翻翻Anthropic账本，IPO谁受益最大？
南方财经 21世纪经济报道特约撰稿王应贵
据央视财经报道，Anthropic计划最快于11月中旬启动IPO，或在11月9日当周开始正式路演营销，争取在11月26日美国节假日前挂牌，最迟不晚于年底。公司拟于10月14日在旧金山总部举办投资者日活动，已向机构投资者发出邀请。
Anthropic的收入增长、成本控制、盈利水平、AI风险及企业估值等问题在投资界引起了极大的争议，许多金融分析师认为，Anthropic上市对华尔街来说将是一场灾难。
Anthropic到底值多少钱？
AI正深刻改变全球经济，其影响远超工业化、电力和互联网，但所付出的成本是天文数字。Anthropic的大型语言模型性能属于世界顶级水平，风头盖过了OpenAI，但未来几年的云计算、算力、基础设施的刚性支出预计超过5180亿美元，这让投资者十分担忧。据媒体披露的IPO招股说明书，2025年，Anthropic营业收入为46亿美元，较2024年增长了12倍，但总营业成本为126.5亿美元。2025年，公司经营亏损由2024年的29.8亿美元飙升至80.3亿美元，净亏损420亿美元。2025年底，公司的现金、准现金和短期资产合计202.8亿美元。
在激烈的市场竞争环境下，Anthropic不得不继续“烧钱”，但最近几起事件表明，智能水平越来越高的AI模型会做出无法预料、可能有害的行为，如潜入政府网站、篡改信息、敲诈勒索等。AI模型现在由单点应用向业务流程渗透，把技术优势转化为产业竞争优势，这让公众非常担心AI安全风险。Anthropic首席执行官达里奥·阿莫代（Dario Amodei）等多家头部公司的高管也在呼吁全球AI行业放缓新模型的发布节奏。
全球AI顶尖模型平台还会继续“烧钱”，以维持自己的优势。据OpenRouter（引流平台）数据，截至发稿时，本周全球AI模型调用量十大排行榜上，美国占据3席，OpenAI的GPT-6 Luna、英伟达的Nemotron 3 Ultra、Anthropic的Claude分别以3.28万亿次、2.95万亿次、2.2万亿次上榜；中国模型调用量合计42.01万亿次，已连续23周保持第一，其中9月23日才上线的“太空兔”更是引人注目。人工智能模型迭代加快，这也是顶尖平台继续“烧钱”训练和测试新模型的最重要原因。
Anthropic为何急于上市？
市场普遍认为，Anthropic计划在美国中期选举之后上市，对标SpaceX模式，期望成为重磅IPO。Anthropic的确急需大规模筹资，2023—2025年算力支出分别为4亿美元、25亿美元、73.3亿美元，成本飙升太快，必须尽快补充资金。机构投资者和科技巨头也希望在股市行情下行之前落袋为安。美国科技股指数维持在历史最高位，尽快上市也符合原始股东的利益。
市场的乐观预期是Anthropic的估值超过2万亿美元，谷歌、亚马逊等公司已把浮盈纳入今年第二季度财报中。如果市场行情下行，Anthropic市值远低于2万亿美元，这些公司的股票必然会遭到市场抛售。风投机构也不会长期持有Anthropic股票，希望待其成功上市后将利润收入囊中，以免夜长梦多。
Anthropic其实就是这些原始股东（特别是科技巨头）的“代理人”。亚马逊投了，谷歌投了，博通做出了融资承诺，Anthropic利用亚马逊的云平台以及博通与谷歌的芯片，来训练和测试大语言模型，形成了资本闭环，即数字时代的新型技术垄断。这些巨头投出的钱又以Anthropic的资本支出形式回流到他们的账本上。
Anthropic不是一个人的公司，背后牵涉着科技圈内数十家企业，因此必须密切关注美国政治和金融市场变化。11月3日的中期选举至关紧要，政治版图变化必然影响到金融市场情绪。如果民主党掌控了美国国会或其中一院（众议院或参议院），特朗普政府的各项政策会受到极大掣肘。美国利率和通胀变化令投资者不安。美联储上个月加息，国债中长期利率却依然上扬，货币政策传导机制完全失效。中东问题悬而未决，中期选举后美国是否还要大动干戈？通货膨胀高企，美联储左右为难。就业市场起伏不定，让投资者捉摸不透。在此背景下，Anthropic必然会加快上市节奏。
（作者：王应贵 编辑：和佳）
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