理财子资产配置多元化：权益投资明显增加
21世纪经济报道记者 吴霜
走过六年时间，理财子经历过明显的股债轮动，股债双杀，也经历过单边债牛，也正在经历着债券收益的波动走低。今年三季度，银行理财规模来到新高度，突破32万亿。但是从结构上看，固收仍然是绝对主力，权益规模几乎可以忽略不计。
这一格局或许正在悄然改变。记者近期采访了解到，压力之下，越来越多的理财公司都在思考应对失衡趋势，资产配置越来越广泛，策略也越来越多元，比如，某理财公司人士对记者透露，今年所在机构权益投资增加了三个百分点。另有理财公司也指出，对黄金、美股美债、科创债ETF配置越来越多。
但是对于银行理财这特殊资管子行业而言，行业整体投资格局是否、何时会有显而易见的改变，仍是未知数。
理财子权益投资明显增加
《中国银行业理财市场季度报告》显示，截至2025 年三季度末，全市场共存续产品 4.39 万只，同比增加10.01%；存续规模32.13万亿元，同比增加 9.42%。
其中，理财公司理财产品存续规模占全市场的比例达到 91.13%。从去年年底到今年三季度末，银行机构的理财产品规模已每季度下滑20%以上的速度收缩，增量主要来自于理财公司的理财产品。
而从理财公司规模增长来源看，固收产品仍然贡献了绝对的增量，但与此同时，混合类产品也有明显增长。具体数据上，理财机构发行的理财产品规模增长了1.8万亿元，而理财公司的固定收益率产品规模增长就已经达到了1.68万亿元，混合类产品，三季度增长了0.12万亿元。在此背后，有权益市场回暖拉动混合类产品收益走高的原因。Wind数据显示，今年以来科创50指数上涨70.57%，创业板50指数上涨64.54%，上证指数增长19.83%，深证成指增长31.46%。
产品收益是影响规模的重要因素之一。出于对产品收益的追求，在整体债券市场收益中枢下行的背景下，权益成为了银行理财“要收益”的主要战场。目前纯权益类银行理财无论是规模还是占比依旧较低，小规模的变化难以转化为明确的数据趋势，但是不少理财子已经开始布局。21世纪经济报道记者了解到，今年的市场环境下，不少理财机构的资产配置和策略更加多元化了，尤其是对权益市场的配置明显增加。
一位国有行理财子对记者表示，今年以来权益投资的增长非常明显，随着资本市场向好，今年整个理财行业权益资产的投资整体增加了3000亿元，其所在的理财子就增加了三个百分点。
而随着权益投资的增加，一些较为激进的理财子内部对投资回报和规模增量的考核也开始变得更为严格。一位股份行理财子从业者告诉记者，其所在的团队此前就因为业绩和规模考核未达标而面临重组，小组领导被调往中后台，而其他组员则被分配到了其他投资小组。
市场切换带来的另一个影响是理财客户明显“躁动”了，对理财产品的持有更为短期化。一位股份行理财子人士表示，八九月份以来，货币类产品增长需求非常快，这也是因为很多客户认为资本市场有机会，持有短期化，同时也是因为短期产品波动小，吸引风险厌恶型的客户，比较容易上量。
上述国有行理财子人士同样表示，他们在固收类资产上可以看到现金、存款这类资产的占比明显提升，占比提高了5个百分点左右。
多资产、多策略成为共识
相较于公募基金追求超越市场业绩基准的“相对收益”和保险资金追求跨越周期的“长期配置收益”，银行理财注重追求短期的“绝对收益”。也正因如此，在银行理财的资产配置中，固定收益类资产占比持续保持在90%以上。
以今年三季度为例，债券投资占比为40.4%，现金及银行存款占比为27.5%，同业存单为13.1%，非标债券为5.2%，拆放同业及债券买入返售占比6.9%，合计占比93.1%。
不过，越来越多的理财公司均认为这一趋势不可持续。多位理财认识对记者表示，继续一味埋头做固收无异于“饮鸩止渴”。
近期，一位合资理财子投资经理告诉记者，其去年管理的一只产品年化收益达到了6%。“很意外，这其中有些运气的元素，我觉得这种收益是很难持续的，尤其是在今年，我不希望去年的收益会给客户造成误解，有过高的期待，”他坦言。
多位理财子人士告诉记者，银行理财投资资产的范围正在变得更加广泛，包括黄金、美股、美债、科创债ETF、港股IPO等在内的资产都受到了关注。同时，在整个理财行业的探索中，多资产的布局不仅仅是增厚收益的来源，更重要的可以在震荡市场中对冲风险，稳健回报。
不过，在多资产、多策略投资相较于固收投资对理财子来说还是存在一定的挑战。上述股份行理财子人士表示，首先每一类资产究竟采取何种进入方式、投资策略是有难度的。更复杂的是在选定策略和资产之后，面对不同风险收益特征的资产类别和投资策略如何进行科学配置，合理再平衡，以及灵活可控、控制波动和回撤。
此外，要想取得更好的投资效果，还要进行专业化、体系化的分工，整个投研团队打法都需要进行再造重塑，这也是一种考验。
除了投资本身的带来的挑战，市场需求也存在一定的挑战。在谈及如何获得超额收益时，上述合资理财子投资经理有些无奈地表示，尽管有很多金融工具和投资策略，但是由于客户对风险的偏好较低，也对权益仓位造成了一定限制。
“因为资管机构负债的本质实际是代客理财，必然受到客户资金属性、期限、流动性这些要求来约束。我们看到，机构还在继续寻找低波资产，因此今年各个理财公司非标准化债券的配置比例都有所上升”，一位股份行理财子人士告诉记者。
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