家北交所拟上市药企撤材料
延安医药是一家综合性医药企业，制剂业务覆盖糖尿病、皮肤病、抗感染、消化、呼吸、外用镇痛等多个治疗领域，手握35个药品制剂批准文号。公司自有品种格列齐特缓释片、诺氟沙星胶囊，以及合作生产的盐酸二甲双胍片均已通过仿制药一致性评价。
其中，格列齐特缓释片于2021年2月纳入国家集采，彼时该品种通过一致性评价的企业仅3家；截至目前，全国通过该品种一致性评价的企业增至约17家，公司面临持续加剧的市场竞争。
早在2023年，延安医药曾递交上市申请，在2024年4月完成北交所第二轮问询后，当年10月主动撤回申报材料。本次重启北交所上市，原计划募集资金投向制剂生产线建设、多功能制剂研发中心项目。此次再次终止IPO进程，系公司综合考量业务方向与战略规划作出的选择。
百诺医药设立于2000年，主营医药研发CRO、生产CMO以及原料药产销业务，CRO板块以研发成果转化模式为主。成立二十余年来，服务客户包括中国医药、片仔癀、复星医药等企业。本次IPO募资拟用于药物开发技术与数字化平台、药物研究中心建设项目，并补充流动资金。
招股资料显示，百诺医药曾两次因财务报告有效期届满申请中止审核。在完成2025年度财务数据更新后，北交所于2026年3月30日恢复其上市审核。
今年9月初，百诺医药公告称，结合当前经营实际、外部资本市场环境变化及中长期战略布局，经管理层充分论证、审慎研判，并与保荐机构深度沟通，拟调整资本市场规划。公司表示，拟终止北交所上市申请，是综合内外部因素作出的自主战略选择。当前其审核状态为中止。
不同于前述两家药企主动终止IPO进程，今年5月，保荐机构中信建投证券发现，受下游养殖行业景气度、市场环境、生物制品增值税税率上调等多重因素影响，天康制药2025年及2026年一季度业绩大幅下滑，未达预期。本着审慎原则，中信建投向北交所提交保荐撤销申请，撤回本次上市保荐材料。
天康制药成立于2018年，主营兽用生物制品研发、生产、销售及技术转让服务，报告期内收入主要来自猪用疫苗。本次募资计划用于兽用疫苗产能扩建、布鲁氏菌病疫苗改扩建、人畜共患病疫苗研发中心及集团信息化升级等项目。
两家A股药企叫停H股上市计划
北交所之外，两家A股公司相继放弃港股上市安排。
诺思兰德6月30日公告，综合宏观环境、资本市场形势及公司战略规划，本着维护全体股东利益的原则，经内部审慎讨论，决定终止筹划H股境外发行及港股上市，转而通过向特定对象发行A股股票募集资金。
诺思兰德是一家创新型生物制药企业，专业从事基因治疗药物、重组蛋白质类药物和眼科用药的研发、生产及销售。公司自2021年登陆北交所以来，归母净利润持续处于亏损状态。
继2025年营收、净利润双降后，今年上半年，诺思兰德业绩继续承压。当期实现营收0.3亿元，同比下降18.63%，归母净亏损0.29亿元，亏损同比扩大48.05%。截至2026年上半年末，诺思兰德账上货币资金1.28亿元。
诺思兰德9月中旬披露公告，此次拟向特定对象募资不超过3亿元，用于创新药研发项目、生物工程新药产业化项目（续建）、补充流动资金以及偿还银行贷款。
同样在6月，以合成生物技术为核心的华恒生物，在通过港股聆讯后公告终止H股发行。公司表示，当前生产经营稳定有序，终止H股上市是综合多方面因素审慎决策的结果，不会对生产经营和持续发展构成重大不利影响。
在宣布终止H股上市之际，华恒生物董事长、总经理郭恒华因涉嫌非法吸收公众存款罪被公安机关刑事拘留，其同期提交书面辞职报告，辞职后不再在公司担任任何职务。为保障公司正常运营，华恒生物选举樊义为第五届董事会董事长。
业绩表现来看，今年上半年，华恒生物实现收入16.32亿元，同比增长9.61%，归母净利润1.01亿元，同比下滑12.22%。
IPO市场冷暖分化
一边是多家企业撤材料终止上市，另一边，今年仍有不少生物医药企业顺利登陆资本市场。21世纪经济报道记者据Wind初步统计，2026年以来，国内生物医药板块共有28家企业完成上市，首发募集资金合计241.99亿元。
从上市地分布看，港股依旧是医药企业上市的主要阵地。年内共有19家医药企业登陆港股主板，合计募集资金191.01亿元。其中，剂泰科技以24.30亿元的募资规模，位列港股医药企业募资榜首。
从上市首日市场表现来看，港股19家企业中有14家实现首日上涨。真健康医疗首日涨幅达216.96%；礼邦医药、麦科医药、丹诺医药、英派药业、剂泰科技等首日涨幅均突破100%。
A股市场同样迎来一批医药新股，年内共计9家医药企业完成上市，合计募集资金50.98亿元，其中北交所6家，科创板3家。科创板阵营中，信诺维募资金额达18.03亿元，为A股医药新股募资最高。
整体来看，A股9家医药企业上市首日全部录得股价上涨。泰诺麦博（科创板）首日大涨211.89%，位列A股新股涨幅第一；科莱瑞迪（北交所）紧随其后，首日涨幅211.65%，两家企业在全市场新股涨幅榜单中分列第二、第三位。
有资深投行人士向21世纪经济报道记者表示，随着资本市场对医药企业的认知持续深化，拥有核心技术、商业化路径清晰的企业将收获更高估值溢价；而竞争力薄弱的标的，则可能面临上市即破发的风险。
“A股及港股市场并非竞争关系，而是互补共赢格局。全球医药资金体量庞大，海外增量资金流入，将同时利好A股、港股优质医药企业。”该投行人士预判，2027年港股医药IPO市场将持续回暖。此外，当前海内外资本态度积极，具备核心产品与创新实力的生物医药企业，仍将持续获得资本青睐。
（作者：韩利明 编辑：季媛媛,张明艳）
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