A股公司集中“戴帽”冲击波：多只转债集体大跌
A股公司集中“戴帽”冲击波：多只转债集体大跌
作者：王军
随着上市公司年报披露完毕，A股市场迎来新一轮风险警示潮。
Wind数据显示，5月6日，共有34家A股上市公司因业绩指标不达标、存在违规行为、审计意见异常等问题，股票被实施风险警示。受此影响，部分公司发行的可转债大跌，引发市场对公司违约风险的担忧。
受访人士认为，当前，资质较弱、存在退市风险的个券大跌，是信用风险与退市风险的集中释放，预计难以引发系统性连锁反应，高评级、资质优良的可转债仍有债底支撑。
多只转债大跌
根据交易所相关规则，上市公司最新会计年度若触及“最近一个会计年度净利润为负且营收不达标(主板3亿元，科创板和创业板均为1亿元)” “期末净资产为负”“财务报告被出具否定意见”“内部控制审计报告被出具否定意见”等情形，将被实施退市风险警示或其他风险警示。
在上市公司年报披露完毕后，闻泰科技(现股票简称为“*ST闻泰”)、航天宏图(现股票简称为“*ST航图”)、海利生物(现股票简称为“*ST海利”)、诚益通(现股票简称为“*ST益通”)等34家公司5月6日起集中“戴帽”，不少公司股票开盘即跌停。
公司股票被实施风险警示，引起市场对公司信用风险担忧，相关转债亦跌幅明显。其中，三房转债在4月30日大跌20%的基础上，5月6日盘中再跌超18%，最低跌至67.505元/张。
三房巷(现股票简称为“*ST三房”)此前发布的年报显示，2025年，公司实现营业总收入198.77亿元，同比下降17.65%；归母净利润亏损8.85亿元。因北京德皓国际会计师事务所(特殊普通合伙)对公司2025年财务报表出具了无法表示意见的审计报告，公司股票被实施退市风险警示。同时，因北京德皓国际会计师事务所(特殊普通合伙)对公司2025年内部控制出具了否定意见的内部控制审计报告，公司股票被实施其他风险警示。
在公司股票被实施风险警示的同时，公司债务逾期进一步加剧了投资者对公司偿债能力的担忧。公司公告称，截至4月29日，公司下属公司逾期债务本金及利息合计5.31亿元，占公司最近一期经审计净资产的11.00%。公司为下属公司及下属公司之间担保的共计3.68亿元债务未能到期偿还，占公司最近一期经审计净资产的7.62%。
公司表示，为妥善应对当前债务问题，公司正积极与债权机构沟通，力争通过续贷、展期、还款计划调整等可行方案逐步化解逾期债务。同时，公司也将通过加强成本控制、加大应收账款催收力度等方式筹措偿债资金。
宏图转债、闻泰转债等今日亦大幅走低，盘中分别跌超16%、11%，收盘跌幅分别为12.49%、6.79%，价格分别跌至73.464元/张、83.977元/张。5月6日，闻泰科技与航天宏图两家公司同步被实施退市风险警示，其证券简称分别变更为“*ST闻泰”和“*ST航图”。
更多为个别风险定价
近期，可转债市场信用风险阶段性凸显，主要表现在兑付风险暴露与跌破面值现象增多等。可转债的风险主要源于发行主体自身经营与财务状况的恶化，同时也受市场波动、行业周期调整以及退市等因素影响。
三房转债、闻泰转债、宏图转债等跌破面值反映出市场对相关发行人偿债能力与发展前景的担忧。其中，闻泰转债作为转债市场中的大盘品种，备受市场关注。兴业证券的研究观点认为，本轮闻泰转债调整的核心原因，在于其正股后续经营的不确定性以及年报披露后存在的警示风险。
闻泰科技此前发布的年报显示，2025年，公司实现营收312.53亿元，较上年同期下降57.54%；归母净利润为亏损87.48亿元。公司同时披露，因2025年度财务会计报告被出具了无法表示意见的审计报告、内部控制审计报告被出具了无法表示意见，公司股票被实施退市风险警示叠加其他风险警示。
正股出现风险警示压力，转债则面临着机构出库风险。兴业证券表示，考虑到当前信用评级较低，能够承接的资金也相对有限。市场对于业绩披露后的潜在抛盘压力的担忧，是最近部分转债价格提前反应的重要因素。
排排网财富研究总监刘有华向记者表示，闻泰转债等跌破面值更多体现为个体风险定价，而非系统性信用冲击。“跌破面值转债增多将加速低资质可转债的信用分层与估值重估，低评级、高溢价、临近退市的个券将承受更大压力。”
转债具有较强权益属性，历史弹性远大于纯债。当出现回调时，股债环境恶化导致的投资者担忧，会让市场放大标志性事件冲击的负反馈。华西证券表示，考虑到机构行为特征，理财更多以申购产品或委外的方式参与转债市场。在负反馈恐慌中，面对个券风险事件，常见的选择并不是将问题券出库，而是赎回资管产品，这也是为何转债的负反馈往往是无差别的估值压缩。
如何审视转债风险？
在资本市场深化改革的背景下，上市公司被实施风险警示引发的转债大跌，既是风险释放的“压力测试”，也是市场生态优化的必经之路。投资者需以更专业的视角审视转债投资，在波动中把握结构性机会。
刘有华表示，投资者在投资可转债时，选择主体评级和债项评级较高、现金流较稳、具备强担保或国资背景的标的；持续跟踪评级变动、财务报表及偿债计划；避免高负债、非标资产占比较高、曾有违约记录的发行人；通过分散持仓控制风险，避免重仓单一弱资质个券。
优美利投资总经理贺金龙接受记者采访时也指出，投资者需要重点关注公司经营活动现金流量净额是否持续为正，能否覆盖短期利息支出，连续亏损或主业盈利微薄的公司，偿债能力天然薄弱。
同时，他还指出，投资者控制风险需要进行分散配置，单券仓位上限应自行严格控制，防止单一风险事件对组合造成致命打击，也可直接通过可转债ETF进行配置，利用指数的分散性化解个体风险。
资质偏弱的低价转债“超跌”并非短期恐慌情绪主导，本质上更多是对信用风险的重新定价。业内人士表示，投资者需要及时关注主营业务竞争力、财务真实性、负债率、现金流、可变现资产、股票价格、大股东质押率、转债占市值比等指标，依靠内部评级排除有信用风险的债券。
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