毛利82.5%，天猫顶流要IPO了
为了IPO，各路“神仙妖魔”拼了。 投资家网获悉，近期护肤市场传来大消息，“国货高端护肤品之王”上海林清轩生物科技股份有限公司（下称林清轩）正式向港交所递交招股书，中信证券、华泰国际为联席保荐人。若顺利，港股将迎来“国货高端护肤第一股”。相关资料显示，林清轩由2022年公开指责香奈儿不正当竞争、挖角自家员工的“商业哲学大师”孙来春于2003年成立。林清轩定位国货高端护肤品牌，长期主打“以油养肤”理念，愿景是，“让人类与地球的肌肤更美”。 与其它护肤品牌不同的是，林清轩一直认为自己是家专注研发与技术的生物科技公司，非传统意义上的护肤品牌。宣传层面，林清轩常把“高端”摆在第一位。招股书上，光“高端”二字就出现了超150次。2019年，孙来春在媒体采访中透露，“林清轩客单价近1000元”。 天猫平台上，“顶流”林清轩拥有超700万粉丝，其推出的抗皱精华油、面部精华油分别夺得2024年天猫双11预售榜、热卖榜第一宝座。除了产品迷倒万千爱美女性，林清轩最震撼的是毛利率，达到82.5%。林清轩成立至今，拿到过分享投资、海纳亚洲、头头是道投资基金、碧桂园创投、韩国未来资产集团、雅戈尔等VC/PE、产业资本的多轮融资。IPO前，孙来春直接及间接持有公司79.27%股权，一旦上市成功，“商业哲学大师”团队彻底暴富。 一 2025年，IPO市场异常拥挤，“神仙妖魔”碰运气。 很多过去IPO屡次折戟或不太可能上市成功的公司，都迎来了“好运”。根据时下最受关注AI大模型DeepSeek分析，港股已跃升全球最热IPO募资渠道，仅2025年前5月，就有27家公司上市，累计募资777亿港元，同比暴增709%，排队等待聆讯公司更是多达153家。 促成港股大热的原因有二：一是，政策红利持续释放。包括内地与香港互联互通深化，沪港通、深港通额度扩大，债券通“南向通”落地，提升了跨境投资便利性。港交所制度创新带来“科企专线”加快了硬科技、生物科技公司的审核速度。此外，港交所优化了双重上市标准，允许同股不同权、VIE架构及亏损公司上市，给盈利能力较弱的公司提供了幻想暴富的空间。 二是，估值洼地效应显著。这也是全球投资者押注港股的至关重要一环。当前，港股被称作“全球估值最低市场之一”。恒生指数市盈率10.47倍，远低于美股标普500的28.1倍和A股沪深300。加之全球投行的纷纷看好，大幅上调港股目标价，推动了全球资本积极加仓。 全球资本投什么？它们关注科技与消费，促使港股呈现出“科技+消费”的双轮驱动格局。在这样的背景下，消费公司必然密集奔向港股。2025年，蜜雪冰城获1.77万亿港元认购无疑给本就火爆的港股又添了一把柴。所以，消费行业先绷不住了，“神仙妖魔”闯关IPO。 奶茶、盲盒、卡牌、面条、冲锋衣全来了。那些常年混迹淘宝、天猫、京东、抖音等平台，靠流量吃饭的化妆品、护肤品公司没闲着，它们要抓住港股IPO“宽松”的历史性机遇，变身资本宠儿。实际上，化妆品、护肤品也是港股热度较高的消费细分赛道。代表性案例当属股价连翻走高的毛戈平。自2024年12月上市以来，毛戈平拉升了全球资本的预期值，让化妆品、护肤品成了极具潜力行业，毛戈平则用年内超250%的股价累计涨幅征服了投资者。 毛戈平港股大放异彩，深深刺激了化妆品、护肤品公司换种方式暴富的决心。 二 本文主角，“国货高端护肤品之王”林清轩，有着更大的决心。 这家公司是既占据消费赛道，又占据科技赛道。似乎是奔着港股“科技+消费”双轮驱动而来。公开资料显示，林清轩成立于2003年，出道目标就是挑战全球高端护肤品巨头。化妆品、护肤品是消费最卷赛道之一，由外资品牌主导盘踞。化妆品、护肤品的特性是，容易让消费者对某个品牌产生“依赖”。高端市场，消费者对品牌的“依赖”性更强，导致更多国货品牌只能走低价路线。林清轩是反其道而行之，它们要用高端产品改变国货品牌面貌。 在林清轩创始人孙来春眼中，国货护肤品走高端路线，抛开产品优势，首先就要与大牌同场竞技。由此，林清轩诞生日起，就奉行“两条腿”走路的原则。着重布局线下，做到“大牌去哪，它们就去哪。”截至2024年底，林清轩门店总数超500家，其中95%以上位于购物中心，门店数量在国货及全球高端护肤品牌中排名第一，并加速向二三四线城市下沉渗透。 线下战场上，林清轩走的是“直营+联营”路线，用直营店及化妆品专营店覆盖了近3500家化妆品门店。为了更好的把“国货高端”传递给广大爱美女性，林清轩搞出了“第三空间”体验模式，设立护肤体验区，提供个性化方案与免费改妆服务，强化高端沉浸式消费场景。 一边卖护肤品，一边让消费者感受高端服务，增强消费者对“高端”一词的理解。服务归服务，高端不高端重点是产品。林清轩的产品售价几乎是“对标”全球知名品牌。比如林清轩旗下四大产品线，精华油系列、护肤套餐、香水、洁面产品。其主打精华油之30ml山茶花修护精华油售价达到749-829元，比30ml雅诗兰黛小棕瓶定价还高。护肤套餐之抗老时光水霜套装售价高达2299元，直逼2500元的兰蔻菁纯套装，在价格上尽显“高端”气质。 最狠的是香水，林清轩旗下沉迷山茶花香水，75ml售价1702元刷新了香水界的“三观”。太大胆了，林清轩的产品定价在整个国货化妆品、护肤品行业实属一抹亮色。其它国货品牌真没几个敢这么玩的。林清轩定价是认真的，它们在招股书中解释了高端的定义，“高端护肤品品牌的主要产品价格范围通常较行业平均价格高至少50%，且在高端百货商店售卖。” 当然，敢如此定价肯定不能全凭一张嘴。林清轩强调它们是具备研发、核心技术实力的生物科技公司。最近几年，为迎合科技风口，化妆品、护肤品、美容公司，摇身一变向生物科技靠拢，上升到生命科学。有的公司想突出生物科技，把名字改了，丸美股份更名丸美生物。 为何化妆品、护肤品公司青睐生物科技？一是，“高端大气上档次”，化妆品、护肤品的故事外资品牌讲的太多了，跟生物科技扯上关系就不一样了，容易得到消费者信服。二是，资本市场对生物科技“开绿灯”。前面提到的港股“科企专线”，专门帮生物科技提速IPO。 有了生物科技兜底，还怕投资者不买账？ 三 林清轩的“高端”自信心、港股IPO决心，也来自它们“两条腿”走路的原则。线下强，线上强。奉行着“让人类与地球的肌肤更美”的宏大愿景，林清轩玩“流量”同样炉火纯青。 2018年，孙来春预见性的想到了“线下与线上”结合才是王道。林清轩通过线下门店的便利增加了“天猫私人顾问服务”消费者要线上预约线下到店体验“第三空间”高端服务，慢慢积累线上消费者。积累了几年到2024年，林清轩爆发了，秒变天猫高端护肤品台柱子。 何为“顶流”？DeepSeek解释是，“瞬间网红”。2024年，林清轩一骑绝尘，推出的抗皱精华油、面部精华油分别夺得天猫双11预售榜、热卖榜第一宝座。线上消费者就像疯了一样涌入林清轩线上旗舰店，后者收获了超700万粉丝，风头一时盖过了外资高端品牌。 线上线下双发力，林清轩登顶“国货高端护肤品之王”。林清轩起飞了，2025年，它们果断港股IPO，并递交了一份很“个性”的招股书。所谓个性是，林清轩跟其它公司的区别是，它们把“高端”二字玩活了，一份招股书“高端”关键词至少出现了150次，印象深刻。 这是生怕外界不知道它们是高端护肤品牌？化妆品、护肤品在港股备受欢迎的另一现实特点是，恐怖的毛利率。毛利率对应着公司长期的盈利能力和发展空间，会放大资本市场的高估效益。2024年，毛戈平旗下产品整体毛利率达到了84.4%，外界惊呼“赚钱还得看化妆品”。 恐怖的毛利率是化妆品、护肤品公司在资本市场的一大杀器。林清轩的毛利率也很惊人达到82.5%。化妆品、护肤品不愧是全球十大暴利行业之一。营收层面，招股书显示，2022年、2023年、2024年，公司分别实现收入6.91亿元、8.05亿元、12.1亿元；对应净利润分别为-593万元、8452万元、1.87亿元。很有意思，毛利率超高的行业，林清轩前期仍在亏损。 因为化妆品、护肤品的普遍情况是，“花钱讲故事”。销售费用占据了林清轩的支出大头。2022年、2023年、2024年，公司销售费用（销售及分销开支）分别为5.09亿元、4.85亿元、6.88亿元，对应营收占比分别为73.7%、60.2%、56.9%。好家伙，林清轩赚的钱基本都用在销售及分销开支了，虽然公司在2024年翻身净赚1.87亿元，但销售费用依然很高。 生物科技公司的强项是研发，研发决定技术，技术决定产品力。2022年、2023年、2024年，公司对应研发费用分别为2110万元、1970万元、3040万元。对应营收占比分别为3.1%、2.4%、2.5%。这个比例够不上研发第一梯队，DeepSeek表示，“头部公司研发费率6%左右”。 对于高端品牌来说，研发是核心。林清轩的研发投入不算第一梯队，但它们坚持研发，加大了投入，以提升品牌竞争力。值得一提的是，林清轩的“线上+线下”商业模式得到了资本青睐，拿到过分享投资、海纳亚洲、头头是道投资基金、碧桂园创投、韩国未来资产集团、雅戈尔等知名VC/PE、产业资本的多轮融资。IPO前，孙来春掌控林清轩绝对话语权，他直接及间接持有公司79.27%股权，一旦林清轩顺利港股IPO，他将是最大赢家，彻底暴富。 2020年，孙来春在一次公开演讲时说到，“企业最大的确定性是品牌占领消费者心智。”他那句跟高瓴创始人张磊一样“做时间的朋友”让创投圈铭记，他成了“商业哲学大师”。果然，林清轩“做了时间的朋友”。那么，你看好“国货高端护肤品之王”的IPO之旅吗？
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