同仁堂2025年营收净利双降，百年老字号迎多重考验
21世纪经济报道记者 闫硕
作为中医药行业的百年老字号，北京同仁堂股份有限公司（下称“同仁堂”）2025年交出了一份营收净利双降的成绩单。
报告期内，公司实现营业收入172.56亿元，同比下降7.21%，为近五年来首次下降；归母净利润11.89亿元，同比下滑22.07%，延续了去年下滑的趋势。
分行业看，医药工业和医药商业两大主营业务营收均在下滑，毛利率也实现微降；从销售模式看，零售和批发营收均在下滑，零售毛利率增加1.49个百分点，但批发毛利率减少2.18个百分点，最终使得主营业务毛利率减少1.08个百分点，为42.69%。
值得一提的是，2025年底南极磷虾油贴牌风波将同仁堂品牌治理推至风口浪尖，尽管同仁堂与涉事公司并无股权关联，但仍因商标问题而备受关注。报告期内，同仁堂向控股股东中国北京同仁堂（集团）有限责任公司（下称“同仁堂集团”）支付3557.94万元的品牌使用费，同比激增296.99%，创下历史新高。
业绩遇冷
2025年，同仁堂的经营业绩迎来近五年的一大拐点，营收、归母净利润同步下滑，告别了此前的增长通道。
财报显示，2021年-2024年，同仁堂营收从146.03亿元增至185.97亿元，2025年却同比下滑7.21%后实现172.56亿元；2021年-2023年，公司归母净利润由12.27亿元增至16.69亿元，增幅均超15%，但2024年同比下滑8.54%后为15.26亿元，2025年又进一步下滑22.07%后为11.89亿元，回落至五年前的水平。
对于营收的变动，同仁堂在财报中表示，主要受市场需求放缓、行业竞争加剧等综合因素影响，本报告期销售收入有所减少。
今年3月，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸因两年内无任何公立医院院内交易记录，被山西省药械采购平台撤网并给予两年禁入期，引发市场广泛关注。市场数据显示，该产品常年稳居品类销量与销售额榜首，同仁堂及控股公司同仁堂科技的安宫牛黄丸合计销售额近三年来均超20亿元。
这背后受政策的影响，2024版国家医保目录明确，安宫牛黄丸仅限急诊或者住院患者可报销，且对于含天然麝香和天然牛黄的安宫牛黄丸，统筹基金不予支付。
同仁堂在近日的投资者交流中表示，安宫牛黄丸（体培）目前已实现院内渠道销售。双天然原材料版本暂未纳入统筹基金支付范围。目前，公司正持续加大安宫牛黄丸在院内渠道的推广力度，进一步拓宽临床应用场景。
安宫牛黄丸所属的心脑血管类产品，是公司重要营收支柱。在此背景下，该品类2025年销量同比下滑7.05%，为1530.37万盒，在生产量同比减少4.79%的情况下，该类产品库存激增57.38%。营收也相应下降，同比大幅下滑20.46%后为40.93亿元，虽然补益类、妇科类产品销量同比增长61.43%、7.35%，但由于营收占比相对较小，难以抵消心脑血管类产品营收下滑的影响。
此外，在归母净利润方面，2025年四季度呈现下滑趋势。一至四季度分别为5.82亿元、3.63亿元、2.32亿元、1.18亿元，四季度仅为一季度的20%。
2026年，同仁堂将统筹自有品牌、核心技术与渠道资源，深化营销改革，优化产业产能布局，加快科研品种开发落地。公司将加速中成药新品研发与现有品种二次开发；持续推进创新药、经典名方、养生露酒相关研发布局；搭建多元化研发管线，强化产销研一体化协同机制，放大协同落地成效。
协同治理
财报中有一项数据值得关注：2025年，上市公司同仁堂因使用“同仁堂”品牌，向控股股东同仁堂集团支付了3557.94万元的品牌使用费，同比大幅增长296.99%，创下历史新高。该费用此前多年长期稳定在千万元以内。
品牌治理成为近年来同仁堂备受关注的议题。2025年底，一款标称“北京同仁堂99%高纯南极磷虾油”产品被曝磷脂含量为0，涉嫌造假，该产品由同仁堂集团下属同仁堂健康旗下四川健康药业经销，属于贴牌代工模式。事件发生后，上市公司同仁堂紧急发布澄清公告，明确未直接或间接持有四川健康药业股权，公司药品均为自主生产，无第三方委托代工，迅速切割风险，但事件依旧暴露了同仁堂品牌使用乱象。
有法律专业人士此前向21世纪经济报道记者表示，同仁堂澄清与四川健康药业无股权关系，目的是向股东明确上市公司的责任边界，避免无关风险传导至上市公司层面。但在消费者认知里，很少会刻意区分上市公司、集团公司、子公司的股权层级，而是将带有“同仁堂”等标识的产品与品牌公信力直接挂钩。对老字号而言，股权可以分割，但品牌声誉的影响是一体的，上市公司作为品牌的核心上市载体，不能止步于“划清界限”，更应推动集团层面的协同治理。
2026年，上市公司同仁堂明确将强化“双龙标”商标使用和管理，进一步凸显与其他市场主体的差异化特征；同时聚焦治理与安全管控，压实高质量发展底线。
作为集团核心上市平台，同仁堂直接控股同仁堂科技、同仁堂国药两家港股上市公司，二者2025年业绩同步承压。Wind数据显示，主营中成药制造与销售的同仁堂科技，2025年实现营收64.84亿元，同比下降10.69%；归母净利润3.96亿元，同比下降24.05%；主营中医药海外业务的同仁堂国药，2025年营收13.33亿元，同比下滑6.10%；归母净利润3.50亿元，同比下滑20.60%。
值得一提的是，集团层面的资本运作持续提速，通过横向并购完善产业链布局。2024年12月，同仁堂集团取得天津同仁堂60%股权。2025年上市公司同仁堂与天津同仁堂已开展业务协同，产生小额关联交易。此外，同仁堂新任董事、总会计师潘宝侠也于2025年9月任天津同仁堂董事，双方后续业务协同节奏有望加快。
2026年2月，同仁堂集团拟收购嘉事堂，成为其实控人，后者主要从事医疗器械批发、药品批发及药品零售业务。3月27日，该收购案通过国家市场监督管理总局经营者集中反垄断审查，核心政策风险已基本消除；若交易最终完成，嘉事堂将成为同仁堂集团体系内，继同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药之后的第四家上市公司。
此前有望成为集团内第四家上市公司的同仁堂医养上市计划却遭遇波折。原定于3月30日港股挂牌的同仁堂医养，在3月27日宣布延迟全球发售及上市计划，主要原因为现行市况不佳。同仁堂医养由集团直接持股83.98%，与上市公司同仁堂无直接股权关系，此次上市延迟，也倒逼集团调整医养板块的产业资本化推进节奏。
总而言之，2025年同仁堂业绩承压是多重因素叠加的结果，随着公司战略的持续推进以及集团层面的协同深化，同仁堂能否在2026年扭转颓势，仍待市场检验。
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