天风·固收丨海外“黑色星期五”，怎么看？
我们认为，短期内或需保持谨慎。但下半年美股或仍有希望创新高。短期内，6月或仍需谨慎。6月的直接风险在于美联储新主席沃什的FOMC会议首秀，6月17日FOMC或是对利率的一次重要考验。另一个值得关注的因素是日元套息交易平仓。此外，地缘政治风险仍不可忽视。但度过6月后，下半年美股或仍有可能创新高的可能。
大跌之后，怎么看？
6月5日，北美市场经历“黑色星期五”。黄金一度下跌3.5%、抹去今年以来涨幅。纳指跌超4%，创去年4月以来最大单日跌幅，费城半导体指数大跌超10%，创2020年3月以来最大单日跌幅。周五抛售的原因：
1.远超预期的就业报告。5月份新增非农就业17.2万人，高于市场预期的8.8万人。表明劳动力市场在美伊冲突的背景之下维持韧性、边际转强。
2.美联储加息担忧升温。CME数据显示，非农数据发布后，美联储2026年底前加息的可能性一度升至70%。债券收益率随之飙升，打击风险资产。
3.科技巨头业绩指引不及预期。博通公司6月3日公布的业绩指引略不及预期，周四博通股价暴跌，打击AI投资热情，推动了周五科技股继续下挫。
4.创纪录上涨后的获利了结。在芯片行业强劲推动下，今年4-5月美股市场过度扩张，标普500在本周收跌之前已连续9周收涨。费城半导体指数更是在2个月时间内（2026.4.1-6.3）累计上涨83.4%。
5.对即将上市的IPO的担忧。投资者已开始腾挪出资金申购即将上市的SpaceX股票。大型公司上市可能抽走流动性，加剧市场对泡沫仓位的担忧。
展望：我们认为，短期内或需保持谨慎；但下半年美股或仍有希望创新高。
短期内，6月或仍需谨慎。6月的直接风险在于美联储新主席沃什的FOMC会议首秀，6月17日FOMC或是对利率的一次重要考验。
另一个值得关注的因素是日元套息交易平仓。日本央行可能在6月加息，如果引发套利交易平仓和资本回流，可能引发类似2025年8月那样的普遍避险情绪，加剧美股跌幅。
此外，地缘政治风险仍不可忽视。如果中东局势转紧，创纪录上涨后的过高估值可能令美股对油价反弹更为敏感。
但度过6月后，下半年美股或仍有可能创新高的可能。我们认为，今年下半年或尚未到达“AI泡沫破灭”时刻。AI热情或只是暂时调整、而不是终结。中东和平进程若实质性推进，油价继续回落将压低通胀预期、为美股打开进一步上行空间。总言之，6月或需保持防御性和选择性，观察市场波动；而如果AI利润增长能够持续，那么到下半年，美股有望再创新高。
海外市场复盘（6.1-6.5）
本周美股收跌，纳指跌幅领先。本周一二，人工智能热潮持续，美股三大指数连续上涨，刷新历史新高。周三，美股三大股指集体转跌。周五，由于加息预期上升，美股大跌，大型科技股集体下跌。
本周美元和美债收益率攀升。本周公布一系列超预期的经济数据：5月ISM制造业PMI、服务业PMI高于预期；4月JOLTS职位空缺大幅高于预期；4月工厂订单环比增长创2025年5月以来最高；5月ADP就业超预期；5月非农大超预期。数据显示美国经济稳健偏强，美元和美债收益率上行。
本周油价小幅收涨，黄金下跌。本周美债收益率大幅上行，压制黄金价格，跌破4400美元/盎司。美伊局势仍无明确进展，僵持状态持续，WTI原油位于90-100美元/桶区间波动。
海外央行动态
本周公布美联储褐皮书显示，大多数地区报告的通货膨胀率高于上一次报告的数据。本周美联储官员表态整体中性偏鹰。美联储洛根表示，越来越担心今年晚些时候可能需要加息，人工智能相关投资正在当地引发新的价格压力迹象。威廉姆斯表示，目前无需上调或下调利率。戴利表示，目前提供前瞻性指引并不适合，因为无法预测经济将如何发展，目前最令人担忧的问题是通胀。
本周，市场对今年降息的预期进一步上升。截至6月6日CME显示市场，市场预期今年降息的概率为2.2%（一周之前为0.2%），预计年内加息的概率升至50.5%（一周之前为48.0%），预期全年维持利率不变的概率为47.4%（一周之前为51.8%）。
海外基本面高频跟踪
总体经济预期：最近一周，2026年美国经济增速的市场预期基本持平。
就业：美国初请失业金人数高于预期、续请失业金人数低于预期。
需求：美国零售增速维持高位，房地产市场活动降温。
生产：美国粗钢生产、炼油厂产能利用率持续强劲。
价格：本周美国零售汽油价格回落，通胀预期小幅波动。
金融条件：本周美国信用利差上升。
下周（6月8日~6日12日）海外重点关注：美伊局势进展、美国5月CPI通胀、5月PPI通胀、欧洲央行公布6月利率决议（可能加息25bp）。
风险提示：海外经济基本面变化超预期，特朗普政府政策超预期，中东局势变化超预期。
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