平安人寿四度举牌农行H股 去年险资举牌次数39次创十年新高
21世经济报道记者 叶麦穗 农行H股继续被平安举牌。香港联交所股权披露信息近日显示，2025年12月30日，平安人寿以5.7854港元的平均价增持9558.2万股农业银行H股股份，合计耗资约5.53亿港元。在此次增持后，平安人寿持有的农行H股股份由19.79%增至20.1%，触发举牌。 随着平安人寿的收尾举牌，2025年险资的举牌次数达到39次，仅次于2015年的62次，为历史第二高。
险资扎堆H股
此前，平安人寿曾于2025年2月17日、5月12日、8月26日分别举牌农行H股，持有农行H股的比例分别达到5%、10%、15%。以此计算，截至2025年12月30日，平安人寿持有约61.8亿股农行H股，持仓市值近350亿港元。
除此之外，农行2025年三季报显示，平安人寿还在当年三季度新进农行A股前十大股东序列，至三季度末持有农行49.13亿股A股股份，持股比例约1.4%。
在农行的股本结构中，H股占比不足9%。若平安人寿在去年四季度未减持农行A股，其合计持有的农行股份超过3%。
就银行股2025年股价表现来看，农行A股股价年内涨幅达52.66%，稳居A股上市银行第一；农行H股年内涨幅达40.83%，同样位居首位。
2025年，平安人寿在资本市场表现较为活跃。年内，该公司多次举牌或继续增持银行及保险类上市公司股份，涉及邮储银行、招商银行、农业银行、中国太保、中国人寿等多只金融股，且均为H股标的。
去年8月，中国平安常务副总经理兼联席首席执行官郭晓涛在中国平安2025年中期业绩发布会上谈及平安近期的举牌动作时表示，需要去理解平安的投资策略，而不是单独看这件事情。平安的投资策略的核心是做资产负债的匹配，需要去考虑的是投资如何与前端的负债业务进行有效匹配。
据他介绍，无论是对同业还是对其他行业的投资，平安有一个“三可”原则，就是看一个企业要经营可靠、增长可期、分红可持续，这是平安衡量如何投资一家企业、是否长期持续稳定持有这些企业股票的核心标准。
去年可谓是险资的”举牌年“，13家险企举牌的28家上市公司中，银行成为险资最为关注的板块，主要涉及邮储银行H股、招商银行H股、农业银行H股、杭州银行A股、浙商银行H股、郑州银行H股、中信银行H股。
除了银行股外，电力、能源等公共事业板块也被多家险企“押注”。如中邮人寿在2025年举牌绿色动力环保H股；长城人寿举牌大唐新能源H股，并两度举牌新天绿能H股，持股比例达到10%；弘康人寿举牌港华智慧能源H股。
从险企举牌交易日至2025年末的累计涨跌幅来看，中邮人寿2025年4月29日举牌东航物流H股，持股比例达5%，至2025年末累计上涨54.84%，为去年最赚钱的举牌标的。
险资举牌现象或持续
华创证券分析师陈海椰表示，近年险资举牌热情持续升温，2025年举牌次数显著高于往年，仅次于2015年水平（62次），或体现险资对优质股权投资价值的挖掘。从行业分布来看（以下是不考虑增持情况的统计），举牌集中于银行、公用事业、环保、非银金融，且主要集中于H股，或体现对红利资产的青睐与重视。
陈海椰认为，结合被举牌标的整体高ROE、高分红、高股息等特征，预计举牌目的主要分为两类：第一类定位为股权投资，选股主要集中于高ROE资产，以长股投-权益法计入表内能够显著提升举牌险资本身的ROE水平，如东航物流（2024年ROE为16%）、中国水务（2024年ROE为12%）。
第二类定位为股票投资，选股主要集中于高股息、高分红资产，以股票-FVOCI计入表内能够稳定贡献分红现金流提升投资收益，同时股价波动不影响净利润表现，典型代表如今年平安系举牌国有大行。
兴业证券研究显示，2025年三季度保险资金股票和基金的资产配置比例已升至15.5%，权益仓位提升为举牌创造空间。
险资举牌显著回暖，持续向市场传递积极信号。据了解，险资作为资本市场重要的"压舱石"，其举牌行为具有风向标意义。一方面，持续流入的长期资金有助于改善A股和港股流动性，提振市场信心；另一方面，险资对优质蓝筹股的青睐，也引导市场估值体系向基本面回归。
2025年险资高涨的举牌热情能否在2026年延续？今年举牌又将呈现哪些新特征？业内人士认为，在整体加仓权益资产的大趋势下，预计明年险资举牌次数仍将维持高位，同时，其举牌结构或将发生缓慢变化，配置资产的天平或向成长板块倾斜。
去年12月5日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》（下称《通知》），再度下调保险公司长期持有沪深300、红利低波、科创板等权益资产的风险因子。
根据北京排排网保险代理有限公司总经理杨帆测算，截至去年三季度末，险资投资股票期末余额为3.62万亿元，假设其中沪深300、中证红利低波动100成分股和科创板股票投资占比分别为40%和5%，同时符合《通知》要求的加权平均持仓时间标的为20%。
经测算，考虑风险分散效应前静态释放最低资本为326亿元，若这部分资金全部增配沪深300股票，对应股市资金为1086亿元。 这就为明年险资举牌腾出了仓位，2026年举牌趋势预计将延续高频率，但结构上可能呈现深化变化，一些弹性更高的科技股票可能会进入险资的视野。
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