读懂IPO|尚鼎芯递表前腾挪控股权，实控人夫妇或分红套现近6000万元
图源：图虫创意
来源丨时代商业研究院
作者丨陆烁宜
编辑丨郑琳
年收入不到2亿元，深圳市尚鼎芯科技股份有限公司（下称“尚鼎芯”）冲击港股IPO是否有胜算？
招股书显示，尚鼎芯成立于2011年，实控人为刘道国、吴映灵夫妇。4月3日，尚鼎芯已正式向港交所递表，拟于主板上市。
自2016年以来，尚鼎芯曾经历过5次股权转让，而刘道国夫妇也在不断上演控股权腾挪的戏码。目前，刘道国夫妇合计控制尚鼎芯约95%的股权。而在业绩下滑的背景下，2022年、2024年，尚鼎芯两度分红共计超过8000万元，其中或有近6000万元落入刘道国夫妇的口袋。
4月16日，就公司未来发展空间、现金紧张却豪气分红等问题，时代商业研究院向尚鼎芯发送邮件并致电询问。6月13日，时代商业研究院再次致电该公司，但截至发稿，对方仍未回复。
大学毕业前已是销售经理，控股权腾挪后重回刘道国手中
招股书显示，2005年6月，刘道国从中山大学毕业，获得物理学学士学位。而早在其毕业前一年，即2004年7月，刘道国就任职于珠海南科集成电子有限公司（下称“南科集成”），在该公司担任销售经理。
2005年11月—2009年5月，刘道国跳槽到深圳市茂钿科技有限公司（下称“茂钿科技”，前身为深圳市易信通科技有限公司），任该公司业务经理，主要负责客户维护、市场开发、服务客户技术需求及促进产品技术协同。
南科集成和茂钿科技均属于半导体器件企业，刘道国任职期间，可能积累了不少半导体行业的经验及客户资源，或为其日后创办尚鼎芯打下了基础。
2011年，在新一轮创业潮的推动下，刘道国与其配偶吴映灵两人，分别出资60万元、40万元设立尚鼎芯，从事定制化功率器件产品的开发及供应。
2016年，刘道国以1元的代价，分别向吴映灵及刘道国在南科集成的前同事周德辉转让其持有的尚鼎芯40%、20%的股权，同时，吴映灵和周德辉分别向尚鼎芯增资320万元、80万元，股权转让及增资后，尚鼎芯的注资从100万元增加至500万元，吴映灵、周德辉分别持有其80%、20%的股权。而刘道国持有的股权比例虽然降至0%，但是其仍为尚鼎芯的核心管理层。
2019年9月，周德辉将其持有的尚鼎芯20%的股权以100万元的代价全部转让给吴映灵，股权转让完成后，吴映灵持有尚鼎芯100%的股权。按此计算，周德辉此次股权转让约获利20万元。
有意思的是，2021年，吴映灵又将其持有的尚鼎芯100%的股权全部转让给刘道国。可见，在经历了3轮股权转让后，尚鼎芯的控股权终于又回到了刘道国的手中。
为何尚鼎芯的控股权在刘道国与吴映灵之间腾挪？其中是否存在股权代持、规避监管审查等情况？
对于实控人家庭内部资产“左手倒右手”的行为，尚鼎芯在招股书中称，2016年的股权转让主要是为了方便吴映灵进行日常公司运营管理及办理审批手续；2021年的股权转让，则是为了让刘道国专注于管理该公司的运营及制定业务策略。
令人不解的是，据招股书，2021年12月，为了奖励朱广良利用其在销售及营销方面的经验及知识为尚鼎芯的发展作出贡献，刘道国宣布以645万元的代价将其持有的尚鼎芯30%的股权转让给朱广良。要知道，此时尚鼎芯的注册资本仅为500万元。
不过，招股书显示，2021年12月30日，刘道国根据奖励协议将其持有的尚鼎芯5%的股权转让给朱广良，转让完成后，朱广良享有尚鼎芯30%的经济权益。同日，根据股权转让协议，刘道国将其持有的尚鼎芯30%的股权以150万元的代价转让给深圳市尚晶投资控股合伙企业（有限合伙）（下称“尚晶投资”）。
2023年11月，刘道国、朱广良和尚晶投资根据各自的持股比例对尚鼎芯增资，尚鼎芯的注册资本从500万元增加至2200万元。2024年，经过一系列股权转让后，刘道国与吴映灵合计控制尚鼎芯约95%的股权，而作为尚鼎芯的“二股东”，朱广良则持有尚鼎芯约5%的股权。
招股书显示，朱广良于2015年加入尚鼎芯，现任该公司副总经理兼销售及营销部主管，主要负责市场营销策略的制定和实施、市场和销售的拓展以及品牌建设。而在加入尚鼎芯之前，朱广良曾任职于深圳市富才信息咨询有限公司、捷顺科技（002609.SZ）、深圳市易尚展示股份有限公司。
经营性现金流净额连年下滑，实控人夫妇或分红套现近6000万元
除了控股权的腾挪，刘道国夫妇还在IPO前夕，通过大笔分红进行套现。
招股书显示，2022—2024年（下称“报告期”），尚鼎芯的营收分别为1.67亿元、1.13亿元、1.22亿元，净利润分别为5360.9万元、3101.7万元、3511.2万元，整体均呈下滑趋势。
在业绩下滑的背景下，尚鼎芯经营活动产生的现金流净额也出现“腰斩”。招股书显示，报告期各期，尚鼎芯经营活动产生的现金流净额分别为5113.3万元、5077.6万元、2482.2万元。2024年，其经营活动产生的现金流净额同比下降51%。
除了受到行业周期的影响，激烈的竞争也可能导致了尚鼎芯业绩下滑。招股书显示，尚鼎芯所属行业面临着激烈的技术和定价竞争，这要求其必须对产品开发及定价压力做出快速反应。
招股书显示，事实上，尚鼎芯所属的MOSFET制造行业高度集中，按照2023年的销售额计算，中国前五大制造商的市场份额共计49.3%，而尚鼎芯的市场份额仅为0.3%。在这样的竞争环境下，尚鼎芯非但没有加大研发投入，反而不断削减研发开支，报告期各期研发开支分别为950万元、730万元、580万元。
相比之下，尚鼎芯在分红方面却相当慷慨。
招股书显示，2022年、2024年，尚鼎芯分别向股东宣派及支付股息约3250万元、5130万元，共计派发股息约8380万元。按此计算，2022年、2024年，尚鼎芯分红的金额占同期净利润的比例分别为60.62%、146.10%，2024年的分红金额远超当年净利润，堪称“掏空式”分红。
而这些分红大部分落入了刘道国夫妇的口袋。
根据2021年12月刘道国对朱广良的奖励协议，朱广良自2022年起享有尚鼎芯30%的经济权益。由此计算，2022年、2024年尚鼎芯的分红，可能有70%落入了刘道国夫妇的口袋，金额约为5866万元；而另外的2514万元则可能落入了朱广良的手中。
（全文2326字）
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