白银LOF调整估值，为何没提前公告？国投瑞银最新回应
中新经纬2月3日电 (薛宇飞 周奕航)国投瑞银基金2日晚公告称，调整旗下国投瑞银白银期货证券投资基金(LOF)估值方法。当日，该基金净值下跌约31.50%。
在社交平台及相关投资平台上，一些投资人对基金公司临时调整估值方式的做法表示不满，质疑为何没有提前公告。
对此，国投瑞银基金方面3日对中新经纬回应称，通俗来讲，基金的净值是基于每日收盘后的资产价格计算得出的。这意味着，在交易时间结束前，基金的实际价值本身就是一个“未知数”。如果提前公告，担心被解读为有意引导投资者不要赎回，进而推测基金资产流动性出现严重问题，引发市场恐慌，出现挤兑。
是否应该提前公告？
国投瑞银基金2日晚间公告称，国投瑞银白银期货证券投资基金(LOF)主要投资于上海期货交易所(上期所)挂牌交易的白银期货合约。鉴于近期白银国际主要市场价格出现显著波动，与上期所白银期货差异较大。根据相关规定，决定参考白银期货国际主要市场的价格变动幅度，对基金资产进行合理重估。
公告称，自2026年2月2日起，该公司对旗下证券投资基金持有的白银期货合约 AG2604、AG2605、AG2606、AG2608、AG2610、AG2612，参考估值日北京时间下午3点的白银期货国际主要市场价格相对前一交易日北京时间下午3点的波动幅度进行估值调整。
当晚，该基金净值数据公布，单位净值为2.2494元/份，较前一个交易日下跌约31.50%。
在收盘后调整估值方法、当日即生效，导致2月2日赎回的投资者出现了意料之外的净值损失。有投资者质疑：为何没有提前公告将要调整估值方法？估值方法的调整，为什么不能在公告后的第二天生效？
中新经纬在中国证监会网站查询发现，于2017年9月发布的《中国证监会关于证券投资基金估值业务的指导意见》(下称指导意见)中，没有关于“基金管理人变更估值技术时应提前公告”的相关规定。
指导意见提出，基金管理人应履行与基金估值相关的披露义务，应当在半年度和年度报告中披露估值程序、估值技术及重大变化、假设、输入值、对基金资产净值及当期损益的影响等对基金估值有重大影响的信息。当基金管理人改变估值技术时，应本着最大限度保护基金份额持有人利益的原则及时进行临时公告。
据国投瑞银白银期货证券投资基金(LOF)基金合同，“估值方法”中规定，如最近交易日后经济环境发生了重大变化或证券发行机构发生影响证券价格的重大事件的，可参考类似投资品种的现行市价及重大变化因素，调整最近交易市价，确定公允价格。
对于为何没有提前公告，3日上午，国投瑞银基金方面对中新经纬回复称，2日上期所白银期货价格暴跌，流动性差，国投瑞银白银期货证券投资基金(LOF)无法正常卖出相关合约，且公司也无法预测上期所白银期货的价格的盘中实时表现，相关合约存在跌停板打开的可能性，若其恢复流动性，该基金能够正常交易，则可能不需要调整估值。
国投瑞银基金方面称，上期所白银期货与国际主要市场白银期货价格涨跌幅高度相关，决定依此调整基金估值。但这一价格通常要到北京时间下午3点之后才能最终确定。在此之前，公司无法获得准确、公允的资产定价。
“通俗来讲，基金的净值是基于每日收盘后的资产价格计算得出的。这意味着，在交易时间结束前，基金的实际价值本身就是一个‘未知数’。”国投瑞银基金方面继续称，如果提前公告，担心被解读为有意引导投资者不要赎回，进而推测基金资产流动性出现严重问题，引发市场恐慌，出现挤兑。
国投瑞银基金方面称，基于价格确定时点、公平性考量等原因，公募基金行业的惯例也是在估值调整方案确定后再发布公告。
调整估值方法是否合理？
2日晚，国投瑞银基金在公司微信公众号上对国投瑞银白银期货证券投资基金(LOF)估值调整进行了说明。
该公司称，在正常市场条件下，基金净值的估算通常采用“估值当日该合约的结算价”作为基础。这一做法符合行业惯例，也便于投资者理解与跟踪。需要说明的是，国内期货市场设有涨跌停板制度。以上期所某白银期货合约为例，目前的涨跌停幅度为±17%。也就是说，即便国际市场价格出现更大波动，国内合约价格在单个交易日内最多只能反映17%的变动。
关于此次估值调整的原因，国投瑞银基金公司解释称，多家期货公司的研究表明，上期所白银期货与白银期货国际主要市场价格的涨跌幅相关性极高。在无涨跌停板的情况下，两者的涨跌幅应相当。在近期的极端行情中，国际主要市场白银期货价格单日波动远超上期所白银期货价格的涨跌停比例限制。若仍沿用当日上期所白银期货结算价进行估值，可能导致基金净值无法充分、及时地反映底层资产的真实公允价值。若部分投资者据此净值赎回，将有可能损害剩余基金持有人的合法权益。
“若继续使用未调整的估值，就可能导致先赎回的投资者以‘虚高’净值退出，而将后续资产价格回归其真实价值的风险完全转嫁给继续持有的投资者――这显然有违公平原则。”国投瑞银基金说。
巨丰投资首席投资顾问张翠霞向中新经纬表示，国投瑞银基金调整旗下国投瑞银白银期货证券投资基金(LOF)的估值方法，并未改变其投资目标、投资范围、风险收益特征，仅为确保净值能够真实、公允地体现资产价值。此次调整仅为估值逻辑的调整，旨在通过参考国际白银市场价格，更真实地反映资产公允价值，以修正因国内涨跌停限制带来的价格失真。
张翠霞称，该基金合同中指出，如有确凿证据表明按原有方法进行估值不能客观反映其公允价值的，基金管理人可根据具体情况与基金托管人商定后，按最能反映公允价值的价格估值。此次调整也符合中国证监会对基金管理人在市场极端波动时采用公允估值方法的相关指导意见，属于为保护投资者利益所采取的合规举措。
3日，国投瑞银白银期货证券投资基金(LOF)开盘后再度跌停，但二级市场溢价率仍高达88.94%。3日早盘，沪银2604合约下跌19.50%。
中信期货3日在公司微信公众号发文称，贵金属价格进入阶段性调整，理性看待行情波动，短期关注风险管理。随着利多驱动的边际减弱，贵金属预计进入阶段性调整期，从节奏来看，若短期不出现突发的地缘冲击，则建议关注5月美联储主席换届后，降息周期重启预期对价格的上行驱动。长期来看，贵金属的牛市叙事并未松动，短期的急剧杀跌，更多是对超买和拥挤行情的修正，应理性看待行情波动，对于衍生品投资者而言，要注意仓位管理和风险防控。
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责任编辑：魏薇 李中元
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