“电子工业大米”巨头要IPO了
继猎奇智能之后，创业板近期又新受理了一单IPO申请。
格隆汇获悉，4月28日，深交所受理了广东微容电子科技股份有限公司（简称“微容电子”）的创业板IPO申请，由华泰联合证券担任保荐人。
值得一提的是，这是年内第八家创业板IPO获受理企业。
01 专注于高端MLCC领域，OPPO、小米、联想押注
微容电子成立于2017年9月，2024年10月改制为股份公司，公司总部位于广东云浮罗定市。
公司的主要机构股东包括OPPO、小米产业基金、联想创投、上汽集团、合肥产投、国泰君安、粤科产投、建银投资、广州国资产投、广州国资创投、合肥建投、广发证券等等。
在2025年12月的增资中，公司的投后估值约115亿元。
微容电子的共同实际控制人为陈绮慧、陈伟荣父女，陈伟荣为陈绮慧父亲，二人通过直接及间接的方式合计共同控制公司42.13%的股份。
陈绮慧出生于1984年10月，硕士研究生学历，目前在公司任职副董事长，此前她曾在海南腾讯互动娱乐、沃盛咨询等公司任职。
陈伟荣出生于1959年7月，本科学历，为公司的创始人，目前在公司任职CEO。此前他曾在深圳康佳电子有限公司、深圳宇阳等公司任职。
微容电子的主营业务为微型化、高容量、高可靠等高端MLCC（片式多层陶瓷电容器）的研发、生产与销售，致力于向客户提供高性能的MLCC产品。
MLCC作为电子电路中实现滤波、去耦、旁路、耦合、储能与振荡等核心功能的被动元器件，素有“电子工业大米”之称。
微容电子的MLCC产品型号丰富，已构建起消费类、工业类、车载类三大核心产品体系，覆盖消费电子、以AI服务器为主体的工业装备及汽车电子三大主要下游应用领域。
公司产品实物图与结构示意图，来源：招股书
消费类MLCC
公司的消费类MLCC具备微型化特性，部分应用于射频场景的消费类MLCC还具备良好的高频特性，可全面覆盖智能手机、PC、网络通信、智能穿戴、平板电脑及安防等产品中。
工业类MLCC
公司的工业类MLCC覆盖0201至1210尺寸系列，具备高容量、耐高温的特性，重点面向AI服务器。
除服务器外，公司的工业类MLCC还应用于通信基站、企业级存储、储能设备等其他工业场景。
车载类MLCC
公司的车载类MLCC产品具备高容量、耐高温、耐高压、高可靠的特性，全面覆盖智能驾驶、智能座舱、三电系统三大车载核心领域。
02 毛利率低于同行业平均水平，核心原材料境外采购占比较高
近几年，受下游需求的驱动，微容电子的总收入有所增长。
2023年、2024年及2025年（报告期），微容电子的营业收入分别为10.41亿元、15.12亿元、18.45亿元，扣非后的归母净利润分别为1699.75万元、1.94亿元、2.32亿元。
关键财务数据，来源：招股书
从收入构成看，消费类MLCC是微容电子的主要收入来源，2025年该部分产品的收入占比约76.12%，占比较2023年有所下降。
2025年，工业类和车载类MLCC产品的收入占比分别为13.23%、10.65%，较2023年有所提升。
主营业务收入按产品类别构成情况，来源：招股书
报告期各期，微容电子的综合毛利率分别为19.52%、27.57%和27.58%。
公司毛利率水平低于同行业平均水平，主要是受产品结构等诸多因素影响。
举例而言，微容电子的主营业务毛利率低于三环集团，主要原因在于，公司主营业务中均为MLCC产品；
而除MLCC产品外，三环集团电子元件业务中还包括多层陶瓷片式电感器及固定电阻器等，具体产品结构的差异使得其毛利率与公司存在差异。
同行业可比公司毛利率对比，来源：招股书
微容电子采用“直销为主、经销为辅”的销售模式，公司的经销模式为买断式销售。
其中，消费类MLCC主要客户包括小米、OPPO、vivo、荣耀、华硕电脑、联想、大疆、华勤技术、歌尔股份、比亚迪、鸿海精密、锐石创芯等；
工业类MLCC主要客户包括中兴通讯、摩尔线程、鸿海精密、记忆科技等；
车载类MLCC主要客户包括比亚迪、零跑汽车等。
值得注意的是，微容电子生产所需的部分核心原材料，如浆料、瓷粉、PET薄膜等，境外采购占比较高。
报告期各期，公司自境外供应商处采购的浆料、瓷粉、PET薄膜等原材料，占当期相应原材料采购金额的比例分别为60.78%、50.29%和43.47%。
若未来国内供应商的原材料量产进度不及预期，或客户验证工作进展不顺利，导致替代原材料无法在短期内满足公司生产及销售需求，公司可能持续面临核心原材料境外采购占比较高的风险。
报告期各期，微容电子的研发费用分别为7043.46万元、8350.55万元和1.1亿元，占各期营业收入的比例分别为6.77%、5.52%和5.97%。
公司所处的行业属于技术及资本密集型行业，生产经营对厂房及设备等固定资产投入需求较高。
各报告期末，公司固定资产账面价值分别为13.54亿元、15.35亿元、17.28亿元，占资产总额的比例分别为32.16%、29.22%、30.90%。
同时，微容电子仍然在计划扩产，公司此次计划募集资金16.75亿元，主要用于建设高端片式多层陶瓷电容器扩产项目等。
募集资金用途，来源：招股书
2025年年底，公司账上现金及现金等价物约3569.12万元，较2023年底的13.31亿元大幅下滑。
主要缘于公司购买了大量理财产品，截至2025年年底，公司定期存款和大额存单、交易性金融资产、衍生金融资产合计金额为22.64亿元，占期末总资产比例高达40.47%。
现金流量表，来源：招股书
03 面临日本村田与韩国三星电机等海外巨头的竞争
微容电子从事的MLCC产品所属行业为“C39计算机、通信和其他电子设备制造业”之“C398电子元件及电子专用材料制造”之“C3981电阻电容电感元件制造”。
电子元器件是电子信息产业的基础，伴随着电子信息产业的发展而发展。
具体而言，从电信号特性出发，电子元器件可划分为主动元件与被动元件两大类。主动元件指在工作过程中依赖外加电源实现功能的电路组件，而被动元件则无需外部电源，仅依靠输入信号即可发挥作用。
被动元件主要包括RCL（Resistor电阻、Capacitor电容、Inductor电感）元件和射频元器件两类。
其中，电容作为RCL元器件中应用最为广泛的品类，其核心功能在于储能与电荷的充放调节。
根据所采用介质材料的不同，电容器可细分为陶瓷电容、铝电解电容、钽电解电容、薄膜电容等多个类别。
其中，陶瓷电容在电容器市场中所占份额超过70%。
陶瓷电容根据结构形式可分为单层陶瓷电容（SLCC）、片式多层陶瓷电容（MLCC）以及引线式多层陶瓷电容，MLCC在陶瓷电容市场中所占份额超过90%。
MLCC在电子元器件行业中所处结构情况，来源：招股书
作为电子元器件的重要细分品类，MLCC具有广阔的市场空间。
据沙利文的数据，全球MLCC市场近年来持续扩张，市场规模从2020年的853亿元增长至2024年的1093.0亿元。
其中，中国是全球MLCC市场的重要增长引擎。得益于中国在智能终端、AI服务器、新能源汽车等领域的强劲需求带动，中国MLCC市场增长较快，从2020年的360.2亿元增长至2024年的559.1亿元。
2020-2029年中国MLCC市场规模及预测，来源：招股书
MLCC行业整体呈现日韩厂商主导、中国大陆头部厂商加速崛起的竞争格局。
日本村田与韩国三星电机合计占据中国MLCC市场超过50%的份额。近年来，中国大陆头部MLCC厂商快速崛起，积极追赶，已在整体市场中占有一席之地。
据沙利文的数据，从2020年到2024年，中国MLCC市场的国产化率由14.1%提升至16%。
按2024年MLCC营业收入计，微容电子位列中国大陆厂商第3位、全部厂商第8位。
总体而言，MLCC市场未来具有一定的国产替代空间，微容电子在过去几年业绩有所增长，但是海外企业的竞争实力仍不容小觑。且电子元器件行业市场竞争较为充分，公司毛利率相对同行业并不高。
未来，微容电子能否抓住AI服务器的行业机遇，稳步提升市场份额，格隆汇将保持关注。
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