从1/100到1/10，中金称中美AI企业估值差距大幅收窄
南方财经 21世纪经济报道记者 张伟泽 深圳报道
6月11日，中金公司投资银行部董事总经理、TMT行业组执行负责人楼欣宇在2026年香港交易所“未来科技峰会”上表示，中美在人工智能算力领域正趋于均势，随着智能体（Agent）和物理人工智能（Physical AI）的爆发，推理算力消耗将被推高十倍以上，产业链各环节正面临供应全面短缺，算力的终极竞争将回归到电力、核能等底层资源维度。
楼欣宇指出，当前全球算力格局中，美国占比超过一半，中国占比不到四分之一。但考虑到国家正在推出数万亿元规模的信贷支持政策，若将政府公共部门的投入纳入考量，中美两国在人工智能领域的竞争格局将趋于均衡。与此同时，中国在模型层面与美国的差距已缩短至数月之内，未来人工智能应用的下半场将更加下沉，贴近实体经济。
在技术演进方面，楼欣宇判断，智能体和物理人工智能是未来两三年明确的趋势。楼欣宇表示，智能体将带来10倍token消耗增长，重构数字生活；物理人工智能将带来另一重10倍token消耗增长，重构现实生活。这种爆发式增长促使计算架构发生质变，从早期侧重并发计算的图形处理器架构，转向更加适应推理需求的任务调度与端侧架构。
算力需求的激增引发了产业链的全面重塑。从互联到内存，再到各类器件和印刷电路板，供应链各环节均出现供应短缺现象。在资本市场端，内地估值在千亿美元以上的企业名单发生显著变化，高端制造和关键资源企业加速涌现。本土人工智能初创企业估值大幅跃升，过去半年内已诞生多家新独角兽。
在香港资本市场方面，楼欣宇援引数据显示，2026年至今港股日均成交量约为2024年的两倍，港股IPO首日平均涨幅达60%。从估值角度看，借助港股上市，中美头部人工智能模型企业的估值比已从1/100提升至1/10。在新股表现上，AI产业链企业主导了2026年新股涨幅榜，其中智谱以1229%的涨幅领跑，MiniMax、深演智能等多家企业涨幅均超过150%。
楼欣宇还指出，截至5月15日，48家港股上市公司共引入538位基石投资者，认购规模达645亿港元。从投资者结构来看，欧美长线基金加码中国资产，多家机构首次作为基石投资者参与港股IPO项目；国际对冲基金积极参与IPO及大宗交易，为香港市场提供更多流动性；中资美元基金常态化参与，成为港股IPO主力，尤其关注科技板块和估值合理的资产。
楼欣宇进一步指出，在人工智能时代，二级市场的估值逻辑正在发生根本性转变。传统以现金流折现和倍数计算为核心的估值方式，正逐步向更长远的技术突破视角演进，二级市场亦开始需要采用偏向创业投资的思维框架来评估公司价值。
展望未来，楼欣宇认为，具身智能赛道的赢家需要兼具人工智能技术、供应链管理能力以及资本运作能力。而随着摩尔定律逼近物理极限，算力的终极竞争将超越技术本身，演变为对电力、核能乃至太空等物理维度资源的争夺。
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