60亿定增！中泰证券119页公告回复问询函
21世纪经济报道记者 孙永乐 上海报道
中泰证券（600918.SH）60亿元定增计划又有新进展。
近日，中泰证券公告，回复上交所关于其60亿元定增申请的审核问询函，并更新了募集说明书。21世纪经济报道记者注意到，中泰证券重点说明了融资规模与时机的合理性，具体内容包括四大类：本次发行方案、业务和经营情况、行政处罚及未决诉讼及其他。
在此之前，今年券商再融资消息不断。天风证券40亿元定增已于今年6月23日成功完成；南京证券50亿元定增于6月26日回应了上交所问询，定增计划延长至2026年7月4日到期；中泰证券定增事项也于7月14日确定延期12个月。
尽管今年以来已有三家券商定增事项获受理，但当前券商再融资风向已转变，逐步从规模扩张转向质量优先。2024年5月发布的《加强上市券商监管规定》明确要求，券商“聚焦主业、审慎扩张”，监管穿透审查募资必要性与资金用途匹配性。
南京证券、中泰证券的定增能否如期通过监管问询？
业内人士认为，券商再融资正从“量的竞争”转向“质的博弈”。南京证券、中泰证券的定增命运，将取决于其能否在监管框架内讲清“资本用途与战略价值”的逻辑闭环。
有效期延期一年
根据申报材料，中泰证券定增计划主要情况如下：
- 本次发行募集资金总额不超过60亿元，用于补充资本金及优化业务结构。
- 募集资金拟投向信息技术及合规风控（15亿元）、另类投资（10亿元）、做市业务（10亿元）、债券投资（5亿元）、财富管理（5亿元）及偿还债务（15亿元）。
- 本次认购对象包括控股股东枣矿集团在内的不超过35名特定投资者，枣矿集团将按36.09%比例认购，金额不超21.66亿元。
- 枣矿集团本次认购的股份锁定期为60个月，其他持股比例超过5%（含本数）的特定发行对象锁定期为36个月，持股比例低于5%的特定发行对象锁定期为6个月。
中泰证券在公告中回复表示，公司本次融资聚焦主责主业，具有明确、合理的资金使用用途，具体投向符合公司实际发展需要且在报告期内经营情况良好。
此前，中泰证券于2023年9月调整过募资投向。其中，募资总额不变，偿债资金规模减少，用“偿还债务及补充其他营运资金”代替了原先的“偿还债务”，并增加了财富管理业务和“购买国债、地方政府债、企业债等证券”等两个投资项目。
图/中泰证券60亿定增最新募资用途
值得注意的是，中泰证券7月14日召开股东大会，通过了《关于延长公司向特定对象发行A股股票股东会决议有效期的议案》。这意味着，本次定增需经上交所审核及证监会注册，且决议有效期已延长至2026年7月14日。
除回复监管审核问询函外，中泰证券此次更新了募集说明书。根据记者梳理，与上一版本相比，新版定增方案变动不大，券商按监管要求补充和新增了相关风险提示说明，还提及上述股东大会延长了决议有效期。
中泰证券表示，公司将以本次发行为契机，合理利用资金，不断整合资源优势，着力增强经营管理水平，积极服务实体经济和居民财富管理需求，努力提高自身价值创造能力，以优良的经营业绩和高质量发展回报投资者。
南开大学金融发展研究院院长田利辉对记者表示，中泰证券拟延长决议有效期，若能结合“专精特新”企业股权投资等创新投向，年内或有希望落地，但需关注募资规模与净资产收益率的匹配性。
119页公告答复三大疑问
关于中泰证券本次定增方案，上交所主要提出了三大疑问，聚焦于融资规模和时机是否合理：
- 结合与同行业可比公司的对比情况等，说明本次再融资的主要考虑及必要性；
- 结合公司资产负债情况及现有货币资金的使用安排等，分析本次融资规模的合理性；
- 控股股东枣矿集团相关股份锁定期限是否符合上市公司收购等相关规则要求，本次设置差异化锁定安排的主要考虑及合理性等。
记者注意到，监管对于中泰证券定增审核集中提出了七大问题，涵盖13个小点。中泰证券本次回复问询函的公告长达119页，而此前南京证券的则为105页，回复内容包括本次发行方案、业务和经营情况、行政处罚及未决诉讼、其他四大类。
关于融资规模和时机的合理性，中泰证券表示，本次发行是公司顺应监管层支持证券公司通过合理方式补充资本、服务实体经济高质量发展的重要举措，符合证券监管部门相关监管要求与产业政策导向。公司结合股东回报和价值创造能力、市场发展趋势、战略布局等方面综合确定本次融资的融资规模和时机。
中泰证券还提到，公司上市后一直未实施股权再融资，主要通过非股权方式进行融资以此来满足各项业务发展，导致负债规模相对较高，净资本也未能得到较好补充。结合公司目前货币资金、净资本情况等，公司存在资本缺口，本次融资规模具有合理性。
记者发现，中泰证券的债务压力的确不容忽视。2022年至2025年一季度，公司资产负债率分别为70.93%、69.12%、69.04%和67.41%。截至2025年3月31日，公司有息负债总额为848.73亿元，其中短期借款、应付短期融资款、拆入资金、卖出回购金融资产款等短期债务占比为52.38%。
在非股权方式融资方面，2024年全年，中泰证券发了13笔债券融资，募资近300亿元，除了用于补充营运资金外，相当部分债券融资被用于偿还到期债务。
此外，中泰证券公告披露的与同行业可比公司的对比情况也值得关注。从融资规模来看，2022年以来，上市券商实施再融资的融资规模平均为88.80亿元，占归母净资产的比例平均为22.54%。
根据上市券商实施再融资的募投项目对比情况，不难发现，在监管强调“证券公司必须聚焦主责主业、发挥对实体经济高质量发展的功能作用”的背景下，2023年以来，上市券商再融资几乎处于“暂停”阶段，仅有国海证券于2023年11月、天风证券于今年6月完成定增融资。
由此，中泰证券表示，公司本次发行的募集资金总额不超过人民币60亿元（含本数），占报告期末归母净资产的13.99%，均低于行业平均水平；从募集资金具体用途来看，公司本次募集资金投向与上市券商再融资募集资金投向不存在明显差异。
图/2022年以来上市券商实施再融资的募投项目
业绩波动风险
对于中泰证券而言，与再融资一样迫切的或许是稳定业绩。
7月14日，中泰证券发布2025年半年度业绩预告，预计归属于母公司所有者的净利润为7.23亿元，同比增长80.09%。
中泰证券表示，2025年上半年，公司聚焦主责主业，着力提高五大核心竞争力、增强四大核心功能，经营发展质效进一步提升，公司财富管理业务收入、投资业务收入、资产管理业务收入等实现同比增长。
自上市以来，中泰证券业绩波动较大，犹如坐上“过山车”。财务数据显示，公司2020年至2024年营业收入分别为103.5亿元、131.5亿元、93.25亿元、127.6亿元、108.9亿元；净利润分别为25.25亿元、32亿元、5.9亿元和18亿元、9.37亿元。
尤其是在2024年，中泰证券业绩表现不佳，净利润大跌47%，多个业务板块业绩下滑。而根据中证协数据，去年大部分券商业绩回暖，150家证券公司实现营业收入4511.7亿元，净利润1672.6亿元，分别同比增长11.2%、21.3%。
对于2024年业绩下滑的主要原因，中泰证券表示，主要为子公司投资业务收入同比减少，上年同期合并万家基金产生股权重估收益。
在回复公告中，中泰证券保荐机构和申报会计师认为，2022年以来，中泰证券各业务板块受收购万家基金、对外投资的信达证券上市、权益和固收市场行情波动、投资银行业务和证券经纪业务市场行情等因素影响，各业务板块收入存在一定波动，进而导致公司整体业绩波动，并与同行业可比公司对比存在一定差异，上述业绩波动和同行业公司对比差异具有合理性。
业绩波动风险之下，中泰证券的融资迫切性越发急切。而如今监管对上市券商再融资的要求更高，如若融资需求得不到通过，券商资本“饥渴”问题该如何解决？
上述业内人士指出，券商除了通过定增募资“补血”，或还可通过差异化业务或引入战投缓解资本压力。
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