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新消费股，“狂欢”之余有分歧，谁会是泡沫？

发布时间：2025-06-09 09:35:19 4次浏览

今年以来，新消费板块上演“狂欢式行情”，泡泡玛特、老铺黄金等龙头股表现惊人，重仓新消费板块的部分基金收益率也超过50%。

随着股价大涨，市场分歧已悄然显现。部分消费基金经理对新消费领域依然充满兴趣，鹏华基金研究部基金经理谢添元认为，积极因素在持续酝酿，虽然短期有些过热，但全年来看仍是不容忽视的方向，且结构性行情将更为极致。仁桥资产创始人夏俊杰则直言：“当前阶段，我们相信新消费整体是过热的，股价存在明显的泡沫。”

新消费热力十足

以泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪冰城、潮宏基等为代表的新消费板块表现十分抢眼。截至6月6日，老铺黄金股价今年以来涨幅超过270%，泡泡玛特涨幅也超过170%。

若拉长期限看，2024年2月以来，泡泡玛特股价涨幅超过1300%。老铺黄金自2024年6月上市以来，股价涨幅超过2100%。

重仓新消费板块的基金净值也水涨船高。截至6月6日，申万菱信乐融一年持有期混合基金今年以来收益率为58.05%，恒越匠心优选一年持有期混合基金收益率达到54.49%，海富通消费优选混合基金收益率也超过35%。

截至今年一季度末，基金前十大重仓股包括中宠股份、泡泡玛特、万辰集团、潮宏基、老铺黄金等。

部分基金则修改了投资范围，在消费投资上主动“扩圈”。5月13日，富国消费升级混合基金公告称，为更好地满足投资者的投资需求，提高基金市场竞争力，在不改变投资目标且遵循被动调整的前提下，拟参照2021年申银万国证券公司对申万一级行业分类的调整情况，对消费升级主题相关行业的界定进行相应调整。

具体来看，富国消费升级混合基金将美容护理纳入基金界定的消费升级主题。除了补充美容护理行业，股票投资策略也新增内容——消费升级主题证券池由基金管理人依据合同约定进行编制和审核。从最新持仓来看，该基金明显加大了对新兴消费领域的关注度。截至一季度末，泡泡玛特、老铺黄金、东鹏饮料等成为其新进前十大重仓股，其中泡泡玛特位列基金第一大重仓股。

此外，部分基金公司推出了指数基金把握新消费投资机会。鹏华基金表示，观察到新消费企业对“Z世代”年轻消费群体“悦己情绪”的精准洞察，顺势布局鹏华港股消费50ETF，以把握驱动经济活力与个体幸福的新消费趋势。

“前几天参加券商策略会，新消费投资主题论坛爆满，很多人都是站着听。”某基金研究员直言，当前新消费投资热度确实非常高。

知名基金经理夏俊杰泼冷水

在新消费投资如火如荼的背景下，知名基金经理夏俊杰则泼下了一盆冷水。

“显然，泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪冰城已成为了新消费或者‘悦己消费’的代表，近一年来股价涨幅巨大。当前阶段，我们相信新消费整体是过热的，股价存在明显的泡沫。其实任何泡沫的产生都源于无可置疑的合理性。在一众消费品普遍疲弱的当下，这些公司的逆势增长会显得弥足珍贵，自然会得到资金的青睐，而随着基本面和股价的相互验证，趋势的力量开始显现，并最终走向泡沫化。”

夏俊杰坦言，确实也看到了泡泡玛特的一Labubu难求，看到了老铺黄金排队的夸张，看到了蜜雪冰城极致的成本管控。但另一面，泡泡玛特的市值远远超过了孩之宝+美泰的市值之和；老铺黄金超过了周大福的市值；蜜雪冰城超过了国内最大的连锁中餐（海底捞）+连锁西餐（百胜中国）的市值之和。

“我相信这应该是不合理的。就像几年前我们在讨论新能源行业时，当隆基绿能的市值超过了五大电力集团市值之和的时候，从长期看，这其中一定是存在泡沫的。当然，比起这些热络的新消费，我们的传统消费品中有很多（标的）应该是低估的，我们也正在其中寻找机会。”夏俊杰说。