从校办厂到闯关北交所：永励精密的改制沿革、业绩隐忧与以价换量困局|读懂IPO
图源：图虫创意
来源丨时代商业研究院
作者丨陆烁宜
编辑丨郑琳
校办集体企业改制、部分出资凭证缺失，是否存在集体资产流失问题？
北交所官网显示，浙江永励精密制造股份有限公司（下称“永励精密”）的IPO申请于2025年5月29日获受理，2026年3月30日首发过会，3月31日因财务报告到期、补充审计事项申请而中止审核。
招股书显示，永励精密由王兴海家族控股95%，股权高度集中。而其前身是一家校办集体企业，2001年10月改制为个人独资企业。在挂牌新三板时，全国股转公司曾问询其是否存在集体资产流失等问题。
另外，此次IPO上会，北交所上市委还就永励精密的经营业绩持续性展开问询。招股书显示，2025年该公司营收同比下滑4.87%，今年一季度预计营收与净利润双降，其解释称主要受行业政策和大客户需求变动影响。需注意的是，报告期内，永励精密的大客户中精集团有限公司及其关联方柳州中精汽车部件有限公司（下称“中精集团”）因产品价格问题与其终止合作，背后或暴露出该公司以价换量策略的可持续性问题。
3月30日、4月10日，就公司股权历史沿革、家族治理高度集权、业绩下滑与增长可持续性等问题，时代商业研究院向永励精密发送邮件并致电询问，但截至发稿未获回复。
王兴海家族控股95%，校办集体企业“摘帽”曾涉出资凭证缺失
从股权结构上看，永励精密是一家典型的家族企业。
招股书显示，截至招股说明书签署日（2026年3月22日），王兴海、王晓园、王媛媛、王芳芳、孙时骏及施戈直接持有永励精密5400万股股份，占总股本的90.00%；两大员工持股平台嘉兴土拔、嘉兴永思累计持有该公司300万股股份，占总股本的5.00%。而王晓园担任两大员工持股平台的执行事务合伙人，可以对其实施控制。因此，王兴海、王晓园、王媛媛、王芳芳、孙时骏及施戈累计控制永励精密95.00%的股份表决权。
其中，王晓园、王媛媛、王芳芳为王兴海的女儿，孙时骏和施戈为王兴海的女婿。上述各方签署了《一致行动协议》，约定各方在董事会、股东会决策过程中应当事先充分沟通并形成一致意见，若各方无法达成一致意见时，应以王晓园的意见为准。
王兴海一家非但高度控股，并且还把永励精密的管理权牢牢攥在手里。招股书显示，在永励精密的6名非独立董事中，王兴海家族成员占4席，其中董事长、总经理、副总经理等核心管理岗位均由该家族成员担任。
作为公司的创始人，王兴海出生于1949年1月，目前已经77岁，在家族高度控股之下，治理层代际交接问题值得关注。
另外，从履历上看，王兴海曾于1986—1992年任宁海县梅林镇大路周村党支部书记。1989年，王兴海与宁海县梅林初级中学（下称“梅林中学”）共同出资创办永励精密的前身宁海县精密无缝管厂（下称“宁海精密”），出资比例分别为40%、60%，因此宁海精密是一家校办集体企业。
不过，挂牌新三板的首轮问询回复文件显示，根据梅林中学于2021年11月12日出具的确认函以及宁海县教育局于2021年10月25日出具的确认函，宁海精密设立时，梅林中学的出资来源于王兴海，梅林中学未投入资金。另外，宁海县人民政府于2024年6月20日出具的文件显示，宁海精密的设立、经营及改制不存在致使集体资产流失的情形。
令人不解的是，在宁海精密成立30多年后出具的确认，能否替代当时真实的历史程序与资产权属？
宁海精密这种挂靠集体的企业，行业俗称“红帽子”企业。而挂牌新三板的首轮问询回复文件显示，在2001年“摘帽”改制为个人独资企业时，原由王兴海投资购建的土地、厂房、设备等，按照谁出资谁所有的原则，归王兴海所有；而其资产转让价格则基于挂靠集体期间享受的减退税768.13万元，减去历年已上缴的部分、其他性质企业可享受的税收优惠金额、核销坏账报损、列支职工安置费及奖励企业资金后确定，最终的转让对价为63.24万元。而此次转让对价或无独立第三方参与评估，定价公允性值得关注。
另外，宁海精密还存在出资凭证缺失的问题。
挂牌新三板的首轮问询回复文件显示，根据公司历史上的出资记账凭证，宁海县精密无缝管厂改制前的214万元注册资金中，109.75万元系以资本公积转增、58.43万元系以盈余公积转增、45.82万元系以其他各类形式出资（包括现金出资、实物出资、债权出资等）。前述以现金出资、实物出资、债权出资等部分因存在部分历史凭证及附件缺失等瑕疵，无法准确核实相关出资的真实性及充足性。
直到2021年5月，永励精密才以未分配利润对上述45.82万元出资瑕疵进行补足。
未上市业绩已“变脸”，以价换量策略可持续性待考
除历史沿革疑点重重外，永励精密的业绩增长持续性也值得关注。
招股书显示，2022—2024年，永励精密的营收分别为4.16亿元、5.08亿元、5.68亿元，其中2023—2024年的营收同比增速分别为22.15%、11.72%，业绩保持增长趋势，但增速有所下滑。
2025年，永励精密的业绩颓势初显，当期营收为5.40亿元，同比下降4.87%，净利润则同比增长15.03%，出现“增利不增收”的现象，而业绩下滑的趋势可能还将延续到2026年一季度。
招股书显示，据永励精密预计，今年一季度其营收将同比下降7.56%～11.56%，归母净利润同比下降8.80%～17.13%，归母扣非净利润同比下降8.02%～16.42%。
业绩下滑背后，或是行业政策叠加大客户需求下滑的影响。
招股书显示，根据中国汽车工业协会的统计计算，2026年1—2月，我国乘用车产量较去年同期下滑12%，主要是受2026年1月1日起新能源汽车购置税政策切换调整，部分消费需求在2025年底提前释放以及同期基数较高等多重因素叠加影响。
除前述行业变化因素之外，2026年1—2月，永励精密主要客户比亚迪（002594.SZ）的产量同比也出现一定程度下滑，预计将共同导致永励精密今年一季度营收和净利润双降。
不过，永励精密也表示，随着2026年3月比亚迪发布多款新技术车型，以及根据比亚迪在2026年2月末向该公司提供的月度预示更新情况，比亚迪2026年3—4月的需求情况已恢复至去年同期发货金额水平。
尽管如此，审议会议结果公告显示，上市委就永励精密的经营业绩持续性问题展开问询，要求该公司结合行业现状、竞争格局、市场空间、在手订单、技术优势等情况，说明业绩是否存在下滑风险。
如果说比亚迪需求下降的影响只是暂时的，那么中精集团终止合作的影响则较为深远，暴露出永励精密以价换量政策的可持续性难题。
第二轮问询回复文件显示，永励精密与中精集团自2021年起开始合作，至2025年3月合作终止。报告期各期（2022—2025年上半年），中精集团是永励精密转向系统管件的主要大客户之一，对其贡献的销售收入分别为676.29万元、1382.49万元、482.47万元、15.58万元，合计达到2556.83万元。
永励精密表示，2022年末，为进一步扩展公司在中精集团供应商体系的份额，公司采取以价换量的经营策略，并与中精集团签订了《2023年度产品购销合同》。然而，对于2024年度的产品销售价格，永励精密未能与中精集团协商一致，因此对中精集团的销售逐步减量，至2025年3月合作终止。
（全文2683字）
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