银行“补血”利率探至1.81%，1.6万亿二永债大行占近七成-速刷资讯—

银行“补血”利率探至1.81%，1.6万亿二永债大行占近七成

发布时间：2026-09-30 12:05:26 2次浏览

21世纪经济报道记者郭聪聪

继农业银行以1.81%的票面利率发行500亿元二级资本债创下该行发行利率新低后，9月24日，建设银行又以1.83%的票面利率满额发行了400亿元二期永续债。

至此，国有大行资本补充债券（二级资本债、永续债）发行利率集体步入“1字头”区间——就在今年4月，市场上“二永债”利率还在2.00%左右，短短数月内已累计下行近20个基点。

从单家银行看，下行趋势更为清晰：工商银行二级资本债发行利率由4月的2.00%降至1.81%，永续债发行利率由4月的2.01%降至1.86%；建设银行二级资本债发行利率由6月的1.89%降至1.88%，永续债票面利率由6月的1.92%降至1.83%；农业银行二级资本债发行利率也由8月的1.87%下降6个基点至1.81%。发债成本中枢持续走低。

随着国有大行发债成本不断下移，银行外源性资本补充成本的下行空间正在被进一步打开。截至目前，商业银行年内二永债发行量约1.6万亿元，较去年同期增加近30%。

低利率窗口从何而来

二级资本债与永续债（业内合称“二永债”）是商业银行重要的资本补充工具，发行目的在于满足监管对商业银行资本充足率的要求。对银行而言，发行利率越低，意味着以更低的成本补充资本、增强风险抵御能力。

本次农业银行二级资本债1.81%的定价水平，再度创下该行发行利率新低。回顾年内走势，今年4月，工商银行发行的500亿元二级资本债票面利率为2.00%，同时发行了300亿元永续债，票面利率为2.01%。中国银行500亿元二级资本债利率低至1.97%，已被市场视为“历史低位”。

进入第三季度后，市场定价发生了变化。7月，交通银行400亿元二级资本债利率为1.89%，较4月发行的二级资本债下行了8个基点；农业银行二级资本债的发行成本也由8月的1.87%再降6个基点至1.81%；建设银行400亿元的永续债票面利率也由6月的1.92%降至1.83%，下降了9个基点。国有大行“二永债”整体下行趋势已十分清晰。

利率缘何持续下探？博通咨询金融行业资深分析师王蓬博在接受21世纪经济报道记者采访时表示，利率持续下探并非单一因素造成。

王蓬博分析认为：“当前市场流动性整体处在合理充裕状态，市场上不缺资金，但高等级、长久期的优质资产并不算多，资产配置压力摆在机构面前。国有大行本身信用底子扎实，市场认可度高，再加上存量老债到期置换，进一步推高了市场对这类债券的认购热情。”

在优质资产供给不足的背景下，申万宏源固收团队将银行“二永债”称为信用债优质资产稀缺的“最佳补充”，是信用债利率化下的“必争之地”。从投资者结构来看，理财与保险资金构成了核心配置盘，对长久期高等级品种的偏好尤为明显。

王蓬博进一步分析道，理财资金交易属性更强，受净值波动、阶段性考核影响大，会经常做调仓止盈，容易造成利率短期来回波动；保险资金属于典型的长久期资金，偏好持有到期，和二级资本债的久期天然匹配。因此，险资占比提升，对国有大行这类高等级二级资本债的利率中枢能够起到压低作用。

但他同时提醒，保险机构入库门槛卡得很严，主要投资大行和头部股份行，很难下沉到中小银行，这种资金结构变化，会进一步放大整个资本债市场的信用分层。

谁把握住了低利率窗口

从银行自身经营看，资本补充需求具有刚性。此时，能够以低成本完成外源性资本补充的银行，无疑把握住了难得的市场窗口。

在本次低利率“补血”窗口中，国有大行无疑是绝对主角。

截至目前，商业银行年内二永债发行量约1.6万亿元，较去年同期增加近30%。发行主力集中在国有大行和头部股份行——其中国有六大行年内合计发行“二永债”达1.09万亿元，占发行总量的比重近七成。

从利率上看，也是一路走低。大行凭借扎实的信用底子和较高的市场认可度，在三季度逐步以“1字头”利率完成募资。

然而，与国有大行形成鲜明对照的是，中小银行在“二永债”发行市场上稍显冷清。截至9月末，城商行中仅有北京银行、宁波银行、中原银行等城商行发行了1640亿元“二永债”，农商行中仅有成都农商行、江南农商行等农商行发行了198亿元，合计1800多亿元。

2026年二永债发行情况（按银行类型分布）数源：企业预警通 21世纪经济报道记者制图