贷款收购亏损标的康众医疗“豪赌”AI医疗
中经记者 苏浩 卢志坤 北京报道
康众医疗全球总部外景 苏州工业园区管理委员会官网/图
近期，科创板上市公司康众医疗（688607.SH）发布公告称，公司拟以7.5亿元的整体估值，通过现金方式收购脉得智能科技（无锡）有限公司（以下简称“脉得智能”）的控制权。
这一公告距离公司宣布参股脉得智能过去了两个月有余。2026年2月6日，康众医疗董事会审议通过了《关于对外投资的议案》，同意公司使用自有资金7000万元以增资形式参股脉得智能，增资完成后康众医疗持有脉得智能7.3684%股权，对应脉得智能新增注册资本103.46万元。两个月后，情况发生了变化。
针对此次并购的具体原因及后续安排，《中国经营报》记者向康众医疗方面致函致电采访，其证券部工作人员表示，采访函发送至公司邮箱后领导若有时间会对采访问题进行回应，但截至发稿，未收到公司方面进一步回复。
参股变控股
两个月前，康众医疗增资参股脉得智能是一次财务投资，公司在当时的公告中将其定位为“切入精准医疗前沿领域、培育新的业绩增长点”的多元化战略布局尝试。
如今，康众医疗在公告中表示，经持续尽职调查、前期协同验证及交易论证，并经交易各方审慎研究和充分协商，公司决定将投资方案从参股升级为控股。从7000万元增资参股到以7.5亿元估值收购控股权，两个月间投资额增加超四倍。
根据公告，此次交易资金约30%来源于公司自有资金，其余约70%来源于银行并购贷款。在交易结构上，本次收购涉及国有股东股权的处理。收购交易对方之一的无锡梁溪创业投资有限公司为国有股东，持有标的公司8.5429%的股权，其中4.5429%的股权预计将在产交所履行挂牌转让程序。
康众医疗在公告中设置了两种交易方案：若竞拍第三方的竞拍价格不高于3407万元，康众医疗有权在同等条件下行使优先购买权，从而持有标的公司51%的股权；若竞拍价格高于3407万元，则由无锡脉向共赢信息技术合伙企业（有限合伙）向公司转让其所持有的4.2784%股权，最终康众医疗持有标的公司50.7355%的股权。
康众医疗在风险提示部分表示，本次交易将导致一定规模的现金净流出，并将在合并报表层面新增一定规模的有息负债。公司拟使用自有资金分期偿还贷款本息，预计每年将新增一定财务费用，可能对公司利润产生一定影响。
标的成色待考
资料显示，脉得智能成立于2018年12月12日，总部位于江苏无锡，是一家专注于人工智能医学大数据算法研发与转化的高新技术企业，核心业务涵盖基于超声影像的多病种AI实时辅助诊断系统和基于基因组学的AI生信分析平台。该公司于2025年3月自主研发的甲状腺结节超声影像辅助诊断软件获得第三类医疗器械注册证。
根据公告披露的财务信息，脉得智能2024年度经审计净利润为-3066.67万元，2025年度未经审计营业收入为5161.27万元，净利润为-2586.81万元。
2025年度脉得智能较2024年度营业收入出现下滑，从7090.01万元降至5161.27万元，降幅约27%。在营收萎缩的同时，标的公司两年合计亏损超过5600万元。
截至2025年12月31日，脉得智能资产总额为5538.24万元，负债总额为3157.94万元，资产净额为2380.30万元。以7.5亿元整体估值计算，此次收购对应的市净率超过30倍。
为对冲收购风险，交易各方签署了《承诺与补偿协议》，就业绩承诺、业绩补偿事项进行了约定。
根据约定，2026年度脉得智能需新增2项三类证送审、取得2张二类证，并累计覆盖100家公立医疗机构；2027年度需实现营业收入不低于1亿元、净利润不低于500万元，同时新增2项三类证送审、取得2张三类证及4张二类证，累计覆盖150家公立医疗机构；2028年度需实现营业收入不低于1.6亿元、净利润不低于1000万元。
脉得智能2024年、2025年连续亏损且营收呈下滑趋势。业绩承诺要求2027年净利润500万元，公司需要在两年内从亏损2587万元转为盈利，其间还需持续投入研发以获取多张三类和二类医疗器械注册证。
自身业绩滑坡
实际上，康众医疗此次收购发生时，公司自身经营状况已经出现下滑。
根据公司披露的2025年度业绩快报，康众医疗实现营业总收入3.21亿元，同比增长7.52%；归母净利润为-709.98万元，较上年同期减少2475.26万元，扣非净利润亏损1563.29万元。2024年度，公司归母净利润为1765.27万元，同比增长14.54%。一年间，公司从盈利转为亏损。
康众医疗在业绩快报中解释称，在行业竞争环境下，公司为维持市场竞争力采取了售价调整策略，但受成本结构相对刚性及成本调整存在滞后性因素影响，成本未能随销售价格同比下降，导致毛利率同比下降。与此同时，公司持续加大研发投入并新设子公司，费用端亦有所增长。此外，受部分客户应收账款诉讼事项影响，公司还计提了信用减值损失。
从主业发展来看，康众医疗的核心业务在于数字化X射线平板探测器的研发、生产和销售，产品应用从医疗普放逐渐延伸至乳腺、动态透视、放疗、口腔三维成像等领域，并进一步拓展至工业安检、新能源电池检测等领域。
公司也在公告中阐述了本次收购的战略意图：公司现有业务主要集中于数字化X光核心部件、智能DR解决方案及硬件工程化领域，而脉得智能聚焦于超声AI辅助诊断、远程质控及医院端软件服务。
“交易完成后，公司将在保持X光射线平板探测器主业发展的同时，介入超声AI领域，形成‘X光+超声’‘硬件+软件’的互补组合，构建更完整的智能影像产品体系，并有望推动AI技术在多模态影像领域的应用与延伸。”康众医疗方面如是说。
（编辑：曹学平 审核：童海华 校对：陈丽）
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