避险需求消退 弱美元或逐步回归
◎记者 陈佳怡
近期，美元走势出现明显的强弱切换。在中东地缘冲突爆发后，美元指数一度在避险需求提振下走强，也让此前市场普遍预期的“弱美元”叙事遭遇阶段性挑战。
然而，这种依托地缘风险催生的强势未能延续。随着中东地缘冲突出现缓和信号，市场避险情绪逐步消退，美元指数结束阶段性强势，从100关口持续退守，目前徘徊在98关口附近。分析人士认为，这一走势不仅印证了本轮美元强势的短期性与脆弱性，还预示着弱美元可能逐步回归。
避险需求消退带动美元高位回落
进入4月以来，美元指数开启持续下行模式。行情数据显示，截至4月16日，美元指数从3月末的100关口逐步回落至98关口附近，月内累计跌幅超过1.50%。
在美元指数快速下行的背景下，非美货币受到明显提振。以人民币为例，在美元指数连续回落下，在岸、离岸人民币对美元汇率日前双双创下三年多来新高。
在本轮中东地缘冲突中，美元指数呈现先升后降走势。在冲突爆发后，美元指数在3月阶段性走强，当月累计上涨2.29%，在一众传统避险资产中表现抢眼。
中航证券首席经济学家董忠云分析称，美元阶段性走强受到基本面、政策面、资金面多重因素的共同支撑：第一，地缘风险溢价驱动的资金回流是核心推力。美以伊冲突爆发后，全球风险偏好显著回落，美元成为首选的流动性避风港。第二，通胀预期升温重塑了货币政策预期。油价飙升显著推高通胀，美联储近期放松货币政策的紧迫性大幅降低，与非美经济体的货币政策分化有所扩大。第三，美国经济的相对韧性提供了基本面支撑。美国因为石油输出国的身份，其经济相对欧元区、日韩和英国的“自给自足”特征被放大，获得了相对优势，进一步强化了美元的短期吸引力。
如今，随着中东局势出现缓和迹象，市场避险情绪开始消退，驱动美元指数高位回落。“随着美伊谈判重启，美元避险属性迅速退潮，证明了其强势缺乏基本面支撑。”光大证券首席宏观分析师赵格格说。
“弱美元”叙事或逐步回归
美元指数在本轮冲突中表现强势，与去年以来美元避险属性逐步弱化的态势形成强烈反差。但在受访人士看来，美元的阶段性走强并不等同于其避险能力真正修复。
“市场对短期美元流动性的依赖仍在，但对长期限美元资产的信任基础已有所松动。”董忠云说，本轮美元走强反映出美元作为短期流动性工具的功能依然稳固，在危机时刻资金倾向于持有美元现金以应对不确定性。但美元作为长期价值储存手段的功能正在加速弱化——在本轮中东地缘冲突初期，资金涌入美元推高美元指数，却并未如传统避险情景那样同步涌入长端美债，反而因通胀担忧集中抛售长债，凸显市场对长期美元信用资产的信心正在流失。
接下来，分析人士认为，“弱美元”叙事可能逐步回归。赵格格表示：短期来看，美元走势取决于油价和美伊谈判进度；中长期来看，在支撑美元走强的因素消退后，美国经济的深层结构性矛盾将重新主导定价逻辑，美元将回归“震荡下行”通道。
中金公司缪延亮、李昭团队在研报中提到，随着基本面、政策面、资金面等短期因素影响消退，“去美元化”将再次主导市场定价，弱美元趋势或很快回归。
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