21评论｜“套利”变“套牢”？ETF营销炮制“热点”可休矣
21世纪经济报道记者季伟 北京报道
10个交易日，超70亿元的新增规模，644%的规模增幅……
这是7只上市信创ETF，在海光信息与中科曙光重组停牌期间创造的规模增长神话。
5月25日（当晚海光信息与中科曙光发布重组停牌公告）收盘，7只上市信创ETF规模合计为11.14亿元， 6月9日（海光信息与中科曙光复牌前一日）收盘，7只上市信创ETF规模合计达到了82.85亿元。
巨量规模为何而来？
一轮围绕着此次重组展开的金融产品事件营销悄然浮出水面，且事件营销隐现的利益链条渐次清晰，最终买单的或仅是溢价买入却被套牢的投资人。
比如，一些基金公司的信创ETF营销海报中将海光信息与中科曙光在指数中的权重比例进行突出，强调可以借道ETF全面布局相关个股。
其中值得关注的，还有一批“基金大V”将买入信创ETF作为一个“套利机会”大肆宣扬，这一类内容在基金销售平台、社交媒体平台被广泛传播。
“套利”原本属于ETF产品运作中中性的、推动价格发现的术语，却因特殊语境成为“营销渲染”。
本报掌握的信息显示，至少有7家公募基金在此轮海光信息与中科曙光重组热点中，针对旗下信创ETF进行了事件营销，只是规模有所差别。
市场走势，印证了一场原本可以预期，却令基民措手不及的反转。
从6月10日两家上市公司复盘后信创ETF的表现来看，当天7只ETF均出现资金抛售，跌幅在2.5%-3.8%之间。换手率激增，最高的一只信创ETF超过了90%。
显而易见的逻辑是，这些所谓的重仓持有海光信息和中科曙光的基金，早因规模暴增而导致权益比例摊薄。
此外，为了应对套利，部分基金公司也修改了停牌个股的现金替代为“必须”。也就是说，投资者通过买入赎回套利，那么赎回的股票组合里对应的个股只能是现金。
过往ETF遇到持有股份停牌或股价出现异动预期，需要“限购”或提高相关标的会计计价，以稳定基金规模，防范基金净值与跟踪指数出现偏离，保障原基金持有人利益。
这一次公募基金看似集体性的态度转变，实则出现了更大的“战略变形”。从数据来看，上述七家机构中，仅有一家对相关产品进行了“限购”，但随后又解除了限制。
本轮信创ETF的营销至少存在三大问题。
其一在于有基金公司在营销海报中将海光信息和中科曙光在指数中的权重比例作为营销噱头，引导投资者在股票停牌期买入信创ETF，称可布局芯片巨头战略重组。
基金公司借布局个股营销ETF无可厚非，但这其中的问题是，成分股的权重比例是根据市场行情波动调整的，而在营销发酵资金大规模涌入的背景下，基金对成分股的持仓比例也会受到相应影响出现明显稀释，该数据短时间可能变化巨大。虽然基金公司对所展示的权重比例截止日期作出补充提示，但仍需对海报上被强化的成分股权重比例信息可能存在的误导而负责。
其二在于此次营销中众多互联网“营销号”推荐通过买入信创ETF可以套利，但其鼓吹的套利逻辑存疑，基金公司很难自证“推波助澜者”这一角色猜测。
一方面公募基金作为专业机构，在明知套利机会微乎其微的情况下，是否仍然放任此类宣传推介，其中是否又有刻意的商业营销，向普通投资者释放诱导信息？
当然，在相关基金出现溢价偏离实际净值时，这一次仍可以看到管理人发布“风险提示公告”，却更像齐步走，被淹没在营销宣传的浪潮之中。
其三在于一批不具备基金销售业务、证券投资顾问资格的作者，在基金推介环节大行其道。
监管部门刚刚要求基金公司上报一批网络“黑嘴”名单，但对于协助基金公司进行产品推介的，基金公司往往乐见其成，尤其是一些关于信创ETF套利的研究内容，多有具体产品指向，对于套牢的投资人，这些嘴又何尝不“黑”。
距离《推动公募基金高质量发展行动方案》发布也仅月余，政策就近几年公募基金的发展问题回应市场和社会关切，明确了探索建立适合中国国情、市情的公募基金发展新模式，着力引导行业机构努力实现从“重规模”向“重投资者回报”转型。
如今看来，投资者利益为先，克制规模冲动，要切实执行可不简单。
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