管涛：这次“存款搬家”有何不同？
中新经纬9月11日电 题：这次“存款搬家”有何不同？
作者 管涛 中银证券全球首席经济学家
中国人民银行的信贷收支数据显示，今年7月份，居民境内人民币存款减少1.11万亿元，同比多减7800亿元。有人将此解读为“存款搬家”，并与近期国内股市行情联系起来。但从历史数据来看，自2009年起，历年7月居民新增人民币存款均为负值，表明该现象更多体现季节性特征。
与存款季节性回落不同，同期居民贷款减少是近年来才出现的。今年7月份，新增居民贷款下降4893亿元，较2020-2024年同期变动均值多降6642亿元。当月，居民存款同比多降或与居民用人民币存款偿还贷款有关。类似情形曾在今年4月份出现，当时居民贷款下降5216亿元，存款亦下降超过万亿元。
若论及股市资金动向，非银行金融机构存款变动或是更可靠的参考指标。今年7月，该类机构新增存款2.14万亿元，同比多增1.39万亿元。今年2月亦出现类似情况，非银行金融机构存款增加2.83万亿元，创单月历史新高，同期万得全A指数上涨4.7%。
相关分析显示，2024年1月至2025年7月，居民存款余额变动与股市指数之间呈强正相关。但这恰恰证伪了“存款搬家、股市上涨”的假说，因为二者本应为此消彼长的负相关。同一时期，非银行金融机构存款变动与股市表现为中度正相关，显示其存款增长与股市上行存在同步性。
非银行金融机构的存款来源既有居民个人，也来自企事业单位。其存款多增是广义的“存款搬家”，但并不直接等同于居民存款的减少。2024年1月-2025年7月，二者余额变动为中度正相关0.622；2015年1月-2025年7月更是强正相关0.972。也就是说，近年来中国非银行金融机构存款多增，反倒经常伴随着居民存款多增，反映随着经济发展、收入增加，居民资产多元化配置尚未影响到居民存款与非存款形式的资产配置同步增长。这也意味着中国居民从存款到权益类资产的多元化配置还有更加广阔的空间。
近年来，我国居民资产结构正稳步优化，非银行金融机构存款与居民储蓄同步增长的现象，反映出在居民收入持续提升的背景下，资产配置多元化正在积极推进。目前，居民资产中不动产占比仍较高，而动产部分中以存款为主，股票、债券、保险等非存款类资产占比仍有较大提升空间。随着“房住不炒”政策持续推进，居民资产正逐步从不动产向动产转移，而在动产内部，也存在从存款向非存款类资产配置的发展趋势。
这一转变的背后，是我国资本市场的制度性改革与市场环境的不断优化。2024年4月，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，围绕提升上市公司质量、鼓励分红回报投资者、引导长期资金入市、推动公募基金行业高质量发展及强化投资者保护等方面推出了一系列举措。这些政策旨在从投融资两端优化资本市场生态，增强市场的内在稳定性，为居民通过资本市场分享经济增长红利创造良好条件。
对普通投资者而言，资产配置多元化并不意味着直接参与股市，更可行的路径是借助专业机构的力量，逐步增加金融资产投资。目前，我国资本市场已迈入高质量发展新阶段，个人选股选基难度增加，委托专业机构理财正成为更稳健的选择。改革也推动机构投资者走向更理性、更长期的投资行为，努力为投资者创造持续稳定的回报。
当前居民存款与资本市场资产规模呈现同步增长，表明资产配置优化仍处于增量调整的初期阶段，未来随着改革政策效应释放和居民理财观念的养成，居民资产结构将进一步向金融资产倾斜，中国居民财富管理市场前景广阔。(中新经纬APP)
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责任编辑：张宁
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