国联民生净利增4倍! 首批券商业绩亮眼 投资优质券商正当时？
21世纪经济报道 记者 孙永乐 上海报道
券商首批2025年度业绩出炉。
1月18日，国联民生（601456.SH）发布2025年度业绩预增公告，公司预计全年实现归母净利润20.08亿元，与上年同期相比，将增加16.11亿元，同比增长406%左右，主要原因系成功收购民生证券，并将其纳入并表范围，且上年同期比较基数较小。
截至1月19日收盘，已有中信证券（600030.SH）、西南证券（600369.SH）、国联民生证券、东莞证券、中山证券、麦高证券等6家券商披露2025年的业绩预告/快报，均取得亮眼表现。
值得一提的是，券商板块走势平淡，涨幅显著跑输大盘，呈现业绩高增与估值低位的鲜明反差，成为市场关注的焦点。
随着2026年A股“开门红”点燃市场情绪，券商股开年强势回暖，叠加多重政策利好加持，行业估值修复预期持续升温。卖方研究机构集体唱多券商板块，中金公司（601995.SH）更是直接给出了“投资中国优质券商正当时”的重磅判断。
国联民生净利润增逾4倍
1月18日，国联民生证券公告称，预计2025年度实现归母净利润20.08亿元，与上年同期相比，将增加人民币16.11亿元，同比增长406%左右；实现归母扣非净利润19.44亿元，与上年同期相比，将增加人民币15.63亿元，同比增长410%左右。
其业绩跨越式增长的主要原因系整合并表效应显著。国联民生证券解释称，2025年公司完成通过发行A股股份的方式收购民生证券控制权，平稳有序推进公司原有业务与民生证券相关业务的高效整合，并将其纳入财务报表合并范围。
同时，国联民生还表示，公司主动把握市场机遇，积极探索科技、金融与产业的深度融合，以“协同赋能”和“内生增长”为主线提升综合金融服务能力，证券投资、经纪及财富管理等业务条线实现显著增长，同时由于上年同期比较基数较小，本期经营业绩同比大幅提升。
作为新“国九条”后首单券商并购重组过会项目，国联证券收购民生证券的进程历时近两年。如今国联民生证券诞生已逾11个月，其后续整合进展备受市场瞩目。
此前12月下旬，21世纪经济报道记者获悉，国联民生证券将以目前财富管理委员会为主体，平移至民生证券并设立财富管理子公司，民生证券主体拟更名为“国联民生财富”，并计划在2026年6月份前完成法人合并。
时至今日，国联民生证券整合四大战略计划推进顺利，投行、资管、研究及自营业务均已整合完毕，万事俱备，只欠财富子公司落地的“东风”。
除了国联民生之外，首批预告业绩的券商也纷纷预喜。
1月14日，“券业一哥”中信证券率先披露2025年业绩快报，在2024年高基数的基础上更进一步。2025年，中信证券实现营业收入748.3亿元，同比增长28.75%；实现归母净利润300.51亿元，同比增长38.46%。
对于业绩增长的核心原因，中信证券表示，2025年，公司经纪、投资银行、自营业务等收入均实现较快增长；同时，公司坚定推进国际化布局，深化跨境服务能力，公司境外收入实现较快增长。
1月15日，中小券商西南证券业绩预告显示，预计2025年度归母净利润为10.28亿元到10.98亿元，与上年同期相比增加47%到57%，主要系财富管理、证券投资、投资银行业务同比大幅增长，推动整体经营业绩显著提升。
1月16日，指南针（300803.SZ）发布2025年度未经审计非合并财务报表，全资子公司麦高证券2025年实现营业收入7.57亿元，同比增55.61%；净利润为1.65亿元，同比增133.36%。
此外，锦龙股份（000712.SZ）日前披露的2025年度未经审计财报显示，东莞证券在2025年实现营业收入33.53亿元、净利润12.35亿元；中山证券实现营业收入5.50亿元，净利润2110.21万元。
卖方研究机构普遍认为，2025年券商有望集体实现业绩高增，并且看好券商板块后续修复空间。
根据中邮证券最新研报观点，2025年券商业绩高增得益于资本市场交投活跃、投行业务回暖及政策支持，行业盈利传导路径通畅。叠加当前流动性红利，券商板块估值或有望继续修复。
开源证券非银首席高超指出，2025年股市上涨明显，交易活跃，投行IPO复苏，券商经纪、投资收入同比高增驱动净利润增长，预计2025年上市券商扣非归母净利润同比增61%，预计2025年加权ROE有望达到8.8%。
“投资中国优质券商正当时”
值得注意的是，尽管业绩表现亮眼，但券商板块盈利和估值有所错配。
2025年国内资本市场活跃度回升，券商板块本被寄予厚望。然而，A股券商板块全年表现却不尽如人意，整体走势平淡，显著跑输大盘。
申港证券研报数据显示，截至2025年12月31日收盘，证券行业二级指数的PE为17.34。从2021年1月以来的估值来看，处于估值相对低位。
2025年度证券行业个股表现榜单显示，股价涨跌幅排名前五的为湘财股份、中银证券、广发证券、华泰证券、东兴证券，排名后五的则是国联民生、锦龙股份、第一创业、首创证券、招商证券。
时间来到2026年，A股市场迎来强劲“开门红”，上证指数自2025年12月17日起斩获罕见17连阳，尤其是在1月12日收盘报4165.29点，续创十年新高，以3.64万亿元成交额刷新A股历史纪录。
在多重利好政策加持下，券商股开年表现强势，整体呈现“震荡上行、结构分化”格局。
1月14日，经中国证监会批准，上海证券交易所、深圳证券交易所和北京证券交易所同步发布通知，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由现行的80%上调至100%。该调整自2026年1月19日起施行，并采用“新老划断”原则，即仅适用于新开立的融资合约，存量合约不受影响。
对比2015年类似的调整，华泰证券沈娟团队认为，本次调整有助于平抑短期波动、稳定投资者预期，引导市场向节奏更健康、持续性更强的中长期行情演化。对证券行业而言，短期两融增速或趋缓，但整体业务环境更稳，建议关注资本实力、风控能力更强的头部券商配置机会。
1月16日证监会就《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》公开征求意见。加强衍生品市场的规范化管理，对衍生品功能定位正向，可逆周期调节管理。开源证券研报指出，衍生品工具有助于稳定市场，规模限制有望放松，利好头部券商。
21世纪经济报道记者梳理证券行业2026年度投资策略发现，卖方研究机构集体唱多券商板块，均表示站在“十五五”新征程的起点上，中资头部券商有望乘势而上、向国际一流目标持续迈进。
华龙证券指出，2026年作为“十五五”规划开局之年，政策环境持续优化，资本市场预期修复叠加交易活跃度高位运行，有望推动券商板块实现估值与盈利的双重共振。
中金公司也给出预判，“投资中国优质券商正当时”，中国证券行业的成长受益于中国经济发展及资本市场改革，中资头部券商有望在“十五五”期间加速向国际一流投行迈进、更好服务中国式现代化的同时实现自身业务规模、专业能力及盈利质效的提升，其长期投资配置价值料将进一步凸显。
西部证券则推荐两条券商投资主线，一是综合实力较强、估值仍较低的中大型券商，二是推荐正在推进并购或有并购重组预期券商。
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