【阜成门外】陈梦：南向资金火热或带动三大A股关联板块价值重估
中新经纬6月20日电 题：南向资金火热或带动三大A股关联板块价值重估
作者 陈梦 东吴证券海外策略首席分析师
据Wind统计，截至6月20日，南向资金年内净买入规模达到7139.3亿港元，较去年同期翻倍，逼近2024年全年历史高点。
图1 南向资金交易情况 来源：东吴证券
南向资金交易额的大幅上涨，主要受赚钱效应推动。2024年“924一揽子政策”发布后，港股明显受到提振，市场投资者“逢低买入、逢高卖出”，形成赚钱效应。今年，香港市场又出现了多重催化：年初DeepSeek“出圈”，科技“东升”促发全球资金重新关注港股科技互联网板块，市场赚钱效应明显，促进南向资金加速流入。近期新消费、创新药的情绪高涨，也为市场带来了不错的回报。
更重要的是，港股公司基本面韧性强，且估值具备吸引力。目前，经济基本面和物价水平相较于2024年已有边际回升，而港股企业盈利增速早在2024年就已经有明显改善。这些是南向资金以及全球资金选择布局港股的重要依据。所谓估值便宜，不仅是和港股自身历史比，更是放眼全球的横向对比：相较于美国科技龙头，港股科技龙头的估值具有很强的吸引力。截至6月19日，恒生科技指数市盈率为19.55，处于近5年7.06%的历史低位区间。投资者也逐渐意识到，从风险溢价或基本面角度来看，港股具备较强的下行支撑。
图2 南向资金交易情况 (单位：元) 来源：东吴证券
从结构来看，今年南向资金继续呈现“成长+防御”的双主线配置逻辑，伴随经济增长引擎的切换，港股行业配置结构也发生显著变化，更多集中于投资高股息、消费及科技的企业。具体来看：
防御端继续增配。以金融为代表，今年以来南向资金净买入达1631.7亿元，基本达到去年全年流入量(1922.40亿元)。低利率时代叠加资产荒加剧，拥有较为稳定股息收入的红利类资产优势越发突出，相较A股而言，港股整体分红意愿和比例较高，带动其红利资产的股息率更高。
成长端以科技、消费和创新药为三条线索。科技方面，DeepSeek“出圈”代表着我国人工智能产业链的重大技术突破，并引发新一轮中国科技资产重估的浪潮。典型的科技互联网巨头今年纷纷迎来新的增长曲线。在AI产业趋势持续演进且有广阔应用空间的背景下，中国科技产业的整体竞争力有望持续提升。可选消费方面，今年以来南下净买入2085.4亿元，基本为去年全年净买入的一倍。新消费的高成长性在当前宏观经济承压背景下显得尤为稀缺。Z世代的消费习惯是“轻物质，重情绪”，这促生新消费趋势，其高成长性支撑高估值溢价，使得新消费也成为今年南向资金重点青睐的对象。医疗保健方面，今年以来净买入771.7亿元，明显超过去年全年。这背后存在两方面逻辑：一是，经过过去几年的调整，处于估值低位区间的港股创新药板块在出海热潮和创新方面提速；二是，叠加考虑产业出海逻辑，政策环境持续优化，因此港股医药成为南下青睐的行业之一。
对A股而言，南向资金热度的大涨也可能带来结构性有利影响：一是，从估值联动来看，这有利于提升A股可比行业定价锚。港股优质标的的估值修复可能通过“比价效应”带动A股同类资产重估，尤其对A+H股及产业链关联企业。二是，有利于产业协同，间接支持相关A股企业的跨境业务，拓展强化内地企业全球化布局。例如，港股头部生物科技公司与A股药企合作研发，共享海外临床资源。再比如，港股运动品牌并购国际资产后，反向拉动A股纺织供应链订单增长。(中新经纬APP)
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责任编辑：宋亚芬
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