罗氏半年考：稳增之下仍有承压，布局减重赛道寻新增长
21世纪经济报道记者 季媛媛
7月23日，罗氏公布2026年上半年业绩。数据显示，上半年集团总营收303.64亿瑞士法郎（约384.35亿美元），按固定汇率计算同比增长6%，超出市场预期。然而，受瑞士法郎大幅升值影响，以瑞郎计价的报表收入同比下滑2%至303.64亿瑞郎。若以美元计算，集团销售额则实现了8%的增长。
分业务板块来看，制药业务依然是罗氏增长的绝对引擎。2026H1，全球制药业务收入236.29亿瑞士法郎（约299.10亿美元），按固定汇率同比增长6%；诊断业务收入67.35亿瑞士法郎（约85.35亿美元），同比增长3%。
制药业务的增长主要由五款核心药物驱动：Xolair（奥马珠单抗）、Hemlibra（艾美赛珠单抗）、Ocrevus（奥瑞利珠单抗）、Phesgo（帕妥珠单抗/曲妥珠单抗复方）和Vabysmo（法瑞西单抗），这五款产品上半年合计实现销售额110亿瑞士法郎，按固定汇率增长12%。
罗氏在财报声明中表示，这一成绩反映了公司在过敏、A型血友病及乳腺癌等治疗领域产品的持续需求。
从治疗领域来看，肿瘤板块收入73.81亿瑞士法郎（约93.43亿美元），同比增长1%；血液板块收入45.83亿瑞士法郎（约58.01亿美元），同比增长14%，增速领跑；神经板块收入49.70亿瑞士法郎（约62.91亿美元），同比增长9%；免疫板块收入32.90亿瑞士法郎（约41.65亿美元），同比增长8%；眼科板块收入21.07亿瑞士法郎（约26.67亿美元），同比增长6%。血液与神经领域成为制药业务增长最强劲的两大引擎。
与全球市场的稳健增长形成鲜明对比的是，罗氏在中国市场表现持续承压。2026年上半年，中国区制药收入同比下降9%至14.90亿瑞士法郎（约18.86亿美元），诊断业务收入同比下降15%至7.49亿瑞士法郎（约9.48亿美元）。
罗氏方面解释称，中国区制药收入的下滑主要受2025年严重流感季节的高基数效应影响，当时抗流感药物Xofluza销售大幅提振了当期业绩。而中国区诊断业务下滑的原因则更为深层，主要受医疗定价改革影响。事实上，罗氏诊断在中国市场的压力早已显现，2025年全年中国区诊断业务销售额已从24.02亿瑞士法郎降至17.26亿瑞士法郎，同比下跌24%。进入2026年，尽管跌幅有所收窄，但市场影响仍在持续。
与此同时，罗氏持续保持高强度的研发投入。2026H1研发投入达57.65亿瑞士法郎（约72.97亿美元），约占总营收的19.0%。这一比例在跨国药企中处于领先水平。
值得关注的是，罗氏正全面推进代谢疾病管线的布局。其GLP-1R/GIPR双靶点激动剂Enicepatide（CT-388）在肥胖伴2型糖尿病患者中的II期研究稳步推进。
今年6月，罗氏在美国糖尿病协会科学会议上公布了该药物的48周II期研究数据，显示其使超重/肥胖人群实现了具有临床意义的体重下降。与此同时，罗氏与Zealand Pharma合作开发的Amylin类似物Petrelintide也已显示出良好的减重潜力。II期ZUPREME-1试验数据显示，Petrelintide单药治疗在42周时的平均体重降幅高达10.7%，且耐受性良好。两款产品的推进，标志着罗氏正在代谢疾病这一新兴赛道加速卡位。
此外，报告期内罗氏还获得了FDA五项优先审评资格，涵盖giredestrant用于早期乳腺癌、Enspryng用于甲状腺眼病、Tecentriq用于III期结肠癌等适应症。公司还公布了divarasib在KRAS G12C突变非小细胞肺癌中的III期阳性结果。
尽管瑞郎升值对报表数据造成扰动，罗氏对全年业绩仍保持信心。公司确认2026年全年集团销售额将实现中个位数增长（按固定汇率），核心每股收益目标为高个位数增长。罗氏预计盈利增速将超过营收增速，并计划进一步提高以瑞郎计价的股息。
有券商医药行业分析师对21世纪经济报道记者表示，整体而言，罗氏2026H1交出了一份“底色不错、成色受扰”的成绩单。对中国市场而言，诊断业务受医疗定价改革的冲击仍在持续消化，制药业务则需面对高基数效应的短期压力。
“而在研发管线上，代谢疾病领域的布局正在成为罗氏在肿瘤、神经等传统优势领域之外的重要增长极。随着多项III期数据和FDA审评结果的陆续揭晓，罗氏下半年的管线催化值得持续关注。”该分析师说道。
（作者：季媛媛 编辑：张明艳）
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