超九成收入靠万宁！上市前分红6170万港元的正品控股再战港股丨港E声
来源丨时代商业研究院
作者丨实习生杨军微
编辑丨郑琳
2026年3月9日，专注于香港保健及美容补充品市场的正品控股有限公司（Herb Standard Holdings Limited，以下简称“正品控股”）正式向港交所主板递交上市申请，此次为该公司继2025年7月首次递表后的二次闯关，独家保荐人为浤博资本有限公司。
招股书显示，正品控股是扎根香港市场的轻资产保健及美容补充品分销商，采用“自主研发设计+第三方委托生产+核心渠道分销”的运营模式，构建了自有品牌与第三方品牌互补协同的完整产品矩阵。该公司旗下拥有正品、炎痛消、Organicpharm、日药堂、维再生、Profix六大自有品牌，同时分销鹿牌、太和洞等六家第三方品牌的产品，产品线覆盖基础营养补充、关节痛症护理、有机草本保健、传统中药调理、肠道健康等多元细分领域，能够适配不同消费群体的差异化健康护理需求。销售渠道层面，该公司主要依托香港本地大型零售连锁渠道铺货，与万宁建立深度长期合作，产品覆盖万宁在香港的全部门店，也是万宁渠道内核心的保健及美容补充品供应商。
根据弗若斯特沙利文报告数据，按2024年香港保健及美容补充品零售值计算，正品控股以1.6%的市场份额位列全行业第七名；旗下核心自有品牌炎痛消凭借产品口碑与渠道优势，跻身2024年万宁零售门市中最畅销的五大关节及痛症补充品之列；与鹿相关的保健补充品更是公司核心增长爆款，2024年零售值排名第一，市场份额约为29.4%。目前该公司自有品牌整体收入贡献超八成，是驱动业绩持续增长的核心动力。
财务数据显示，正品控股近三个财年业绩保持高速增长态势。2023—2025财年，该公司营业收入分别为4319.3万港元、1.10亿港元、1.30亿港元，两年复合增长率高达73.6%；同期净利润分别为1131.3万港元、3548.3万港元、3625.7万港元，盈利规模实现跨越式提升；盈利能力方面，该公司依托轻资产运营模式，始终保持行业领先的高位毛利率，2023—2025财年毛利率分别为81.6%、78.6%、75.0%，仅因市场竞争加剧出现小幅回落。
渠道与供应链层面，正品控股整体呈现高度集中的特征。招股书显示，从客户端来看，2023—2025财年该公司来自牛奶公司的收入占比分别为89.1%、76.7%、74.5%，单一客户收入贡献占据绝对主导地位；从供应链端来看，该公司前五大供应商采购占比超80%，部分核心原料依赖单一供应商，供应链稳定性存在明显依赖隐患。
与此同时，正品控股经营发展中仍存在多项不容忽视的潜在风险。其一为重大客户依赖风险，若与牛奶公司及万宁的合作关系出现变动，将对公司营收、利润造成直接且重大的冲击；其二为供应链集中风险，核心原料与供应商高度绑定，一旦出现供应中断、涨价等问题，会直接影响生产与经营节奏；其三为上市前大额分红风险，2023—2025财年该公司累计向实控人派发股息约6170万港元，占同期净利润总和的74.29%，大额分红大幅消耗公司存量现金储备，进一步削弱营运资金实力，加剧现金流与偿债压力；此外，行业竞争持续加剧带来的毛利率波动、外包生产模式下的产品质量管控难题，也均是公司后续经营需要直面的挑战。
根据招股文件披露，正品控股此次赴港上市募集资金，将主要用于六大核心方向：一是加大自有品牌产品创新研发投入，丰富产品矩阵、升级优化产品配方；二是拓展线上线下多元化销售渠道，逐步降低对单一核心渠道的依赖；三是优化供应链管理体系，强化原料采购与生产环节的全流程质量管控；四是偿还银行借款，优化公司财务结构、缓解偿债压力；五是推进数字化IT架构升级，提升整体运营管理效率；六是补充日常营运资金，支撑公司常态化经营与业务扩张。
作为香港本土保健及美容补充品分销领域的高增长企业，正品控股依托自有品牌矩阵与核心渠道资源实现快速发展。此次二次递表港交所，若成功登陆港股市场，该公司将借助资本力量补齐经营短板，其在渠道多元化布局、合规化运营及市场扩张方面的后续落地表现，值得市场持续关注。
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