华丽家族出手创新药，3亿现金认购海和药物股权
华丽家族（600503.SH）8月10日晚间发布公告，称将以不超过3亿元现金，认购创新药企业海和药物不低于5%、不高于8.09%的股份。这是时隔多年以后，华丽家族再度出手对外投资。
华丽家族主业为房地产开发，近年来受地产行业周期影响，业绩欠佳，2024年已陷入亏损。面对短期内难以扭转的行业困境，投资者对于上市公司转型的呼声一直存在，但在数年间公司始终“按兵不动”，仍旧专注于地产主业，并将与主业无关的其他资产逐步出清。
公司本次拟增资的海和药物是一家创新药企业，在小分子领域具有深厚积淀，目前已有3款产品上市商业化，1款肿瘤创新药今年申报日本NDA，2款肿瘤创新药进入临床关键性研究，在未上市小分子创新药企中处于标杆地位。
事实上，华丽家族与海和药物并非“萍水相逢”，二者的渊源已有12年之久。此前，上市公司控股股东南江集团及其全资子公司西藏南江合计持有海和药物约11.54%，仅次于第一大股东。海和药物曾于2021年申报科创板IPO未果。
华丽家族在公告中将这次投资表述为“战略性财务投资”，围绕这个定位，我们可以分析一下这笔交易以及未来的预期。
10倍市销率，估值较为合理
海和药物总部位于上海张江，专注于肿瘤领域创新药研发，拥有一支院士领衔的全球化视野的科研和管理团队，目前已构建覆盖十多条研发管线。与许多处于商业化早期的创新药企类似，因大量研发投入，海和药物尚未盈利，但已有3款产品在中国及日本实现上市。
其中，谷美替尼片用于治疗间质-上皮转化因子（MET）外显子14跳跃突变的局部晚期或转移性非小细胞肺癌（NSCLC），填补该适应症国内一线空白。该药2023年3月获得国家药监局附条件批准上市，2024年1月被纳入国家医保目录。2024年6月获批在日本上市，成为首个由中国本土药企主导并成功在日本获批的创新药，还获得了美国FDA孤儿药认定。
海和RMX3001是全球唯一一款获批上市的口服紫杉醇药物，给患者带来口服便捷的同时，提高了临床疗效，适用于一线含氟尿嘧啶类方案治疗期间或治疗后出现疾病进展的晚期胃癌患者的治疗，已于2024年9月获批。另一款药物ON101（香雷糖足膏）于2023年11月获批上市，用于治疗糖尿病足部伤口溃疡。
此外，海和药物还有5款产品处于临床研究阶段（其中两个处于关键注册II期），多个临床和临床前管线具备Best-in-class或First-in-class潜力，覆盖肺癌、胃癌、卵巢癌、外周T细胞淋巴瘤（PTCL）、上皮样肉瘤（ES）、过度生长/脉管畸形（PROS/PRVM）等多种实体瘤、血液瘤及慢性病、罕见病适应症。借助成熟的海外申报临床开发体系，在创新药出海的大潮下，这些管线存在BD交易的潜力。
回到本次交易，华丽家族认购价格为4.75元/股，按照海和药物当前总股本7.18亿股计算，总估值为34.11亿元。对应海和药物2024年3.23亿元营收，市销率为10倍左右。
据海和药物2021年申报科创板的招股书披露，申报前的最后一轮融资投后估值为62亿元。彼时，海和药物还没有一款产品上市。
不过，IPO失败后的估值缩水也属正常：正处于重组之中的奥浦迈（688293.SH），所收购的标的公司澎立生物，也是一家IPO撤回企业，主业是创新药临床前CRO，IPO申报前最后一轮融资估值32亿元，这次并购的估值也只有14.5亿元。
目前A股市场上的创新药上市公司已为数不少，我们选取与海和药物分别在经营业绩、收入规模、产品方向上类似的8家进行对比，它们的平均市销率为36.33倍。尤其是与海和药物同样主攻小分子创新药的益方生物（688382.SH），同样尚未盈利，2024年营收1.69亿元，但市值已达到233亿元，PS高达137.91倍。
所以，海和药物10倍市销率的估值水平，放在整个创新药行业都不算高，因此交易定价还是比较合理的。
增资基础上会不会更进一步？
上市公司华丽家族的地产主业式微，而被投企业海和药物曾经谋求上市，且处在很有前景的创新药赛道，双方同处上海，又有着十几年的交集，天时、地利、人和俱备。既然如此，何不一步到位，直接重组？
毕竟，当下市场上跨界重组、标的企业亏损的案例并不少见。况且，“并购六条”也明确提出，支持符合条件的上市公司寻求第二增长曲线，向新质生产力转型。
但华丽家族在公告中的表述依然谨慎，称本次增资是公司对创新药中长期发展潜力看好的战略性财务投资，旨在保障主营业务稳健运营的同时，获取合理的财务回报，同时获得探索新兴产业的机遇及发展机会。
事实上，近年来由于地产周期影响，在投资者交流活动中，关心华丽家族业务转型的话题持续不断，但公司方面却总是“不接茬”，可谓让投资者“操碎了心”。
一方面，应该理解这种稳健的发展战略，在上一轮地产调控周期中为公司保存了实力。作为一家民营区域房企，如果不加以谨慎，恐怕连生存都是问题，如今公司虽然利润亏损，但好在财务结构稳健，负债率保持在较低水平。
另一方面，这种对外扩张上的保守，或许也是出于“一朝被蛇咬，十年怕井绳”。
毋庸讳言，华丽家族曾在2011年引入徐翔的泽熙投资作为第二大股东，在对外投资上一度非常激进：乙肝新药、石墨烯、机器人、临近空间飞行器等均有涉猎，但这些尝试最终没有转化为业绩，更谈不上真正的价值提升。
翻阅华丽家族历年公告，该公司自2018年之后便没有进行新的对外投资，并在不断做减法。比如终止对石墨烯公司的增资，转让乙肝项目公司股权，运营飞行器项目的公司也被注销，上市公司重新回归地产主业。
2023年，出狱归来的徐翔因股价下跌亏损向华丽家族发难，要求向上市公司增派董事，并监督华丽家族向高科技领域转型。这一次，华丽家族没有接受徐翔的提议，代价则是股东大会议案被泽熙投资全部否决。
某种意义上，这也算是华丽家族向过去的资本运作模式作出切割。
今年5月，泽熙投资被冻结的华丽家族股份完成司法拍卖，自此，泽熙彻底退出华丽家族股东名单。
2个多月后，华丽家族公告了这笔新的对外投资。如果对海和药物的增资按照8.09%顶额认购，加上此前南江集团及西藏南江合计持有的11.54%，加起来对海和药物的持股将接近20%，与第一大股东丁健持有的21.02%股份比例已相差无几。
另据公开资料，海和药物于2023年重启IPO辅导，最新一期的辅导工作进展报告落款于2025年7月2日。
那么，这笔投资究竟是海和药物二次申报前的pre-IPO轮，还是华丽家族向创新药转型前谨慎迈出的第一步？
投资者们还需进一步等待答案揭晓。
文章来源：局市
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