解码GSK半年报：特药疫苗狂飙，百亿减值“吃”利润
21世纪经济报道记者季媛媛
7月28日，葛兰素史克（GSK）公布了2026年第二季度及上半年业绩。在总营收与核心利润双双超预期的表象之下，这份财报呈现出鲜明的“双面性”：
一方面，特药与疫苗板块以双位数增长拉动整体业绩；另一方面，两项管线资产的减值计提几乎吞噬了GAAP利润，而高达106亿美元的收购与19亿英镑的降本计划，则勾勒出GSK面向2029年乃至2031年的战略版图。
这份“一半火焰、一半海水”的财报，恰是GSK新任CEO卢克·米尔斯（Luke Miels）上任半年以来战略逻辑的集中映射。从财报整体数据来看，GSK上半年总营收160.38亿英镑（214.91亿美元），同比增长5%，核心营业利润增长7%。
但光鲜的核心数据之下，真正的战略信号也隐藏在加减之间。作为新任CEO，卢克·米尔斯将肿瘤定位为GSK未来几年的核心增长引擎，与此同时，“Accelerate Growth”三年成本节约计划剑指2029年实现年均19亿英镑节约，旨在将节约下来的资金重新投入研发。
一边果断止损，一边重金押注未来。有券商医药行业分析师对21世纪经济报道记者表示，GSK正在用一场“减法”为“加法”腾挪空间。而这一切的紧迫性，源自多替拉韦（dolutegravir）2028至2030年间即将到来的专利悬崖。
能否在专利到期前用新管线填上收入缺口，也将是卢克·米尔斯任上面临的最严峻考验。
业绩“双面性”
财报数据显示，上半年，GSK特药业务营收达70.08亿英镑（93.92亿美元），同比增长14%。HIV、肿瘤、呼吸免疫三大管线同步实现双位数增长。
HIV板块仍是特药“压舱石”，上半年营收39.02亿英镑（52.28亿美元），同比增长10%。口服复方Dovato销售额14.15亿英镑（18.97亿美元），增长13%；长效注射治疗药物Cabenuva收入8.21亿英镑（11.00亿美元），增长32%；长效预防药物Apretude收入2.60亿英镑（3.48亿美元），大增41%。ViiV Healthcare已将2026年HIV销售增速展望上调至高个位数。
不过，核心成分多替拉韦（dolutegravir）将于2028至2030年间面临专利悬崖，这为“Accelerate Growth”计划的落地增添了紧迫性。
肿瘤业务上半年营收10.81亿英镑（14.50亿美元），同比增长22%。PD-L1抑制剂Jemperli销售额4.80亿英镑（6.44亿美元），增长33%，子宫内膜癌与直肠癌新适应症持续拓宽患者群体；BCMA ADC药物Blenrep收入0.59亿英镑（0.79亿美元），同比翻倍，已在49个国家获批。GSK预计Blenrep销售峰值将超过30亿英镑。
呼吸免疫领域上半年营收20.25亿英镑（27.14亿美元），同比增长17%。IL-5单抗Nucala销售额10.94亿英镑（14.66亿美元），增长18%，美国慢阻肺适应症上市后需求持续释放；Benlysta收入8.82亿英镑（11.82亿美元），增长12%，自免领域用药人群持续拓宽。
作为公司核心业务的疫苗板块，上半年营收44.33亿英镑（59.39亿美元），同比增长6%。其中，带状疱疹疫苗Shingrix销售额19.14亿英镑（25.65亿美元），增长12%，欧洲公共免疫采购支撑需求，海外市场接种率仍有巨大提升空间。RSV疫苗Arexvy收入2.57亿英镑（3.44亿美元），大增75%，受益于澳大利亚两年期供应招标及日本18至59岁高危成人适应症扩展。
而普药板块上半年营收45.97亿英镑（61.61亿美元），同比下滑7%。慢阻肺三联疗法Trelegy销售额14.21亿英镑（19.04亿美元），下降6%，美国医保政策变化与仿制药竞争带来持续压力，欧盟监管机构5月拒绝批准Trelegy哮喘适应症扩展。其余呼吸及普药产品普遍受仿制药竞争及价格压力影响，整体延续下降趋势。
对于呼吸板块，前不久GSK也在中国市场进行了战略调整。7月18日，GSK宣布与中国生物制药达成合作，开展全再乐（氟替美维吸入粉雾剂，FF/UMEC/VI）和欧乐欣（乌美溴铵维兰特罗吸入粉雾剂，UMEC/VI）在中国内地的商业化运营。
市场消息称，此次呼吸业务调整波及范围较广，涉及员工数量众多，部分人员或将面临离开医药行业的现实。
对此，GSK方面表示，公司已对组织架构进行了简化，使其更高效、更敏捷。将把商业组织整合为两个业务单元：处方药业务单元和疫苗业务单元。处方药业务单元会聚焦于呼吸系统疾病、肿瘤、肝病和HIV等重点治疗领域。疫苗业务将继续聚焦成人疫苗。与此同时，也将简化工作流程，提高合作效率并强化关键能力建设。新的组织预计将在未来两个月内逐步完成重组与过渡。
管线加减法
除了呼吸赛道的调整，在管线层面，GSK上半年达成了多项关键里程碑，也做了两项重大减法。
加法方面，乙肝功能性治愈ASO药物bepirovirsen两项关键III期试验读出阳性数据，FDA已受理上市申请并授予优先审评与突破性疗法认定，PDUFA目标日期为2026年10月26日。肝病新药Efimosfermin在MASH领域获得FDA、中国CDE突破性疗法认定及EMA PRIME认定。
此外，引进自翰森制药的B7-H3 ADC项目risvutatug rezetecan在中国ARTEMIS-008研究中达到主要终点，成为全球首个在III期临床中取得阳性OS数据的B7-H3靶向ADC。
减法方面，基于CALM-1/2 III期试验数据，GSK终止了P2X3受体拮抗剂camlipixant在难治性慢性咳嗽领域的开发，确认资产减值13.34亿英镑。同时终止与Alector的合作项目，确认减值3.71亿英镑。
这两项减值合计约17亿英镑，直接导致二季度总营业利润下降75%。
而在7月15日，GSK也宣布完成对Nuvalent的收购，总对价约106亿美元。通过此次收购，GSK获得zidesamtinib（ROS1阳性NSCLC）和neladalkib（ALK阳性NSCLC）两款潜在同类最佳资产。zidesamtinib已获FDA批准（商品名Jideytro），neladalkib的PDUFA日期为2026年11月27日。这是GSK切入肺癌领域的标志性一步。
与此同时，GSK启动“Accelerate Growth”三年成本节约计划，目标到2029年实现年均19亿英镑节约，节约资金将大部分重新投入研发。
基于此，GSK将2026年III期临床试验启动数量从此前指引的10项提升至20项以上，公司已在肿瘤、呼吸、肝病、疫苗等领域18项适应症中识别出7项资产的加速机会。GSK还计划在剑桥生物医学园区投资4亿英镑建设全新研发中心。
展望2026年全年，GSK预计营收增长3%至5%，核心营业利润增长7%至9%。公司维持2031年营收超400亿英镑的长期目标。
前述分析师直言，今年GSK这份半年报传递的核心信号清晰而明确，GSK正处在一场深刻的战略转型之中。在特药与疫苗等增长引擎上加速奔跑，在失败资产上果断止损，在大手笔并购中布局未来，在成本节约中为研发投入腾挪空间。
“对于投资者而言，短期GAAP利润的剧烈波动或许令人忧虑，但核心业务的健康增长与管线的全面提速，才是这家百年药企面向下一个五年的真正叙事。”该分析师强调。
（作者：季媛媛 编辑：骆一帆）
本文链接：http://m.sushuapos.com/show-9-79123-0.html解码GSK半年报：特药疫苗狂飙，百亿减值“吃”利润
声明：本网站为非营利性网站，本网页内容由互联网博主自发贡献，不代表本站观点，本站不承担任何法律责任。天上不会到馅饼，请大家谨防诈骗！若有侵权等问题请及时与本网联系，我们将在第一时间删除处理。
