三只羊押注「无语哥」，36个月能赌赢吗？
近日，“三只羊借壳美股上市”的传闻甚嚣尘上，将这家头部电商公司，再次推至聚光灯下。
比传闻更具戏剧性的，是合作方Rich Sparkle（后改名ANPA）上演的一场股价过山车。这家市值原本仅约5000万美元的“壳”公司，在宣布收购Step Distinctive后，股价从4美元的发行价一路狂飙至最高180美元，随后又急速跌回13美元附近，较高点蒸发逾90%。
市场情绪从狂热追捧到迅速冷却，也直观地反映出资本对一个新故事的复杂心态：尽管对“中国直播电商携手全球顶流IP”的想象空间感到兴奋，但依然会回归理性，并对未来的不确定性充满疑虑。
就在外界热议不断时，三只羊在2月26日发布官方声明，否认借壳上市、整体上市与IPO申报的相关传言，明确表示双方合作仅局限于海外直播运营业务。
事实上，自“美诚月饼”事件后，三只羊在国内多次尝试自救突围，却始终难以挽回流量与销量的颓势。为了寻找增量，出海已经成为三只羊不得不走的一步棋。这场昔日头部电商与全球顶级IP的绑定，能否为三只羊打开海外变现的副本？
01绑定全球顶流，三只羊“曲线出海”
2022年，三只羊的GMV突破160亿时，资本市场普遍认为，其登陆港股或许只是时间问题。事实上，在更早的2020年，三只羊就曾在香港设立分公司，被外界视为寻求上市的信号。然而，2024年突如其来的月饼风波，让一切潜在的IPO计划被迫搁置。
正因如此，三只羊与美股公司Rich Sparkle的资本合作，才会引发一连串“借壳上市”的猜测。然而拨开迷雾，正如三只羊声明所言，这是一次目标明确的出海布局。
故事要从一家名为Rich Sparkle的美股公司说起。这家公司在2025年7月登陆纳斯达克，主营业务是为上市公司印制招股书、提供文件排版与翻译服务。从体量来看，它只是美股市场中一家规模极小的公司，上市时发行价仅为4美元，在庞大的美股市场中，几乎是一家无人关注的“小透明”。
这样一家存在感极低的上市公司，却因为一则看似寻常的收购公告，卷入了舆论中心。2026年1月9日，Rich Sparkle官宣将以约9.75亿美元收购Step Distinctive公司100%的股权。消息一出，公司股价便迎来疯狂上涨，短短数日便从低位飙升至180美元高点，上演了一出令人震惊的股价波动。
这轮暴涨暴跌，与被收购的Step Distinctive有直接关系。其实，这家公司的股权构成并不复杂，TikTok全球顶流网红“无语哥”Khaby Lame通过旗下主体间接持有49%的股份，是名副其实的第一大股东。同时，安徽小黑羊网络科技有限公司持股13%，虽然比例不算最高，却牵出了整个布局的幕后主角——股权穿透后显示，安徽小黑羊的实际控制人正是大小杨哥，也让三只羊与这笔跨境交易的关联浮上水面。
对此，三只羊在最新声明中表示，截至目前，集团及旗下公司并未进行任何形式的借壳上市、整体上市，也没有启动IPO申报相关工作。公司与海外相关主体的合作，仅围绕海外直播运营业务展开，并不涉及资本层面的整体上市。
值得关注的是，抛开股权，这场合作的关键在于运营权。三只羊通过合作协议，拿下了“无语哥”未来36个月的全球独家运营权，覆盖其直播、短视频、电商、供应链乃至数字人开发的完整商业生态。
这意味着，三只羊无需承担收购庞大IP的高昂成本与风险，却通过运营权，掌握了全球顶流IP商业变现的核心环节。
对三只羊而言，与其说这是一场资本收购，不如说这是一场深度绑定的出海战略。这场运作的本质较为清晰，既规避了IPO或重资产收购的漫长流程与严格监管；还通过顶流IP打开了海外流量入口，有机会在海外直播电商赛道，找到新的增长空间。
02国内自救遇阻，出海成救命稻草
不难发现，2024年“美诚月饼”事件后，三只羊为挽回颓势，进行了一系列自救尝试。包括上线自有电商平台“小杨甄选”APP，并于2025、2026年间让旗下多名主播复播试水。遗憾的是，这些努力的收效甚微。
2025年4月，仍处于危机中的三只羊，通过上线小杨甄选APP打造私域流量。然而，上线首日，下载量还不到1万。如今APP内共有超50款商品，除9.9元的热卖款垃圾袋外，多款产品的评论寥寥、销量平平。私域流量的失败，让三只羊意识到国内市场的天花板已经触手可及。
此外，为了维持旗下IP的热度，自2025年9月以来，嘴哥、老K、乔妹等主播陆续在抖音复播。但直播成绩不尽如人意，人气较高的嘴哥，在复播后，直播间一度涌入超10万人观看，但单场销售额却停留在百万以内。2026年1月，三只羊网络官方账号，终于迎来时隔20个月的首次复播，但这场持续约4小时的直播，累计销售额仅25万元，与当初小杨哥动辄单场破亿的业绩已是天差地别。
停播期间，三只羊的主播阵容也大不如前，曾经的“徒弟”们纷纷与其划清界限。其中，小雨女装、红绿灯的黄、陈意礼等主播在抖音主页取消了三只羊MCN的标识，昔日的旗下头部主播七老板、卓士琳也相继宣布解约。核心主播的流失，进一步削弱着三只羊的IP影响力，也倒逼其必须在海外寻找新的增长引擎。
事实上，三只羊的出海布局启动较早，其海外MCN机构Three Sheep Network于2023年成立，业务从东南亚逐步拓展至墨西哥等地。在东南亚市场，三只羊重点布局新加坡、越南、马来西亚，依靠本土化运营与本地达人合作，在当地跨境直播带货中排名靠前，一度登上区域直播榜单前列。
2024年1月与新加坡本地达人@shop with sasax合作开展首场带货直播，创下TikTok电商在新加坡地区的新纪录，直播间登顶当地榜单第一。越南市场的表现也受到关注，2025年4月，三只羊派出了"红绿灯的黄"征战越南，其在TikTok账号的粉丝量在短短20天内突破20万。一开播便连续三天登顶TikTok越南区日榜第一、单场打赏收入超10万美元。
尽管成绩可圈可点，但销量数据与国内市场相去甚远。《北京商报》报道，在新加坡的首场直播，据部分业内人士观察，该场实际销售额换算成人民币仅在几十万元左右。
可见，在国内自救遇阻，海外扩张“叫好不叫座”的状况下，三只羊亟需一个强有力的突破口来打破困局。而此次与“无语哥”及资本平台Rich Sparkle的合作，成为其破局的关键。
03海外博弈面临挑战，三只羊能否再造巅峰
据《红星新闻》报道，2025年11月，三只羊海外业务负责人李健曾透露，三只羊已经在TikTok Shop的东南亚和墨西哥等多个站点成为头部机构，布局了日本市场，接下来可能进军巴西。截至目前，日本、巴西等地仍处于筹备与测试阶段，尚未真正落地。
显然，在最新的海外布局中，与“无语哥”的战略合作，成为三只羊海外扩张的关键落子。作为全球现象级IP，前者的商业变现潜力毋庸置疑。这位来自塞内加尔的网红，凭借独特的无语言壁垒的创作风格，在全球积累了惊人的粉丝基础。
目前，“无语哥”在TikTok平台上拥有超过1.6亿粉丝，是该平台粉丝量最多的创作者。据《财闻》报道，如果算上其他社交平台，他的全平台粉丝数更是高达2.59亿，位列《福布斯》2025年全球创作者榜第二名。2025年7月，无语哥正式入驻国内社交平台，在微博、抖音均开设了个人账号，抖音粉丝超340万。
从商业价值来看，"无语哥"已经是手握全球粉丝流量的顶级IP，但从“网红”到“带货王”却仍有一段距离。对于平台、网红与背后运营公司的三方合作，主体公司似乎抱有较高的预期。据《21世纪经济报道》称，该公司还设定了一个雄心勃勃的目标：在某个未定的日期前实现40亿美元的年收入。
虽然理想很丰满，但强强联手也面临着未知的挑战。一方面，无语哥的电商转化能力尚未经过系统验证，此外欧美市场直播电商渗透率远低于国内，用户更习惯短视频种草而非即时下单，三只羊所擅长的“强娱乐”“强促销”能否适配海外的用户习惯，仍是未知数。
另一方面，此次合作中，三只羊关联公司获得无语哥的全球独家全链运营权，这种“所有权”与“运营权”分开的模式，导致IP与背后运营公司的利益分配等问题存在隐患。具体合作中，话语权、决策权、长期收益能否平衡，都会影响后续合作。某种程度上，合作的稳定性，建立在脆弱而复杂的利益博弈之上。
与此同时，国内头部直播电商纷纷出海。“交个朋友”自2021年起布局出海业务，致力于达人分销带货、直播代运营、TikTok电商培训等方向；李佳琦背后的美ONE在2024年正式启动出海业务，并成立国际发展部，瞄准东南亚市场。
对比之下，三只羊的出海业绩并不算领先。想要打赢这场海外翻身仗，还需要解决本地化运营、电商变现和IP绑定的多重难题。
对于三只羊来说，这场合作的本质，更像是一次以运营权为核心的轻资产投资。成败的关键，并不在于一时的股价，而在于未来三年，三只羊能否证明自身具备将全球顶流转化为可持续商业变现的核心能力。
联手“无语哥”只是拿到全球赛场的入场券，真正的考验才刚刚开始。
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