券商中报喜报频传，“牛市”旗手王者归来？
21世纪经济报道记者 易妍君
时至8月中旬，首批券商2025年半年报相继出炉。
江海证券的经营业绩最先曝光，随后，8月14日，西南证券、粤开证券分别发布了2025年半年报。此外，8月15日，东方财富公布2025年半年报，东方财富证券的“成绩单”随之浮出水面。
上述4家券商在今年上半年均实现了营收、净利润“双增”。其中，江海证券得益于较低基数，净利润同比暴增超10倍；粤开证券净利润同比增幅接近85%。
21世纪经济报道记者注意到，除了经纪业务，自营业务、投行业务也是券商业绩重要的增量来源，但各家券商在这两项业务上的表现仍然呈现分化。
值得一提的是，除了上述4家券商，7月中旬左右，有20多家上市券商发布2025年半年度业绩预增公告（净利润同比增长50%以上），券商业绩整体回暖已是大概率事件。
叠加近期A股市场交投活跃，券商行情又有“卷土重来”的迹象。8月15日，Wind券商指数大涨4.41%，为当天表现最好的Wind中国行业指数。
营收、净利“双增”
在目前已公布2025年半年度业绩的4家券商中，江海证券的业绩弹性最为突出。
8月13日，哈投股份发布2025年半年度报告。报告显示，2025年上半年，江海证券实现营业总收入7.26亿元，同比增长81.17%；实现净利润及归属于母公司股东的净利润2.88亿元，同比增长1311.60%。
不过，今年上半年净利润暴增的前提是，去年同期江海证券的净利润及归属于母公司股东的净利润仅为0.20亿元。
西南证券、粤开证券也实现了营收、净利润“双增”。
根据西南证券2025年半年报，报告期内（合并口径）实现营业收入15.04亿元，同比增加26.23%；净利润4.23亿元，同比增加25.76%。
粤开证券在今年上半年实现营业收入4.82亿元，同比增加16.42%；实现归属于挂牌公司股东的净利润1.35亿元，同比增加84.56%。
而东方财富证券上半年实现营收62.57亿元，同比增长32.99%；净利润41.75亿元，同比增长35.82%。
据国泰海通非银团队预计，券商2025年上半年业绩或好于预期，归母净利润有望同比增长61.23%。
21世纪经济报道记者注意到，今年上半年，除了经纪业务，自营业务、投行业务也是券商业绩重要的增量来源，但各家券商在这两项业务上的表现仍然呈现分化。
具体来看，西南证券各项业务相对均衡。公开数据显示，2025年1月—6月，西南证券实现经纪业务手续费净收入3.31亿元，同比增长28.13%；实现投行手续费净收入0.99亿元，同比增长88.17%；实现投资收益5.91亿元，同比增长64.92%。
同期，江海证券的经纪业务、自营业务也有较好的表现，尤其是自营业务收入同比增长了211.77%，达到4.06亿元。但该券商投行业务营收同比下滑了16.53%。
此外，今年上半年，粤开证券财富管理业务营收同比增长了34.65%，资产管理业务、私募股权投资业务营收亦有明显增长；但自营业务、投行业务的营收均呈现同比下滑。
财富管理转型再深入
值得一提的是，今年以来，券商持续推进财富管理业务转型，各家券商的打法呈现明显差异，一些券商以公募业务为抓手，也有券商聚焦专业投顾能力的打造。
例如，西南证券透露，上半年公司券结资产规模同比增长超95%；非货公募基金规模和融资类业务期末余额同比增长均超30%；中间业务收入同比增长超20%。推出首届ETF实盘大赛，助力新客引流、转化；推动客户线上分层分级服务体系搭建，打造集约化、数字化的客户运营体系。
而江海证券着重推动了新业态客户开发，并持续提升客户服务与资产配置专业化能力。
粤开证券则加快发展投顾业务，并全面升级了“粤管家”服务体系。
该券商透露，其上线了多款智能投顾工具，助力投顾业务转化，实现投顾累计签约资产超百亿元；私人财富业务持续升级，丰富产品配置，保有规模近50亿元；为高净值客户定制多元化配置方案，推行“投顾中国行”、私募汇、私享汇等多个活动矩阵，高净值客户产品配置超10亿元；企业服务业务取得有效进展，以企业宝为核心产品，成功开发机构客户、产品客户，带动机构经纪业务半年交易额突破千亿元。公司日均股票及基金交易额、两融规模均实现同比增长。
另外，据东方财富介绍，今年上半年，东方财富证券经纪业务股基交易额达到16.03万亿元。
据悉，东方财富正在将AI能力全面融入赋能公司各产品各业务条线，以快速构建和完善智能化互联网财富管理生态体系。
机构看好券商估值修复
在业内人士看来，上市券商2025年半年报的披露有望成为非银板块的催化因素。
近期，随着A股震荡上行、全市场交易量及融资规模双双突破2万亿，券商板块已有积极信号。
8月15日，券商股集体爆发，Wind券商指数大涨4.41%，为当天表现最好的Wind中国行业指数。
其中，长城证券涨停、天风证券、东方财富涨超9%；中银证券、湘财股份分别上涨了8.67%、6.70%，涨幅靠前。
同时，截止8月15日，券商指数自本月初以来上涨了8.26%，在同期Wind中国行业指数涨幅榜中排名第9 。
展望后市，券商基本面有望进一步改善。
申万宏源非银团队指出，在今年货币政策维持适度宽松、“国家队”托底权益市场、中长期资金提高权益配置的背景下，两融余额上行仍有空间，利好券商经纪、信用等业务。
基于基本面改善因素，多家机构看好券商板块后续的弹性。
工银瑞信基金指出，券商板块与资本市场表现强相关且存在同步性。当前非银板块估值水平处于历史低位，金融政策陆续出台稳市场、稳预期，板块或具备较好的向上弹性。
该公司分析，上半年在较为活跃的市场交易和相对稳定的股债市场环境下，券商板块业绩有较强的支撑；从下半年来看，随着基数大幅抬升，对板块业绩形成一定挑战。当前严监管态势或制约板块ROE进一步提升，但考虑到监管对市场整体呵护，预计进一步收缩的空间也相对有限，若后续政策进一步催化或市场持续走牛，板块或迎来估值进一步提升。
广发证券非银团队表示，券商业绩底部回暖，弹性可期，但估值滞涨，市场活跃度有望回升，增量资金接力入市，看好非银板块超额行情。
配置层面，申万宏源非银团队看好三条主线：一是受益于行业竞争格局优化，综合实力强的头部机构（A+H股）；二是业绩弹性较大的券商；三是国际业务竞争力强的标的。
国泰海通非银团队亦建议，接下来可围绕券商国际业务、自营弹性及并购重组主题选股。
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