同程数科将并表同程旅行，估值竟一年缩水25%
上市系助贷平台再添新员：同程数科将并表同程旅行，估值竟一年缩水25%
黄玉洁
近日，同程旅行(HK:00780)董事会发布了一则关于企业并购或股权转让的初步意向公告。公司拟通过旗下全资附属公司及一家并表联属实体，以总代价不超过人民币11.5亿，收购目标公司广州旅金科技有限公司(下称“广州旅金”)。
广州旅金即知名助贷平台同程数科重要主体之一。
据披露，目标公司广州旅金科技有限公司主要从事数字金融服务。截至公告日期，目标公司由卖方苏州同程旅金科技有限公司持有约55.14%；同程网络(为公司的并表联属实体)持有约13.85%；青岛海控投资控股有限公司持有约17.23%，除上文所述者外，概无其他股东持有目标公司的10%或以上股权。
倘落实可能收购事项，同程旅行将间接持有广州旅金约68.99%的股份，而广州旅金将成为公司非全资附属公司，其财务业绩须并入集团财务报表。
换句话说，以苏州同程旅金科技有限公司持有的广州旅金55.14%股权对价为11.5亿来计算，广州旅金的估值为20.856亿。
值得一提的是，2022年12月29日，同程旅行曾发布公告，出资4.5亿人民币获得广州旅金13.85%的股权。根据当时公告，同程科技向广州旅金出资时，后者估值为28亿。
换算可知，一年后广州旅金一年后的估值缩水了25%以上。
然而从公开信息上似乎并未看到可能导致广州旅金估值缩水的具体原因。
彼时收购的时候，广州旅金向同程科技高调承诺，公司截至2023年12月31日止三个财政年度于日常业务过程中产生的经审核除税后综合溢利净额将不少于9亿。倘若广州旅金实际表现低于保证表现的80%，同程科技可选择现金补偿或股权补偿。
2019年至2020年，广州旅金收入均超过6亿，除税后溢利分别为7809.76万、9308.7万，业绩呈上涨态势。据业内此前披露，作为同程系金融版图关键角色，广州旅金地位重要，其不仅直接或间接布局了多项金融业务，还是广州市萤火虫小额贷款有限责任公司的唯一股东，后者让同程旅行成为国内首批拿到互联网小贷牌照的在线旅游企业之一。在同程的旅游产业链金融上，萤火虫小贷是非常重要的一环。
目前，广州旅金旗下拥有23家全资子公司，除了荧火虫小贷，还包括广州旅金融资担保有限公司、上海滴水商业保理有限公司和深圳市泽众保险代理有限公司等涉金融业务的子公司。
业务上看，同程金融也上线了高收益并且并未受到监管密切关注的京东E卡权益产品，对公司来说也是低风险高回报。据媒体报道，同程金融上1700元的京东E卡捆绑成本价数十元的非标权益，成本价为1784元，同程金融打包组合给消费者的价格为2500元。同程金融该产品在此前的“权益套餐”模块内，有专门的e卡回收渠道，整个过程都在同程金融官方APP完成，从始至终不涉及实体购物卡，整个过程只要在10分钟内就可以完成，据该媒体计算上述产品年化利率超340%。
业内人士表示，此类助贷平台开展的商城模式，很难被定义为放贷行为，平台方给出实物商品，如果不能判定平台引导用户套现回收的闭环证据，就不能算变相放贷。
同程金融中该类产品组合被嵌入在同程金融首页的分期商城页面内，由“乐享淘商城运营”。乐享淘商城服务由上海睿享易科技有限公司提供，与同程金融无关。天眼查显示，该公司明面主体与“同程系”并无关联。
因此同程系也做到了很好的风险隔离。
苏州同程旅金科技有限公司作为此次的“套现方”背后涉及投资方也都是大名鼎鼎的企业，由苏州鑫程贰号创业有限合伙企业持有约18%、携程持有约15.09%、腾讯持有约13.33%、深圳华侨城持有约11.54%，除上文所述者外，概无其他股东持有卖方的10%或以上股权。
苏州同程旅金科技有限公司的董事长为较为低调的旅游“大佬”马和平，比起梁建章等携程四君子，马和平很少公开露面，仅在一次又一次资本运作中展现“财技”。
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