沪深北交易所提高融资保证金比例，2026增量资金有何变化？
21世纪经济报道记者李域 实习生陈慧报道
2026年开年以来，A股市场迎来强劲“开门红”，市场交投活跃，两融客户入市热情高涨。
中证数据显示，2025年全年新开两融账户达154.21万户，创下近十年新高，较2024年新增53万余户，增幅超50%。
杠杆资金加速进场，成为市场增量资金的重要支撑。截至2025年末，全市场融资余额从2024年末的1.85万亿元大幅攀升至2.52万亿元，增幅超30%；进入2026年首周，融资净流入规模亦突破800亿元。
在业内人士看来，两融相关数据创下新高，一方面反映出两融客户参与热情，另一方面得益于券商的布局。据不完全统计，2025年长江证券、东方证券、华泰证券、招商证券、山西证券等多家券商先后上调融资类业务规模上限，以期能及时满足投资者的需求。
进入2026年，A股增量资金结构备受关注。国信证券策略首席分析师吴信坤认为，当前入市资金或主要来源于高净值人群，随着大部分居民风险偏好自低位逐渐修复，2026年普通居民资金有望成为主力入市资金。他进一步分析，2025年宏微观背景与2020年存在一定相似性，但增量资金结构存在差异，“借鉴历史经验，伴随居民资金入市进程推进，2026年A股全年增量资金规模预计可达2万亿元”。
1月14日，为切实保护投资者合法权益，促进市场长期稳定健康发展，经中国证监会批准，沪深北交易所发布通知调整融资保证金比例，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%。
数据来源：WIND
新开合约最高一倍杠杆
1月14日，沪深北交易所发布通知调整融资保证金比例。
通知显示，近期，融资交易明显活跃，市场流动性相对充裕，根据法定的逆周期调节安排，适度提高融资保证金比例回归100%，有助于适当降低杠杆水平，切实保护投资者合法权益，促进市场长期稳定健康发展。
事实上，A股融资保证金比例历经多次调整。2015年11月，沪深交易所修订细则，将融资保证金比例从50%上调至100%，即最高一倍杠杆。2023年8月，沪深北交易所将融资保证金比例从100%降低至80%，融资规模和交易额稳步上升。最新调整则是将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%。
值得注意的是，此次调整仅限于新开融资合约，调整实施前已存续的融资合约及其展期仍按照调整前的相关规定执行。
实际上，自2024年9月24日以来，A股市场逐步回暖，参与融资融券业务的客户显著增多。特别是在2025年增速尤为明显。从2025年月度分布来看，下半年两融开户大幅增长。9月以20.54万户创下全年单月新高。此外，8月新开账户数也突破18万户，达18.3万户；11月、12月的月度新开账户数均超过14万户。
两融相关数据创下新高，也得益于券商的布局。2025年有多家券商加码布局两融业务。据不完全统计，去年至少有9家券商宣布上调两融业务规模上限或授信总额，其中，长江证券、东方证券、华泰证券、招商证券、浙商证券、华林证券、兴业证券和山西证券等，通过董事会决议或修订业务制度等方式，上调了融资类业务的规模上限。
东吴证券则选择调整融资融券业务授信总规模。
增量资金有何变化
进入2026年，A股增量资金结构备受关注。
广发证券认为，2025年A股增量资金最好的叙事是“上行收益和下行风险不对称”，即监管政策与保险资金有效遏制了指数下行风险，而国内存款搬家与海外美元溢出资金则打开了上行空间。
“2025年以来.，A股整体具备鲜明的增量资金市特征。”吴信坤表示，私募基金、杠杆资金等活跃资金入市较多，险资入市资金也有较大体量，外资于上半年存在阶段性回流，公募基金资金端出现一定分歧，主动偏股公募出现净赎回的同时被动基金和“固收+”基金小幅流入。
具体到增量资金流入节奏来看，2025年的资金入市可分为两个阶段。
上半年，市场行情震荡修复，在政策支持和产业催化下各路资金“多点开花”，除主动偏股公募资金外各类资金均有所流入。其中，代表散户资金的银证转账资金流入2400亿元，外资阶段性回流约1000亿元，追求长线投资的险资亦大幅流入。下半年，主要增量资金来自私募和融资交易等活跃资金。在市场赚钱效应明显回暖的背景下，高风险偏好的资金或有明显入市迹象。
展望2026年，广发证券认为居民存款搬家与外资入市将成为重要增量。
“前入市资金或主要来源于高净值人群，随着大部分居民风险偏好自低位逐渐修复，2026年普通居民资金有望成为主力入市资金。”吴信坤持有类似观点，他进一步分析，2025年宏微观背景与2020年存在一定相似性，但增量资金结构存在差异，借鉴历史经验，伴随居民资金入市进程推进，2026年A股全年增量资金规模预计可达2万亿元。
“转型行情”趋势明显
展望2026年，金融机构普遍对A股市场持乐观态度。
“核心逻辑在于投资者信心持续增强，市场震荡上行的基础未被破坏。”对于接下来的市场，摩根士丹利基金权益投资部总监雷志勇依旧看好AI板块，同时重点关注军工（商业航天）、核电、风电、储能等高端制造细分领域，以及借助AI实现转型升级的传统行业龙头。
具体来看，他认为，AI对各行业的改造是"嵌入式、沉浸式"的，这一进程周期漫长，未来3至5年将深刻重塑企业的业务流程与产品形态。当前AI板块核心公司估值对应2026年处于合理区间，尚未触及泡沫区间。此外，科技浪潮中的阶段性泡沫对产业发展具有积极意义，二级市场融资热将支持AI技术研发，行业的热潮也会吸引更多核心人才加盟以及吸引更多学生报考。从中长期来看，当前AI行业整体仍处于从0到1的起步阶段，局部领域的过热无需过度担忧。
雷志勇提示，未来AI投资的两大不确定性在于，一是海外AI资本开支不及预期，需重点跟踪海外AI产业链公司的业绩指引和订单情况；二是宏观层面风险，包括美元流动性变化和美国中期选举等风险。
平安基金则明确将科技创新与周期品供需再平衡列为2026年两大投资主线。科技领域聚焦全球AI资本开支高增带动的硬件创新机会以及自主可控叠加国内AI产业需求带动的国产半导体产业链投资机会；周期领域则建议关注供给约束良好、需求温和复苏的周期品种，如化工和工业金属及其他品种。
长城基金则认为，2026年，中国股市有望跨越与站稳重要关口。随着经济转型加快、无风险收益下沉与资本市场改革，中国“转型行情”内在趋势较为明显。
在投资方向上，长城基金指出，在AI与新兴市场工业化趋势下，中国新兴科技与资本品出海景气强势且潜力较高，同时重点关注扩内需之下顺周期估值的底部布局机会。
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