半年报业绩承压，影像龙头向上游延伸求增量
21世纪经济报道记者唐唯珂
2026年7月中旬，国产医学影像老牌企业万东医疗发布了上半年业绩预告。公司预计2026年半年度归母净利润亏损8250万元至1.0083亿元，扣除非经常性损益后的净利润亏损达9301万元至1.1134亿元。
此前2025年同期，万东医疗尚且录得5130万元的归母净利润，本次披露的半年报显示，公司出现上市以来首次半年度亏损。
主营业务承压
细究其业绩预告中的解释，核心逻辑并不复杂，却精准踩中了当下医疗设备行业的集体痛点。
万东医疗披露，毛利率同比下滑的主因是采取了集采“以价换量”策略。从2025年二季度起，公司在各省联盟集采及公立医院招标中中标量显著增长，这本该是国产替代下沉的利好兑现，但现实节奏却出现了错位。
公立医院的采购流程在医保支付改革背景下持续拉长，设备验收、回款周期普遍滞后，大量低价中标的订单收入被迫延迟至后续期间确认，而生产、备货与配套服务的成本却已在2026年上半年如实列支。这种收入与成本的跨期错配，直接拉低了当期报表毛利额。
与此同时，民营医院受支付端压力影响采购收缩，核心零部件如CT球管、探测器的价格却持续高位运行，规模化降本效应迟迟未能显现，多重挤压下，原本就不算丰厚的利润空间被彻底击穿。
这并非万东一家之困，而是设备集采常态化后国产品牌的共性尴尬。近年来DR、CT、MR等设备纳入省级及省际联盟集采的范围越来越广，国产品牌凭借性价比优势频获大单，市占率在数字上节节攀升，但价格竞争的烈度也同步飙升。
为了守住公立医院这一基本盘，头部企业往往不得不接受大幅降价，陷入“增收不增利”甚至“量大反而亏”的循环。
从财报数据看，万东医疗的毛利率已从2021年的45.82%一路滑落至2025年的26.56%，2026年一季度进一步降至24.82%，连续五年的下行曲线几乎与集采渗透深化的时间表重合。
在这个过程里，公司也并非没有动作，为推进国际化战略与高端产品线，销售费用与研发费用保持刚性增长，3.0T MR、中高端CT及DSA等产品的注册研发周期长、投入大，短期尚未形成对冲低端业务下滑的盈利池，叠加海外收入增加带来的汇率波动损失，最终在账面上堆出了这八千多万到上亿元的亏损。
影像龙头集体向上延伸
面对集采把硬件毛利压到极限的现实，包括万东医疗在内的国产影像龙头企业，正在把战略重心从单纯的“拼价格抢标”转向“向上游延伸、啃核心部件硬骨头”。
这不仅是为改善毛利率找出路，更是在集采深水区里重建产业链话语权的必然选择。万东医疗在2026年4月布下了一枚重要棋子，出资1亿元成立全资子公司“万芯源”，聚焦CT影像核心部件的自主研发制造，产品规划覆盖传统滚珠轴承CT球管、大热容量CT球管及技术门槛更高的液态金属轴承CT球管。
这一动作的指向非常明确：长期以来，高端CT球管、高场强磁体、探测器等核心部件高度依赖进口或少数供应商，在整机组采降价时，上游部件成本却相对刚性，导致整机厂陷入“两头受挤”的局面。如果能通过自研自产打通核心部件环节，不仅能逐步摆脱对外购成本的被动依赖，还能在未来的集采报价中获得更大的成本腾挪空间，从供应链底层拿回部分定价权。
这种向上游延伸的逻辑，在行业头部企业中早已不是孤例，而是正在形成新的竞争分水岭。
联影医疗早年布局核心部件自研，目前中低端CT球管、MR磁体等实现自主量产，高端核心部件仍部分依赖外购，自主化程度行业领先，这也是其在高端3.0T MR、PET/CT等领域能保持相对稳定均价与毛利率的重要底气。
迈瑞医疗则在其医学影像与生命信息与支持两大板块同步推进核心部件自研，超声探头已实现全部自研自产，通过跨业务线的供应链协同持续摊薄制造成本，依靠规模效应与全球化布局在多次集采压力下仍守住了净利基本盘。东软医疗同样通过入股电科睿视等方式，联手打造CT球管国产化平台，试图在供应链安全与成本可控上建立护城河。
可以看出，影像设备行业过去组装集成赚差价的粗放增长阶段正在退潮，未来比拼的是从核心部件、整机系统到软件生态的全链条掌控力。
回到万东医疗，这次半年报预亏更多是行业转型期与集采交付错配下的阶段性表现，而非基本盘的彻底失守。公司在无液氦超导磁共振、DR等细分领域仍有一定技术积淀，随着万芯源等上游布局逐步落地，核心部件自研带来的成本优化有望在中长期修复毛利率曲线。
但短期来看，集采降价的惯性、公立医院交付节奏的不确定性，以及高端产品研发到放量的时间差，仍会在接下来几个报告期内继续考验其现金流与费用管控能力。
华南某医械行业人士向21世纪经济报道记者表示，对于整个国产影像设备赛道而言，万东的业绩波动像是一面放大镜，它照见了集采常态化下单一硬件销售模式的脆弱性，也照见了龙头们集体向上游延伸、向高端突围的战略必要性。
当设备集采把下游终端价格打穿之后，真正的较量已经移至产业链更上游、技术壁垒更深的核心部件战场。谁先跑通自研部件、高端整机、全球渠道的闭环，谁才有可能在下一轮行业洗牌里，扭转亏损的局面，重新站回利润修复的轨道。
（作者：唐唯珂 编辑：季媛媛,张伟贤）
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