黄金年内大涨35%，牛市逻辑稳固但短期风险仍存｜全球财经连线
南方财经记者 李依农
今年黄金表现格外抢眼。
作为表现最为强劲的大宗商品之一，现货黄金（伦敦金）与纽约黄金期货（COMEX黄金）年内累计涨幅均达到约35%左右。本周早些时候，金价更是已连续多日上涨，刷新历史高点。
从全球央行持续购金，到美联储降息预期升温，再到美国总统特朗普搅动美联储独立性的风波——一切因素似乎都在推着金价上行。
多位市场专家在接受南方财经记者采访时表示，黄金的长期牛市逻辑仍在延续，但高位震荡与风险控制同样不可忽视。
多因素共振：黄金牛市逻辑未改
金价的强势上涨并非单一因素驱动，而是宏观政策、资产配置以及市场趋势的多重共振。
华闻期货高级分析师傅文浩指出，美联储即将在9月进入议息周期，降息预期对美元形成压力，从而对黄金构成短期利好。与此同时，各国央行自2023年以来不断加码黄金配置，削减国债持有比例，带来结构性转变。他强调，央行资产配置中黄金占比已反超国债，出现“剪刀差”。从1996年以来的可得数据看，这一结构性反转并不多见，是支撑金价的底层逻辑之一。
宏观环境的变化同样不可忽视。中信期货宏观研究员张皓云表示，海外经济因关税压力和就业疲软而承压，美国消费者实际薪资停滞，通胀却在抬升。在这种背景下，美联储释放出更多宽松空间，加之特朗普对美联储人事的干预，市场对降息的押注进一步升温，推高了黄金的避险吸引力。
而在上善资本集团首席经济学家夏春看来，近期金价屡创新高是多重风险累积的结果。除了降息预期和经济走弱，美国劳动力市场可能因数据修订而出现大幅“缩水”，进一步加剧衰退担忧；特朗普频频干预美联储，也让市场对美元和资本市场稳定性的信心动摇。黄金因而成为全球央行和投资者共同追逐的避险资产。
金价能否继续上冲？
在经历一轮强劲上涨后，市场最为关注的便是金价能否继续上冲。有观点认为，去美元化、地缘政治和贸易摩擦下的避险需求可能继续支撑金价走高，甚至冲向 4000美元/盎司以上。高盛等机构提出，如果美联储公信力受损，而投资者将一小部分美债持仓转换为黄金，金价有可能突破5000美元/盎司。
傅文浩认为，从趋势和节奏上看，这样的判断并非空穴来风。他举例称，过去三年，金价一路突破2000美元/盎司、2500美元/盎司和3000美元/盎司关口，本周早些时候，黄金现货价格创出历史新高，而纽约黄金期货价格更是突破了3600美元/盎司。若未来一到两年金价进一步上行，甚至迈向4000美元/盎司，仍属合理范畴。但他提醒，金价上行过程中往往伴随剧烈波动，投资者应警惕阶段性风险，做好仓位管理与择时。
相比之下，夏春的态度更为乐观。他指出，黄金价格上涨，使得全球央行储备中的黄金占比时隔30年再次超越美国国债。一旦这一比例继续提升，达到历史高点的一半，黄金价格就会突破4500美元/盎司。
不过，多位专家均提醒，投资者切勿将黄金视为短期暴利工具。傅文浩建议，黄金更适合作为资产组合中的“压舱石”，发挥抗通胀和风险对冲的作用。在金价的全球定价权受海外影响较大的情况下，国内投资者更应保持理性，不宜过度集中配置。
全球央行持续购金：去美元化趋势延续
长期来看，央行的持续购金仍是黄金牛市的重要支撑。
公开数据显示，中国央行7月底黄金储备达7396万盎司，环比增加6万盎司，实现连续第九个月增持。当前，黄金已成为全球第二大储备资产，而央行持有的美元资产占比则从2000年的约71%下降至2025年的约57%。
张皓云分析称，金融危机之前，全球央行的黄金与外汇储备比例为1:9，如今已出现翻倍增长，美债则被不断减持，这正是去美元化趋势的延续。虽然近期中国央行购金速度有所放缓，但长期方向不变。“未来很难看到央行减持黄金，最多只是暂停或边际下降。”在他看来，央行需求将在未来继续为金价提供坚实支撑。
这种趋势也与夏春的判断相互呼应。他指出，央行购金规模的上升叠加美联储公信力的弱化，使得黄金在全球金融体系中的战略地位进一步提升。随着全球贸易格局的重塑，黄金正成为各国资产配置中不可或缺的一环。
整体来看，黄金市场正处于短期波动与长期趋势的博弈中。降息预期、美元地位弱化、央行持续购金与地缘政治风险，共同构筑了金价的坚实支撑。但在趋势性上涨之外，投资者更需关注阶段性波动带来的挑战。理性配置与风险控制，仍是当前黄金投资的核心关键词。
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