从“险”到“健”：轻松健康上市背后的保险业生态重构
南方财经全媒体记者 孙诗卉 实习生 徐若萱 上海报道
近日，轻松健康集团（02661.HK，以下简称“轻松健康”）正式在香港联合交易所主板挂牌上市。
据港交所数据，轻松健康发行价定为22.68港元/股。上市首日，公司股价表现强劲，涨幅达158.82%，市值突破121亿港元。其中，香港公开发售获1421.47倍认购，国际发售获2.9倍认购。
同日，白鸽在线（厦门）数字科技股份有限公司（以下简称“白鸽在线”）正式通过港交所上市聆讯。这意味着，这家以场景险为核心的保险中介公司，距离正式登陆港股市场仅一步之遥。
资本市场的反应折射出投资者对保险科技领域新商业模式的关注。继元保科技、手回集团于2025年上半年相继登陆纳斯达克与港交所后，轻松健康与白鸽在线的接力，标志着年内保险科技企业IPO节奏明显加快。
数字健康服务收入占比超七成
翻阅轻松健康长达数百页的聆讯后资料集，最显著的变化在于其营收结构的大幅调整。
招股书显示，2022年至2024年，轻松健康营收分别为3.94亿元、4.90亿元、9.45亿元，三年年复合增长率达到54.9%。进入2025年，这一增速进一步加快，上半年营收达到6.56亿元，同比增长84.7%。但支撑这一增长的引擎已不再是传统的保险佣金。
2022年，轻松健康保险相关服务收入曾占据主导地位，占比高达81.5%。然而，到了2025年上半年，这一比例降至22.9%，而包括数字营销、医学研究辅助、健康体检筛查在内的“数字综合健康服务”收入占比则从2022年的15.2%飙升至76.7%。
这一结构性调整与当前保险中介行业的生存环境密切相关。2024年以来，随着监管部门全面推行“报行合一”，传统保险中介的高费用生存空间被大幅压缩。
此前，清华大学法学院金融与法律研究中心研究员杨祥在接受21世纪经济报道记者采访时表示，保险经纪公司面临同质化竞争严重、盈利模式单一等问题。行业准入门槛降低后，大量中小机构涌入，服务结构没有差异化。同时，绝大多数保险经纪公司过于依赖传统的“渠道佣金”模式，缺乏对客户需求的深挖，忽视定制化、高附加值服务的开发，难以满足消费者对多样化、专业化保险服务的期待。
“因此，同质化竞争压低保险经纪行业平均利润率，导致诸多中小保险经纪机构盈利能力低下，破产或并购风险加剧。”杨祥指出。
在此背景下，轻松健康选择通过“健康服务”来平滑周期波动。招股书显示，其健康服务业务呈现快速增长态势，近三年年均复合增长率高达221.26%。
从用户规模来看，截至2025年6月30日，轻松健康累计注册用户达到1.68亿，其中60.4%为20-45岁的核心消费群体。招股书披露其投保用户第13个月留存率达到92.2%，投保用户平均持有2份保单。
保险业向管理式医疗模式加速转型
跳出轻松健康个体，审视2025年的中国保险行业，可以发现“科技驱动”与“生态重构”已成为行业共识。轻松健康的转型并非孤例，而是中国保险业从“规模扩张”向“价值创造”深化转型的缩影。
去年9月，保险业新“国十条”明确提出，要“提升健康保险服务保障水平，丰富商业医疗保险产品形式，推动商业健康保险与健康管理深度融合”。
今年，国家金融监管总局发布的《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》则进一步提出要推动健康保险与健康管理融合发展。构建“事前预防、事中管理、事后保障”相结合的新型健康服务保障体系。
《2025中国保险业竞争力研究报告》指出，2025年上半年，中国保险业保费收入达3.74万亿元，同比增长5.04%。中国保费收入占全球市场份额达10.2%，稳居全球第二大保险市场。
尽管总量庞大，但中国保险市场在深度和密度上仍处于早期发展阶段。轻松健康招股书显示，2024年中国保险渗透率仅为4.4%，远低于美国的12.5%、英国的10.9%。
在此背景下，借鉴国际成熟经验的“管理式医疗”模式成为行业突围的重要方向。
轻松健康招股书强调了“检+医+药+康+险”的生态闭环。这种模式不再仅仅关注保单销售，而是介入用户的全生命周期健康管理。
目前，市场上包括中国平安、泰康在线、众安在线等头部机构，均在加速布局这一领域。中国平安选择整合医疗供给侧资源，构建“金融+医疗”的综合服务生态；泰康保险则通过自建医院和医疗中心，打造实体医疗网络。
与传统保险巨头不同，轻松健康等科技平台型企业更注重通过技术手段整合医疗资源，构建轻资产、高效率的健康管理平台。招股书显示，截至2025年6月30日，轻松健康已与58家保险公司达成合作，联合推出294款产品。
中国数字健康保险服务市场的快速增长也印证了这一趋势。根据沙利文报告，该市场规模从2020年的98亿元增至2024年的150亿元，复合年增长率为11.2%。预计到2029年，这一市场规模将达417亿元。
AI重塑保险营销获客与风控流程
如果说商业模式的重构是“道”，那么AI技术的应用则是“术”。随着大模型技术的成熟落地，AI正在重塑从营销获客到风控定价的全流程，推动行业从“工具应用”向“战略中枢”跃迁。
轻松健康此次IPO募资的核心用途之一，便是加大AI及大数据技术的投入。
艾瑞咨询报告表示，保险业AI应用正从单点工具性应用向集中化智能体中台转变，生成式AI有望为保险业带来高达700亿美元的生产力提升。
这一变革首先体现在营销获客环节。
在过去，保险营销依赖“人海战术”和电话销售的“广撒网”。据了解，轻松健康构建了名为“AIcare”的技术栈。其自主研发的“银河AI营销平台”利用大模型技术，能够对用户的健康状况、保障缺口和支付能力进行多维度画像，从而实现“人”与“险”的精准匹配。
按年化保费计算，AI模型贡献的线索价值由2022年的1.5%大幅提升至2024年的23.3%，并在2025年上半年保持在21.3%的高位。这意味着，超过两成的业务线索来自AI算法基于用户行为数据自动生成的精准推荐。
在风控与理赔环节，AI的应用同样显著。中国保险行业协会发布的《中国保险业社会责任报告（2024）》数据显示，2024年，重疾险平均理赔天数中位数已缩短至3天，AI坐席服务量达到9.37亿次。此前，在镁信健康主办的圆桌会上，蚂蚁集团健康事业群总裁张俊杰强调，当医疗、保险、风控环节被AI与数据串成闭环，保险就从“事后赔付”变成了“事前管理”，这正是行业最大的增量空间。
不过，AI的应用也带来了新的挑战。随着数据隐私法规的日益严格，如何在使用用户健康数据进行模型训练的同时保护用户隐私，是所有保险科技企业必须面对的合规红线。
艾瑞咨询报告表示，保险公司需要建立更完善的AI伦理框架与数据安全机制，以确保技术应用的合规性与公平性，应对AI带来的新挑战。
AI技术则将继续深入影响保险行业整体发展。《腾讯云保险核心系统转型白皮书（2025）》指出，综合行业发展趋势与核心系统建设现状分析，尚未启动或未彻底完成核心系统转型的保险企业，其数智化升级已迫在眉睫。若未能把握AI技术深度应用的战略机遇期，企业将面临系统架构滞后、创新效能不足等发展瓶颈，最终在行业智能化浪潮中陷入发展被动。
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