含权理财半年考：可转债、公募REITs成收益引擎
本期，《机警理财日报》重点关注“固收+权益”产品和权益类产品两大含权理财产品的2025年上半年的业绩表现。
数据说明：
本期产品类型为“固收+权益”公募产品和权益类公募产品，要求产品成立时间在2025年1月1日前，结束时间在2025年6月30日后，各指标的取数时间以机构官方公布2025年6月最后一个净值日期为基准向前推算对应的指标计算区间。剔除信息披露不规范或净值数据不完整的样本。榜单排名来自理财通AI全自动化实时排名，如您对数据有疑问，请在文末联系助理进一步核实。
一、整体表现
2025年上半年，债市步入高波震荡格局，A股呈现温和上涨态势，银行理财力推的“固收+”产品也表现不俗，1款产品收益率超5%，5款产品收益率超4.5%。具体来看，在排名前十的“固收+权益”产品中，城商行理财公司北银理财在一众大行理财公司中杀出重围，有3只产品入围前十，国有行理财公司交银理财上榜2只产品，其他产品分别来自5家理财公司。
杭银理财“幸福99鸿益(双债增强)100天持有期”排名首位，净值增长率达到5.48%，兴银理财“睿盈年年升8号净值型A”排名第二位，但该产品回撤幅度为榜单最高。北银理财公募REITs主题产品排名第三位，净值增长率达到4.67%。除上述产品外，平安理财“灵活成长创利日开270天持有1号G”也表现较佳，产品在录得4.52%的收益率同时几乎没有回撤，卡玛比率最高。
二、亮点产品分析
榜首产品：押注可转债高涨5.48%
杭银理财的“幸福99鸿益(双债增强)100天持有期”为中风险等级的公募固收类产品，最短持有期限为100天，产品成立至今不足1年，暂未发布产品投资报告。但从产品说明书的投资策略可以猜测，产品上半年的高收益率主要来自可转债投资的贡献。产品除了计划投资债券等固收类资产外，也计划投资可转债、宽基ETF等权益类资产，业绩比较基准为“中债综合财富（1-3）指数收益率*80%+中证转债指数收益率*20%”。
今年以来，可转债市场表现稳健。Wind数据显示，中证转债指数今年上半年已取得7.02%的涨幅，表现优于主要宽基指数。年初可转债市场曾处于调整状态，但很快步入上行通道；3月中旬后，市场再度深幅调整，并跌至年初低点。此后中证转债指数单边走强。
榜二产品：主动管理拯救净值下挫
兴银理财“睿盈年年升8号”为1年定开型的三级固收类产品，下分A和B两个份额，产品成立时间较早，于2021年4月份成立，业绩比较基准为“中债-新综合财富(1年以下)指数收益率×85%+沪深300指数收益率×15%”。
从业绩表现看，产品在2024年之前净值一直处于震荡状态，以规模较大的A份额为例，2022年到2024年三个完整年度的年化收益率依次为-1.74%、0.58%和-0.93%。也因为这样，投资者纷纷离场，产品2025年一季度末总份额为5778.48万份，环比2024年一季度末降超六成，为65.69%，2025年二季度末总份额继续降至3578.99万份。
（图片来源：兴银理财官网）
然而，产品净值在2025年迎来显著回升，截至产品最新披露的7月14日净值，产品今年以来净值增长率达到5.42%。究其原因，产品在2025年降低了对公募基金的高度依赖，转向更主动的持仓管理，提高以个股直投为主的权益仓位，同时通过委外投资提高对同业存单、债券的投资。2025年一季度和二季度，产品持仓公募基金资产比例分别为44.34%和60.33%，而前两个季度（2024年三季度末和2024年四季度末）的持仓比例均超过93%。主动管理方面，产品2025年二季度末权益仓位达到16.39%，前十大持仓资产除八项债券型基金外，还包括两项股票资产越秀地产和广州酒家。
榜三产品：公募REITs助力增厚收益
2025年上半年，公募REITs市场整体表现强劲，呈现出单边上涨的趋势。Wind数据显示，中证REITs全收益指数累计上涨14.21%。在公募REITs资产的助推下，北银理财“京华远见基础设施公募REITs京品1号”上半年净值涨幅达到4.74%。该产品主要配置于中短久期信用债，同时适度增配reits资产和固收+基金增厚产品收益。
截至2025年一季度末，产品合计持有公募资管产品比例达到33.13%，前十大持仓资产有两只公募REITs，分别是嘉实物美消费REIT和华夏金隅智造工场REIT，占比4.28%、3.99%。不过，该产品整体规模较小，仅为0.6亿元，且产品投资周期较长，为2年。
一、市场表现
2025年上半年，A股主要指数表现分化，北交所市场表现最为亮眼，北证50指数上半年累计涨幅达38.72%，宽基指数上证指数、深证成指上涨2.76%、0.48%，小盘成长风格一枝独秀。申万一级行业中，传统周期与金融板块成为资金避风港，有色金属、银行、国防军工板块涨幅居前。
二、产品表现
强行业属性产品收益领先，华夏理财5只行业指数主题产品进入前十，押注贵金属行业和专注微盘成长风格的两款产品排名第一、二位，涨幅均超过25%，同时榜首产品净值波动幅度也较大，年化波动率超过30%。
此外，光大理财超过80%比例资产投向公募REITs的主题产品“阳光红基础设施公募REITs优选1号”也取得第三名的成绩。在债券收益率较低的“资产荒”背景下，具有相对稳定现金流回报的REITs吸引资金流入实现上涨。根据产品2025年一季度末运作报告，该产品配置公募资管产品比例达到83.88%，前十大持仓资产均为公募REITs，第一大持仓资产为国泰君安东久新经济REIT。
除上述表现优异的产品外，2025年上半年还有两款产品净值下跌，分别是华夏理财“天工日开理财产品7号(家居建材指数)”和“天工日开理财产品5号(AI算力指数)”，净值增长率分别为-3.12%和-3.59%。
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