地缘政治风险加剧,能源化工与黑色系板块领涨|期货周报

21世纪经济报道记者 翁榕涛 实习生 赖桂筠 广州报道
周内(6月9日至6月13日),国内大宗商品期货涨跌不一,国际地缘政治风险加剧,能源化工与黑色系板块领涨。
就国内期货市场具体来看,能源化工板块,燃油周上涨1.48%、原油上涨6.64%、碳酸锂下跌1.38%;黑色系板块,焦炭周上涨0.52%、焦煤上涨1.81%、铁矿石上涨0.28%;基本金属板块,沪锡周上涨0.51%、沪金上涨0.64%、沪铅下跌0.18%;农产品板块,生猪周上涨0.99%、棕榈油上涨3.49%;航运板块,集运欧线周上涨2.76%。
热点一:以伊冲突推高油价,警惕供应风险
随着以伊冲突持续爆发,原油价格出现大幅溢价。布伦特原油本周上涨7.58%,收73.63美元/桶;美原油上涨7.34%,收71.53美元/桶。
从供应端来看,2024年伊朗石油产量全球占比约3.2%,若冲突影响伊朗产量,将对中国沙特等国家造成一定供应冲击,近年来美国页岩油产量增速的提升能部分填补缺口,但远期合约价格仍将推高。
根据摩根大通首席大宗商品策略师最新发布的研报,当前油价已至少部分反映了地缘政治风险溢价——目前原油价格略高于70美元。这意味着市场已对“最坏情境”给出了7%的概率定价,该情境下油价将呈现指数级而非线性上涨,其对供应端的冲击可能远超伊朗原油出口减少210万桶/日的程度。
该报告认为,当前市场焦点,在于冲突扩大化可能导致霍尔木兹海峡关闭,或是中东战火全面升级引发该地区主要产油国的报复性反应——这些国家贡献了全球三分之一的石油产量。摩根大通估算,若出现这种极端情况,油价可能飙升至120—130美元/桶。
高盛集团(Goldman Sachs)的分析师上调了未来几个月的油价预测,每桶上涨2至3美元,但也列出了一系列情境:最糟糕的情况是油价暴涨至每桶100美元以上,最悲观的则是明年跌破50美元。不过他们仍维持第四季度油价跌破60美元的预测。
华泰证券研究所分析师认为,中长期看,考虑OPEC+尚有较大规模的闲置产能,再加上特朗普政府对降低油价有较大的政治决心,供需基本面不支持油价长期处于高位。“如果油价长期高企,则中长期供给可能增加,其他地缘政治大国介入、形成制衡的概率也将上升。”
瑞达期货认为,从影响后果来看,伊朗封锁霍尔木兹海峡将大幅影响石油供应,对全球经济造成严重冲击,并加大军事对抗风险,因此伊朗或通过其他方式间接影响航运,而非直接封锁海峡;短期恐慌情绪延续,但美伊谈判在即,地缘局势不确定性较大,预计国际油价宽幅震荡,原油系跟随成本波动。
热点二:避险需求激增推高金价
本周随着地缘政治紧张局势加剧,国际金价再度走高。COMEX黄金周涨幅达1.36%,收3432.0980美元/盎司;伦敦金周涨幅达1.48%,收3452.6美元/盎司。
欧洲中央银行在当地时间6月11日发布报告显示,2024年,按照市场价格计算,黄金在全球央行储备中的份额升至20%,超过欧元的16%占比,成为继美元之后的全球第二大储备资产。
报告称,这显示出各国央行倾向于使外汇储备多元化,并力求规避地缘政治风险。报告还称,欧元在各国外汇储备、国际贸易结算和全球债券市场等多项指标综合评估中总体占比19%,与前一年持平,为世界第二大货币。
根据欧洲央行的最新数据,全球央行的黄金储备曾在上世纪60年代中期达到3.8万吨的峰值,如今在2024年再次攀升至3.6万吨。
国家外汇管理局数据显示,5月末我国黄金储备为7383万盎司,环比增加6万盎司,我国央行已连续7个月增持黄金。
多位基金经理分析认为,近期金价再度上涨源于多方因素的刺激。一方面,近期国际贸易关系阶段性缓和后,中东地区却出现了新一轮局势动荡。另一方面,美国5月通胀数据全线低于预期,提振了市场对于美联储降息的预期。从金属属性看,若美联储降息,持有黄金资产的成本将降低,进而支撑金价上涨。
世界黄金协会中国区研究部负责人贾舒畅也向媒体指出,当前中东地缘政治局势紧张,且俄乌冲突阴云依然密布,全球市场避险情绪升温。黄金作为传统避险资产,通常在地缘政治不确定性激增时表现突出。
尽管短期金价涨跌具有不确定性,中长期金价仍被各界看好。浙商证券宏观研究团队认为,应重点关注各国央行的购金行为对黄金价格的正向驱动,预计来自各国央行的资金有望保持净流入。世界黄金协会资深市场分析师 Louise Street近期对媒体表示,未来宏观经济形势仍难以预测,而这种不确定性或许会为金价带来进一步上行潜力。随着动荡局势的持续,未来数月内,来自机构、个人及官方部门的黄金避险需求或将进一步攀升。
要闻一:5月CPI、PPI双降
6月9日,国家统计局发布数据显示,5月,全国居民消费价格指数(CPI)同比下降0.1%,与前值持平。生产者价格指数(PPI)同比下降3.3%,低于前值的-2.7%。
5月CPI环比由正转负,环比下降0.2%,上月为上涨0.1%。国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示,5月CPI环比由涨转降主要受能源价格下降影响。5月能源价格环比下降1.7%,拖累CPI环比约0.13个百分点,占CPI总降幅近七成。
食品价格环比下降0.2%,拖累CPI环比约0.04个百分点。食品价格偏弱背后可能主要还是餐饮部门需求偏弱,而国内肉类、蔬菜等的传统供给能力又一直较强。
除能源食品价格外,汽车、家电、租赁房、酒类同比仍在负增长区间,除汽车降幅小幅收窄外,其余降幅持平前值。服装、家纺、金饰品、文娱耐用品等服务消费门类涨幅扩大。
5月全部工业品价格同比降幅扩大,而产成品库存不断缩小,工业企业呈现主动去库存特征。
关于PPI降幅持续扩大的原因,广发宏观证券首席经济学家郭磊认为,在原油价格下行的影响下,石油开采、石油加工、化工等三个行业均降幅扩大。在国内建筑业开工依然偏弱的背景下,煤炭、黑色冶炼、非金属矿等三个行业均降幅扩大。因此,全球定价原材料与国内定价建筑业产品对5月PPI形成双下拉。
在华福证券首席宏观分析师秦泰团队看来,5月通胀数据总体呈现地产企稳带动汽车消费、耐用品财政补贴效果边际减弱、投资增长潜在空间有限的格局。下半年,仍需中央广义财政进一步发力扩容消费补贴,货币财政双管齐下方可有效稳定内需。
要闻二:美国5月CPI低于预期,关税滞后效应或推高下半年通胀
6月11日,美国劳工统计局公布的5月消费者价格指数(CPI)报告显示,美国5月CPI同比增长2.4%,环比增长0.1%;美国5月核心CPI同比增长2.8%,环比增长0.1%,均低于市场预期。
具体来看,5月除食品通胀环比有所回升外,能源、核心商品与核心服务通胀环比均较4月有所回落。电力价格同比增速反弹,油价持续回落,部分核心商品体现关税影响。
从总体看,能源及部分商品价格下跌,可能反映企业暂时通过消耗库存和压缩利润空间抵消部分通胀压力,关税涨价并未全部直接传导给消费者。
5月美国CPI数据全面低于预期,通胀表现温和,但中国银河证券宏观分析师认为值得注意的是,美国CPI2025年内的低点可能已经出现,虽然二季度通胀数据预计较为平淡,但下半年其跟随关税导致的涨价而“暂时性”上行的概率依然较高。
美国零售巨头沃尔玛公司高管在5月15日表示,受美国政府关税政策影响,沃尔玛将在5月底上调商品价格。
长城证券产业金融研究院蒋飞宏观团队提到,即便关税暂时缓和,企业也无法消化所有关税压力,企业向消费者的价格传导过程或“虽迟但到”,并且企业囤积的库存有限、地缘政治局势再次动荡、美国进口额大幅萎缩都将推动物价上升,二次通胀风险依然较高。
财通宏观证券陈兴研究团队分析认为,此前,企业在关税政策前抢进口、累库存,关税影响未完全体现在通胀中,传导或仍需一段时间。在高利率限制下,经济仍在降温,就业降温趋势不变,美联储年内仍将降息,但重启降息时点有所推迟。
国泰海通梁中华宏观研究团队也表示关税对通胀的传导存在时滞。团队认为,随着库存消化,关税对核心商品的影响或将开始体现,仍需重点关注6月通胀数据所显示的关税传导情况。在就业市场仍维持韧性,通胀前景仍存在较大不确定性的情况下,美联储短期内或难以降息。
能源化工板块
碳酸锂:供应端,一、海外锂矿陆续投产,国内盐湖项目也在有条不紊地推进中,资源端如预期逐步投产及爬坡;澳矿季报公布显示主要矿山的CIF现金成本区间大概为230-565美元/吨。预计矿端价格将朝着成本靠近,从而带动碳酸锂成本支撑的下移。不过近期矿端出货压力下降,矿商挺价后矿价暂止跌。二、目前一体化锂盐大厂未有明显减产,盐湖锂也进入季节性高产,部分非一体化锂盐厂拿到低价矿资源开始复产,预计6月碳酸锂产量仍将保持高位。三、5月智利碳酸锂出口下滑,进口压力虽缓解,但过剩格局不变。
需求端,中美互降关税,会带来储能订单的小幅回补,但影响量级预计较小。预计6月正极材料产量变化不大。(海证期货)
黑色系板块
铁矿石:供应端来看,澳洲发运增加明显,而巴西发运高位回落,非主流国家发运小幅波动,全球铁矿石发运量有所增加。需求端,新增1座高炉复产,2座高炉检修,高炉检修主要来自福建、河北地区,高炉开工率下降0.15%,铁水产量环比下降0.19万吨至241.61万吨。库存端,47个港口进口铁矿库存为14503.14万吨,环比增加102.83万吨,在港船舶数93条,环比下降2条。钢厂进口矿库存环比累库108.5万吨至8799万吨。多空交织下,预计铁矿石盘面价格呈现震荡走势。(光大期货)
基本金属板块
沪铅:供应方面,6-8月为原生铅传统检修时期,如赤峰山金银铅计划停产检修,预计原生铅供应或边际下滑;再生铅仍然面临着明显亏损和原料不足问题,加上内蒙古和安徽等地处于环保减产,再生铅炼企检停产规模有所扩大。需求方面,终端消费无起色,下游电池厂开工无明显提升计划,据市场消息,主流铅酸蓄电池品牌近期有涨价计划,或对铅价有一定带动作用。综合而言,废电瓶货源紧张问题为铅价提供一定底部成本支撑,再生铅减量扩大或使累库压力有所缓解,主流铅蓄电池品种涨价计划或带来边际情绪提振,但需求未有明显改善制约上方空间。(广州期货)
农产品板块
豆粕:成本端,6月USDA报告乏善可陈,其中美豆新作及南美大豆旧作均未做调整,报告影响呈中性。市场仍关注美豆出口及新作生长情况,上周美豆出口净销售录得11.9万吨,虽符合预期但环比大幅减少;叠加近期美豆产区天气尚可,美豆继续承压走低。
国内,5月大豆进口1392万吨,大豆大量到港支撑油厂开机率回升至正常水平,豆粕现货供应宽松,同时近期下游成交及提货旺盛,对豆粕现货提供支撑;另外油厂大豆及豆粕进入累库周期,大豆库存610.29万吨,较上周增加27.41万吨;豆粕库存38.25万吨,较上周增加8.45万吨。
6月USDA报告影响中性,短期美豆震荡偏弱;国内5-7月大豆供应充足,油厂开机恢复正常,豆粕现货供应整体宽松,而当前下游提货旺盛,现货表现震荡;而四季度油厂采购开启,缺货情绪减弱制约连粕上涨空间,短期连粕或震荡偏弱;中长期来看,美豆播种面积下调基本确定,预期减产背景下支撑远月豆粕看多情绪(正信期货)
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