AR眼镜龙头XREAL冲刺IPO：三年亏超20亿，阿里快手雷军都投了
（文/汤普济 编辑/吕栋）
近日国内AR眼镜龙头XREAL正式递表港交所，冲击港股IPO，中金公司和花旗担任联席保荐人。
XREAL成立于2017年1月，由徐弛、肖冰与吴克艰三位浙江大学校友共同创立，其核心业务是以自有品牌设计、开发、制造及销售AR眼镜并提供相关产品与服务。
自2017年成立以来，XREAL完成了数十轮融资，投资方阵容包括阿里巴巴、快手、蔚来资本、高瓴、顺为资本、爱奇艺等。2024年完成D轮融资后，XREAL的最新估值达到8.33亿美元（约合人民币57.37亿元）。
2023年至2025年，XREAL营收分别为3.9亿元、3.94亿元、5.16亿元，净利润为-8.82亿元、-7.08亿元、-4.56亿元；研发投入分别为2.16亿元、2.04亿元、1.83亿元，占总收入的比重逐年减小，分别为55.3%、51.8%、35.5%，招股书称是由于研发效率提升、收入规模持续扩大。
根据招股书，XREAL的亏损原因有三方面，一是优先股、认股权证及可换票据的非现金公允价值变动，二是研发开支，三是围绕AR眼镜全球市场推广与渠道建设产生的销售及分销开支。XREAL经调整净利润为-4.37亿元、-3.75亿元、-2.5亿元。目前该公司的主营业务包括AR眼镜和配件，其中2023年至2025年来自AR眼镜的收入均超过77%。
根据艾瑞咨询的数据，按销售收入计，XREAL 2022年至2025年每年在全球AR眼镜市场均位居第一。按2025年销售收入计，XREAL在包含AR眼镜和无显示眼镜的整个智能眼镜市场排名全球第二、中国第一。2025年 XREAL全球销量占比为24.8%；截至目前，XREAL 在全球累计销量超百万台，据称是全球用户选择最多的AR眼镜品牌。
毛利率方面，2023年、2024年、2025年分别为18.8%、22.1%、35.2%。其2025年毛利率大幅提升，是由于One系列等高利润率产品对销售的贡献增加，并由此带来规模经济效益降低了平均单位生产成本。AR眼镜的平均毛利率分别为19.3%、21.8%、30.4%。
从地区分布来看，XREAL在海外的营收占比较大，2023年至2025年均超过65%。根据招股书，XREAL的销售网络已覆盖40个国家和地区。
XREAL的AR眼镜产品线包括Air系列、One系列和Light-Ultra-Aura产品线三个系列。其中，Air系列是用户基础最广泛的入门级产品，聚焦观影、游戏及移动办公等高频场景；One系列进一步强化显示性能及交互能力，2025年销量达11.14万台，成为公司第一大收入来源；Light-Ultra-Aura产品线则代表了向下一代空间计算的演进方向。
这家AR眼镜龙头的研发团队，分为光学、软件工程、算法及软件开发四个部门。研发团队中，XREAL的研发人员共188名，占员工总数的51.6%。
根据招股书，XREAL正与Viture（行者无疆）开展专利诉讼。
自2025年9月起XREAL先后于德国、美国对Viture发起专利诉讼，今年2月，Viture向深圳和北京两地法院正式提起对XREAL的诉讼，指控XREAL侵犯其电致变色技术专利，并就已售侵权产品提出赔偿诉求。有关法律程序尚未进入实质聆讯阶段。
XREAL的单一最大股东集团为徐驰、Fortitude Savour、Infinite Halcyon及Heritage Anchor，有权行使该公司约27.98%的投票权。
主要股东中，阿里巴巴旗下淘宝中国控股持股6.68%，快手旗下Cosmic Blue持股6.66%、雷军旗下顺为资本持股4.33%、立讯精密持股1.18%，国资包括浦东创投、中国互联网投资基金、无锡新动能，分别持股3.3%、2.46%、1.11%。
XREAL在招股书中透露了2026年的新产品动向，包括与华硕ROG合作、面向游戏的ROG XREAL R1；Air系列的新品Project Helen；与谷歌在安卓XR平台上开发的下一代旗舰产品Project Aura。
截至目前，XREAL已与谷歌达成长期战略合作，下一代旗舰产品Project Aura将实现FoV提升至约70度，并集成增强的空间计算和多模态AI能力，预计将在Google Android XR平台上运行。
本次XREAL的IPO募资用途包括持续研发投资、全球品牌建设及销售及分销网络强化、建设新的自营生产线及升级现有生产基础设施、内部系统部署升级、运营资金及一般公司用途。
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