贵金属强势突破，白银创历史新高｜期货周报
21世纪经济报道记者 翁榕涛 实习生 李欣彤
周内（1月19日至1月23日），国内期货市场走势分化，贵金属与能源化工板块表现强劲，黑色系普遍回调。
就国内期货市场具体来看，能源化工板块，燃油周上涨4.01%、原油上涨0.79%；黑色系板块，焦煤周下跌1.07%、铁矿石下跌2.21%；基本金属板块，沪锡周上涨6.09%、沪铜上涨0.66%、沪铝上涨1.58%；贵金属板块，沪金周上涨6.10%、沪银上涨8.39%；农产品板块，鸡蛋周下跌0.88%、生猪下跌2.51%、豆粕上涨0.54%、棕榈油上涨2.68%。
交易行情热点
热点一：地缘政治风险频发，国际银价突破100美元/盎司
1月23日，伦敦现货白银价格突破100美元/盎司，创历史新高，年内涨幅超44%。金、银两大贵金属大幅走高，上演双重突破行情。
与黄金以避险属性驱动为主不同，白银价格的上涨兼具金融属性与工业属性。近年来光伏、新能源等领域的工业需求持续增长，使得全球白银已连续5年陷入供应短缺状态，叠加出口管制收紧、库存处于历史低位等因素，供需矛盾进一步加剧，推动白银价格弹性显著高于黄金。
对此，海通期货研究所贵金属研究员周松源认为，近日金、银价格上涨主要是受地缘政治因素的影响。
金瑞期货贵金属研究员吴梓杰表示，特朗普的反复无常短期干扰了市场对美国资产的信心，导致避险资金优先配置黄金，从而推动金价持续刷新高位。在此背景下，非美货币的买盘也因汇率效应而被动增强。
混沌天成期货宏观分析师周蜜儿同样认为，白银上涨更多是流动性预期推动的结果，而非市场基于避险因素的定价。特朗普引发的全球贸易紧张态势及美国持续攀升的财政赤字，削弱了市场对美国资产的信心，促使投资者将黄金作为对冲工具。长期来看，贵金属走势向好的格局和市场对其配置策略将不会改变。
热点二：铂钯价格同步冲高，氢能需求提振长期预期
1月23日，海外铂期货价格突破2600美元/盎司，并创出新高，海外钯期货价格则逼近2000美元/盎司关口。截至收盘，铂期货主力合约2606上涨10.39%，报685.9元/克；钯期货主力合约2606上涨3.98%，报497.95元/克。
供应方面，铂市场已连续3年出现供应短缺。世界铂金投资协会数据显示，预计2025年铂的供应缺口为69.2万盎司，这将导致地上库存量降至仅能满足5个月需求的低位。此外，铂供应高度集中（南非占全球产量的70%），南非北部洪灾等突发事件进一步加剧了供应紧张的预期。
需求方面，氢能产业加速发展对铂需求产生了长期拉动作用。
国信期货首席分析师顾冯达认为，铂、钯期价上涨是海外市场避险情绪升温、金属板块整体强势、基本面偏强等因素共同作用的结果。虽然铂、钯同属铂族金属，但供需前景存在差异。钯的供需面远弱于铂。虽然钯价短期受金属板块带动上涨，但其需求严重依赖内燃机汽车，当下电动化转型将对其构成长期压制。相关机构预测，2026年钯市场可能会小幅过剩。
中信建投期货分析师王彦青认为，从供应来看，近年来铂、钯行业产能扩张停滞，供给增长受限。全球财政宽松周期正在推进，贸易战并未带来需求显著下滑，反而各国为了供应链安全普遍存在储备战略物资的现象。这导致铂、钯需求表现强劲。此外，美元信用担忧持续上升，也给铂、钯价格走势提供了长期支撑，预计后市或震荡走强。
华联期货分析师曾可认为，在铂价上涨背景下，投资需求显著提升，同时氢能产业与商业航天等新兴领域打开长期成长空间，预计2026年铂仍将延续供不应求的态势，缺口可能会进一步扩大。具体来看，铂价因供需结构明朗且具备新兴需求增长点，中长期走势相对乐观；钯价则受制于需求结构单一和电动化趋势，上行空间或有限。
行业政策要闻
要闻一：公募重磅新规落地，将于3月1日起施行
1月23日，中国证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》（以下简称《指引》），自2026年3月1日起施行。
《指引》共六章二十一条，主要内容包括：一是突出业绩比较基准的表征作用，强调业绩比较基准运用的严肃性和稳定性。明确业绩比较基准应当与基金合同约定的核心要素和产品投资风格相匹配，一经选定不得随意变更。二是强化基金管理人的内部控制和管理。明确业绩比较基准应当由公司管理层决策确定，基金管理人应当建立健全内控机制和管理体系，加强对基金经理、基金产品投资风格稳定性的持续管理。三是加强对业绩比较基准的外部约束。明确基金托管人的监督职责，规范基金销售机构、基金评价机构对业绩比较基准的展示、运用等行为，要求基金管理人、基金销售机构做好投资者教育等工作。四是严格监管。中国证监会及其派出机构依法对基金管理人、基金托管人、基金销售机构、基金评价机构及从业人员的违法违规行为进行处理。
前期，中国证监会就《指引》向社会公开征求意见，社会各方总体对《指引》表示赞同认可，并提出具体修改建议。中国证监会逐条研究反馈意见，认真吸收采纳，并对《指引》作出修改完善。后续，中国证监会将做好《指引》实施工作。
《指引》通过强化基准约束，直击“风格漂移”“基金盲盒”等行业痛点，有利于公募基金行业回归长期价值投资，提升投资者获得感。
要闻二：双重因素主导，国际油价收涨
受地缘局势升温叠加美国制裁加码的影响，国际油价本周录得上涨。截至周五收盘，布伦特原油和纽约原油价格均涨超3%，分别报收65.44美元/桶和61.29美元/桶。总的来看，近期油价整体维持高位波动格局，市场陷入地缘风险溢价与供需基本面的博弈之中。
光大期货能源化工研究总监杜冰沁分析认为，总的来看，当前市场缺乏单边趋势的强劲驱动，供应充足和高库存的现实限制了油价的上行空间，但地缘局势的不确定性又为油价提供了底部支撑和短期脉冲式上涨的可能。
方正中期期货首席石油化工研究员隋晓影认为，虽然目前原油市场仍维持供应过剩格局，但欧美针对俄罗斯、伊朗等国的制裁会抑制油品供应，将加速近端库存消耗，对油价会形成一定提振。
展望后市表现
能源化工板块
甲醇：本周五国内甲醇期货2605合约呈现放量减仓，震荡企稳，大幅收涨的走势，期价最高上涨至2303元/吨一线，最低下探至2246元/吨，收盘时大幅收涨2.96%至2298元/吨。5-9月差贴水幅度扩大至21元/吨。随着地缘风险再度凸显，甲醇期货或维持震荡偏强走势。（宝城期货）
黑色系板块
焦炭：整体看，近期工业品氛围回暖，焦煤盘面部分空头资金离场，带动盘面有所止跌。短期焦煤基本面缺乏驱动因素，宏观情绪主导波动幅度，盘面维持区间震荡。（中航期货）
普通金属板块
铜：短期多头情绪有所走弱，资金和情绪影响下，市场波动较大，但主要的多头逻辑并未转变，长期上涨趋势延续。（银河期货）
农产品板块
鸡蛋：养殖端持续亏损使得补栏积极性下滑且老鸡淘汰量有所增加，蛋鸡存栏继续高位回落，市场氛围略有好转。且现阶段养殖端补栏积极性仍低于上年同期，利好远期价格。（瑞达期货）
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