对话管涛：黄金再货币化趋势未结束，配置价值依然存在
当前，跨境人民币业务保持高增长，全球货币体系格局深刻重塑，人民币国际化正进入质量提升关键阶段。5月18日，在2026清华五道口全球金融论坛期间，中银证券全球首席经济学家管涛在接受北京商报记者采访时，谈及了多个热点话题。
在管涛看来，当前人民币国际化迎来难得战略窗口期，制约进阶的核心瓶颈在于资本项目开放；货币政策将延续适度宽松取向，仍有充足操作空间，结构性工具将优先发力；此外，对于市场高度关注的黄金话题，他认为，黄金在再货币化与全球资产再配置逻辑下长期配置价值凸显， 普通投资者可坚持逢低布局，但切记避免追高炒作 。
01 人民币国际化迎战略窗口期
管涛表示，近年来跨境人民币业务保持稳健增长， 人民币在境内跨境收付规模已超过美元，成为我国第一大跨境收付货币 。从全球格局看，人民币全口径国际支付份额已位居全球第三，同时是全球前三大跨境贸易融资货币、第五大外汇交易货币、第七大外汇储备货币，已确立次中心货币地位。
“有关国家将货币武器化，推行不负责任的宏观经济政策，甚至制造地缘冲突，持续动摇信用基础，客观上为人民币拓展国际空间创造了条件。”管涛指出，中国持续为世界经济贸易提供确定性与稳定性，人民币国际影响力稳步提升，当前是人民币国际化的重要战略窗口期。
他强调，把握窗口期必须做好三件事， 要把经济搞好 ，让持有人民币资产能赚钱；同时 把市场建设好 ，让境外投资者理解并接受规则；此外， 要稳步推进资本账户开放 ，提升资本进出便利度。基于此，管涛进一步指出，要统筹推进人民币国际化与全面深化改革、资本项目高质量开放、涉外风险防范三大任务。
谈及核心瓶颈，管涛直言，目前，资本项目尚未完全可兑换，是人民币与美元、欧元、英镑、日元等传统国际货币最主要的差距。同时，制约人民币国际化的还有市场因素。未来要以制度型开放为核心，既要推进边境上的开放，更要实现边境后的开放，即推进国内的规则、规制、管理、标准与国际接轨或贡献中国方案，让境外投资者在中国市场投资有“宾至如归”的感受。
02 总量工具中降准优先于降息
管涛表示，当前我国稳增长压力仍存，2026年是连续第二年实施适度宽松的货币政策。去年底中央经济工作会议首次在党的文件中明确，将促进经济稳定增长和物价合理回升作为货币政策的重要考量，这一信号意义重大。
“这意味着即便经济增速达标， 只要通胀不达标，也不意味着货币政策转向 。”管涛指出，这一框架类似美联储的前瞻性指引，为市场提供清晰稳定的政策预期。当前我国CPI仍在1%附近低位运行，核心CPI偏弱，物价回升基础不牢固，远未到货币政策收紧的时候，市场无需担忧降息、降准等支持性政策提前退出。
他进一步明确政策工具优先级：结构性工具优先于总量工具，总量工具中降准优先于降息。当前中国经济面临的问题是结构性、体制性、周期性问题交织，单纯依靠降息、降准等总量政策效果有限，结构性货币政策工具更能精准发力、直达实体。
管涛提到，今年4月市场流动性整体宽裕，境内市场利率已出现不同程度下行， 市场自身完成了“隐性降息” ，与美联储未加息但债市完成“隐性加息”形成呼应。在融资结构中，债券融资占比上升，市场利率对融资成本的影响更加显著。
“货币政策目前可保持观望态势，有必要再果断出手，政策工具箱依然充足。”管涛判断，若下半年中东战事延长、霍尔木兹海峡封锁时间增加、能源危机冲击加剧，全球经济与贸易放缓，将打开国内货币政策进一步调整的时间窗口。
在汇率与实体经济方面，管涛强调，央行提出“为实体经济营造稳定的汇率环境”，核心是坚持汇率市场化形成机制，引导市场预期，“人民币并不是升值就是好事，贬值就是坏事”。他提醒，2015—2024年数据显示，人民币升值年份上市公司整体呈现净汇率损失，升值对出口型企业并非利好， 要防止汇率双向超调 ，既要避免过度贬值，也要防范过快、过度升值对出口企业造成财务冲击。
03 逢低布局黄金不追高
针对市场高度关注的黄金投资，管涛也从逻辑、价值、策略三方面向北京商报记者作出详细解读，并明确了当前黄金的核心投资逻辑与操作原则。
管涛指出， 本轮黄金上涨的核心支撑是两大逻辑： 一是黄金再货币化，二是全球资产再平衡。在信用货币体系不确定性上升、主要经济体将货币武器化、财政与金融风险显性化的背景下，黄金的货币属性重新回归。
“黄金天然就是货币，克服了信用货币超发的缺陷。”管涛表示，全球地上黄金存量约22万吨，市场价值超30万亿美元，伦敦现货市场日均成交量约1800亿美元，流动性堪比7—10年期美债，具备大类资产配置的规模与深度。黄金年供给增速仅1.8%左右，供给稳定，不会像信用货币那样大规模放水。
从配置比例看，目前全球官方外汇储备中黄金占比约30%，私人部门配置仅3%出头，均处于偏低水平，资产再平衡空间广阔。
对于普通投资者，管涛给出明确操作建议，若相信黄金再货币化与资产再配置的逻辑， 就可逢低买入、分批布局、长期持有 ，要坚决避免追涨杀跌。
“不要在金价飙升时追高，很多投资者在5000美元上方入场，随后波动就陷入焦虑。”管涛强调，普通投资者应坚持价值投资，只买自己理解、能承受风险的资产。他同时提醒，金价创历史新高后波动在所难免， 切忌满仓、重仓、短线炒作 。
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