外储规模五连升，黄金储备七连涨！｜21解读
21世纪经济报道记者 唐婧 北京报道
6月7日，国家外汇管理局统计数据显示，截至2025年5月末，我国外汇储备规模为32853亿美元，较4月末上升36亿美元，升幅为0.11%。这是我国外汇储备连续18个月站上3.2万亿美元大关，也是连续5个月出现环比回升。
国家外汇局表示，2025年5月，受主要经济体财政政策、货币政策和经济增长前景等因素影响，美元指数小幅震荡，全球金融资产价格涨跌互现。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。我国经济持续回升向好，经济发展质量稳步提升，为外汇储备规模保持基本稳定提供支撑。
东方金诚首席宏观分析师王青告诉记者，按不同标准测算，当前我国略高于3万亿美元的外储规模都处于适度充裕水平，短期内有望保持基本稳定。在外部环境波动加大的背景下，适度充裕的外储规模将为保持人民币汇率处于合理均衡水平提供重要支撑，也将成为抵御各类潜在外部冲击的压舱石。
黄金储备方面，央行连续七个月增持黄金。同日，央行公布数据显示，5月末黄金储备报7383万盎司（约2296.37吨），环比增加6万盎司（约1.87吨），2025年4月末为7377万盎司（2294.50吨）。
中银证券全球首席经济学家管涛告诉记者，5月份，伦敦现货黄金价格冲高回落，全月下跌0.7%，这是五个月来首次环比下跌。截至5月底，中国持有黄金储备余额2420亿美元，相当于同期外汇储备余额的7.37%，环比回落0.06个百分点，这主要反映了国际金价回落的负估值效应。但是，在单边主义、保护主义加剧，多边贸易体制受阻的背景下，国际货币体系多极化加速，黄金作为避险资产和最后国际清偿能力的作用仍有进一步提升的空间。
外汇储备“压舱石”地位稳固
汇率折算和资产价格变化是5月外储规模小幅回升的主因。管涛表示，5月份，中国新增外汇储备余额36亿美元至32853亿美元，为连续第5个月环比增加，但增幅较上月的410亿美元大幅收窄。这主要是受主要经济体财政政策、货币政策和经济增长前景等因素影响，美元指数先涨后跌，全月基本收平，全球金融资产价格涨跌互现。整体来看，汇率和资产价格变动对中国外汇储备的估值效应几乎正负相抵。
王青也指出，5月末美元指数仅比4月末小幅下降0.2%。这意味着4月美元大幅贬值推动我国外储中非美元资产大幅升值的效应显著减弱。这背后是5月中美贸易争端缓和，国际资本撤离美元资产势头有所缓解，前期带动美元快速贬值的主要驱动力减弱。
另一方面，5月中美联合声明发布后，全球主要股指普遍出现较大幅度上涨，但受特朗普政府推进财政改革法案等影响，美债收益率大幅冲高，美债价格显著下行。由此形成的对冲效应导致5月末我国外储中的金融资产价格变化不大。
中国民生银行首席经济学家温彬认为，当前中美贸易关系已经出现转机。对美直接出口恢复，叠加企业加速向东南亚等地区转移产能，今年出口有望保持快速增长，继续发挥稳定跨境资金流动的基本盘作用。我国经济持续回升向好，经济发展质量稳步提升，是外汇储备规模保持基本稳定的有力支撑。充足的外汇储备可为保持人民币汇率处于合理均衡水平提供坚实基础，成为抵御各类潜在外部冲击的压舱石。
值得注意的是，受到中美经贸会谈取得阶段性进展，双方大幅削减加征关税的提振，5月中旬以来境内人民币对美元汇率升破7.20比1，中间价与境内即期汇率，以及境内外交易价的偏离大幅收敛，“三价合一”趋势进一步显现。
管涛表示，近期离岸人民币交易价（CNH）围绕在岸人民币交易价（CNY）双向波动更加频繁，显示市场汇率预期进一步分化。在此背景下，境内外汇交投更趋活跃。当月，境内银行间市场日均即期询价外汇成交量达478亿美元，环比增长13%，刷新有数据以来的新高。
“未来央行增持黄金仍是大方向”
黄金储备方面，2025年5月末官方黄金储备连续第七个月增加，符合市场预期。王青认为，当月中国央行继续增持黄金，主要原因仍是美国新政府上台后，全球政治、经济形势出现新变化，国际金价有可能在相当长一段时间内易涨难跌。这意味着从控制成本角度出发暂停增持黄金的必要性下降，而从优化国际储备结构角度增持黄金的需求上升。
截至2025年5月末，我国官方国际储备资产中黄金的占比为7.0%，明显低于15%左右的全球平均水平。多名受访人士认为，目前我国黄金储备总量与中国经济体量和外汇储备总量仍不匹配，再考虑到金融安全、储备资产多元化等方面的需求，未来还有继续增持黄金的空间。
王青还称，黄金是全球广泛接受的最终支付手段，央行增持黄金能够增强主权货币的信用，为推进人民币国际化创造有利条件。由此，从优化国际储备结构，稳慎扎实推进人民币国际化，以及应对当前国际环境变化等角度出发，未来央行增持黄金仍是大方向。
需要明确的是，央行的购金思路和普通投资者并不相同。世界黄金协会中国区首席执行官王立新曾告诉记者，全球央行增持黄金，绝不是基于金价短期上涨获利，而是从更长远的视角配置黄金。
王立新直言，各国央行的储备资产，第一个要求是安全性，第二个要求是很好的流动性，第三个才考虑到回报。央行持续增持黄金的一大目的是分散自身储备资产的构成，减少对某一主权货币的过度依赖；另一方面则是看重黄金在全球金融资产价格波动加大趋势下的避险功能，有助于降低储备资产的波动幅度。
世界黄金协会发布的《2024年央行黄金储备调查》显示，在参与调查的70家央行里，69%的受访央行认为，未来5年黄金在全球总储备的份额将会上升，这个比例高于2023年的62%与2022年的46%。与之形成反差的是，62%受访央行认为，未来5年美元储备所占比例将会下降，高于2023年的55%以及2022年的42%。
调查结果显示，受访央行继续购金的主要动机包括：重新平衡黄金的储备量、调整本国产黄金的购入量以期达到更优的黄金战略储备水平、担忧金融市场的动荡包括危机风险增加和通胀的上升。“利率水平”“通胀担忧”和“地缘政治不稳定性”仍是各经济体央行做出黄金储备管理决策的主要考虑因素。
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