几场大雨，淋湿了一家65亿的上市公司
（作者｜周琦 编辑｜张广凯）
过去这一年，洽洽食品过的有点心累。
就是那个红袋子的瓜子，逢年过节走亲访友时不少人手里拎过、闲暇追剧时桌上多半摆过的洽洽。最近，它披露了2025年财报，业绩颇为承压。
数据显示，洽洽全年营收65.74亿元，归母净利润为3.18亿元，分别下滑7.82%、62.51%。更令人关注的是经营现金流，几乎是断崖式地缩水，从十亿级别直接掉到了只有0.7亿元，锐减93.22%。
公司财报
这意味着，洽洽不仅在账面上赚得少了，连“实实在在收回来的钱”也变得极为紧张。
一家收入65亿元的公司，经营现金流净额却不到一亿元，对食品行业的老炮来说，这是一个相当刺眼的数字。
瓜子大王近况不佳，背后既有天灾也有内因。
几场雨，淋湿了一家上市公司
时间倒回2024年9月，内蒙古葵花籽的主产区。
正值丰收季，本该是遍地黄金、农户喜笑颜开的时候，却接连下了好几场阴雨。瓜子一旦受潮，发霉变质比例随之上升，能够达到洽洽采购质量标准的原料大幅减少，秋雨过多导致葵花大面积盘腐、霉变，部分产区减产约30%，甚至出现绝收。
供给减少，价格自然上涨。要知道，葵花籽是洽洽的“命根子”。
2025年，葵花籽业务给洽洽贡献了40.23亿元营收，占公司总营收的6成，是不折不扣的核心支柱。
雪上加霜的是，洽洽的另一条增长线“坚果业务”，也未能幸免，巴旦木受供需关系影响、腰果受行业周期和天气影响，采购价格都有不同程度上涨。
瓜子和坚果，主业与第二曲线同时面临原料涨价，洽洽几乎是被两头夹击。
具体来看，2025年，洽洽休闲食品主业毛利率为23.44%，较去年同期下降了5.29个百分点。其中，葵花类产品毛利率24.68%，下降5个百分点；坚果类产品毛利率仅为19.63%，降幅达7.55个百分点。
“下降的原因是葵花籽和核心原材料成本上升。”洽洽在财报中坦言。
旧渠道萎缩，新渠道还在爬坡
如果说原料涨价是天灾，那渠道的麻烦，则更像是“内伤”。
你上一次购买零食是在哪里？可能是楼下那家“零食很忙”或“赵一鸣”，或是抖音直播间、京东、拼多多下单。放在十年前，这个答案大概率是大润发、家乐福、沃尔玛。
现在，去超市买零食的人，肉眼可见地变少了。
但洽洽最强的渠道恰恰正是商超体系。当洽洽瓜子从工厂出发，经过密布全国的经销商网络，铺到大街小巷的便利店、商超货架，再送到消费者手中，这套打法在零食江湖里曾经无往不胜。但如今，这条护城河正在松动。
数据显示，2025年，洽洽经销及其他渠道的营收为45.7亿元，占总营收69.53%，同比下降19.38%。2023年和2024年，这一比重还分别是84.46%和79.49%，收缩趋势明显。
公司财报
不过，好消息是，洽洽也在积极换跑道。
过去一年，它在减少对传统渠道依赖的同时，加大了对新渠道的投入，例如，量贩零食店、山姆会员店、抖音、即时零售等。
财报显示，2025年，直营渠道营收达20.03亿元，同比增长36.98%，占总比例从一年前的20.51%提升至30.47%。其中，电商渠道贡献约9.32亿元，同比增长19.76%。
线上的洽洽，比想象中快得更快，2025年，它在拼多多、京东上的生意持续突破，抖音直播也玩出了新花样，发起“全民飞向洽洽葵园”的AI挑战赛，还推出了“洽宝”的品牌IP，能感觉到这个二十多年的老牌子，正在认真地让自己年轻起来。
不过，“毛利率低”也是电商绕不开的痛点。2025年，电商渠道毛利率为19.66%，低于经销商的24.94%。原因不难理解，线上渠道平台扣点高、物流业务重、推广投入大，所以尽管直营渠道收入涨得快，但对利润的拉动作用有限，反而在一定程度上拉低了整体毛利。
这就形成了洽洽眼下最棘手的格局，传统渠道在收缩、新渠道在拓展，但新渠道尚未集结到能够完全接住旧渠道留下的体量。
阴霾中仍有光
海外的洽洽，正悄悄生长。
2025年，洽洽海外业务营收达5.87亿元，同比增长3.16%，在国内市场全面承压的背景下，能保持正向增长已经颇为难得。
公司财报
这一年，公司在新加坡和越南各开了一家子公司。春节期间，“洽洽红”的灯光在全球11个国家和地区被点亮；泰国泼水节，洽洽办了主题品牌活动，让当地人现场体验中国瓜子。
截至去年年底，洽洽国外经销商有133家，产品远销泰国、越南、马来西亚、印度尼西亚、美国、加拿大等多个国家和地区，线下进驻东南亚的连锁便利、商超卖场，线上接入Lazada、Shopee等跨境电商。
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