毛利率三连降！伊戈尔狂揽华为与腾讯订单，为啥越卖越不赚？|港E声
来源丨时代商业研究院
作者丨实习生杨军微
编辑丨郑琳
2026年1月30日，伊戈尔电气股份有限公司（以下简称“伊戈尔”，002922.SZ）正式向港交所主板递交上市申请，国泰君安国际担任独家保荐人。作为2017年已登陆深交所的电力电子龙头企业，此次赴港上市是其深化全球化战略的关键举措，旨在拓宽多元融资渠道，支撑北美产能扩张与前沿技术研发，巩固新能源、数据中心等领域的竞争优势。
伊戈尔深耕电力设备行业27年，是一家电力电子与磁性元器件解决方案供应商，聚焦新能源、数据中心、配电、工业控制及照明五大核心领域，形成“能源产品为主、照明与其他产品协同”的业务格局。该公司核心产品涵盖新能源变压器、储能隔离变压器、数据中心移相变压器、LED驱动电源等，其中新能源产品为营收支柱，2025年前三季度占比达58.6%，广泛应用于光伏、储能、AI数据中心、新能源汽车等高增长赛道。
招股书显示，伊戈尔客户资源优质，绑定华为、阳光电源、台达、阿里、腾讯等行业龙头，产品销往全球60多个国家和地区；2024年市场地位表现突出，以2.2%的市场份额位列全球中压变压设备中国供应商第二，在新能源变压设备领域更以3.7%的全球市场份额、约26亿元的营业收入，同样位居中国供应商第二。
港交所招股书中提到，技术研发方面，截至2025年9月30日，伊戈尔累计拥有542项中国专利，2025年前九个月新增189项；研发团队达695人，占员工总数的21%，核心成员平均从业超15年，依托六大研发中心重点聚焦高频磁性器件优化等关键技术；全球化布局加速推进，其中墨西哥基地预计2026年中期达产，投产后将进一步完善公司本地化供应能力。
伊戈尔业务保持稳健增长，但盈利端短期承压，2025年前三季度已呈现业绩反转迹象。招股书披露，2023—2024年，该公司营收从36.16亿元增至46.03亿元，同比增长27.3%；净利润从2.17亿元升至3亿元，同比增长38.2%。2025年前三季度，该公司营收达37.69亿元，同比增长17.3%；净利润为1.88亿元，同比下滑13.73%，呈现“增收不增利”特征。盈利空间方面，该公司毛利率连续三年下滑，2023年、2024年及2025年前三季度分别为21.7%、20.1%、17.8%，主要受原材料价格波动及行业竞争影响；截至2025年三季度末，该公司应收账款体量较大，存在坏账风险。
本次港股IPO募集资金，拟主要用于北美生产基地建设与扩张、前沿电力电子技术研发（聚焦AI数据中心电源、固态变压器等领域）、智能制造升级、战略投资并购及补充营运资金，助力伊戈尔突破海外贸易壁垒，强化高端产品竞争力。
需要注意的是，伊戈尔仍面临多重发展挑战：其一，海外经营不确定性较大，墨西哥基地尚处建设阶段，面临供应链搭建、市场拓展及管理适配等风险，部分海外子公司存在亏损可能，且美国关税政策与汇率波动将影响盈利水平；其二，原材料价格波动风险突出，铜、硅钢等核心原材料占成本比例较高，虽采用成本加成定价模式，仍难以完全转移成本压力；其三，应收账款规模偏高，营运资金占用较多，可能影响现金流稳定性；其四，固态变压器等新兴技术商业化进度存在不确定性，若研发投入不足或技术迭代滞后，可能丧失长期竞争优势。
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